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直击华尔街风暴-第2部分
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这次美国华尔街爆发的次贷危机的泡沫，包含很多内容，从信用泡沫……产品泡沫……资金泡沫……价格泡沫……市值泡沫，形成一条长长的泡沫链。
被虚拟货币吹起的疯狂泡沫
有专家指出，次贷危机不是传统意义上的经济危机，而是一次资产价格泡沫破灭的危机。所谓资产价格泡沫，就是资产的价值与价格离得太远。这里有一个常识的判断，泡沫是非常脆弱的，泡沫的破灭几乎是不费吹灰之力的。事实上，华尔街金融巨头，贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券，已经在虚拟经济的泡沫中灰飞烟灭。
这次美国华尔街爆发的次贷危机的泡沫，包含很多内容，从信用泡沫……产品泡沫……资金泡沫……价格泡沫……市值泡沫，形成一条长长的泡沫链。
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第10节：华尔街惊天大变局（10）
最底层的标的次级贷款是一个巨大的信用泡沫。抵押贷款是一个信用产品，信用产品应该带给有信用的人。但是，次级贷款把一个信用产品贷给了一些低信用，甚至没有信用的群体。而且附加了许多加大信用风险的优惠条件，比如零首付，比如，延迟本金还款等等。次级贷款实际上是一个巨大的信用泡沫。
基于这个1。5万亿美元的信用泡沫，创造了超过2万亿的资产证券化产品（MBS），超万亿的债券抵押凭证的所谓结构化产品（CDO），近万亿的信用违约互换产品（CDS），为了这些证券的高评级，债券保险公司产生2。4万亿担保产品，以及各自近万亿的信用卡证券化产品，汽车消费贷款证券化产品。眼花缭乱的产品泡沫以及伴随的价格泡沫，创造了一个巨大的市值泡沫，超过美国4。3万亿的国债市值两倍。一旦那些一厢情愿的假设，比如房价不断涨、利率长期低发生变化，次贷违约率上升，危机就爆发了。
价格泡沫和市值泡沫的制造与巨大的杠杆交易放大资金泡沫密切相关。在次贷危机中倒闭的著名的凯雷资本下面的凯雷基金，泡沫高峰期间，其6亿多的资本金，把管理的资产放大到200多亿，杠杆倍数高达32倍。当市场下跌3％，凯雷基金面对巨大的流动性风险，不得不黯然退出曾几何时还叱咤风云的华尔街历史舞台。
我们看到，这里最关键的部分是，这些也冠名为〃产品〃的东西，并没有任何实际意义上的价值，并没有创造任何真实的财富。产品链越长，越不知标的为何物。次贷衍生品数万亿，甚至上十万亿的市值，是被虚拟货币托起的泡沫，是杠杆交易方式放大的虚拟财富，使虚拟经济脱离实体经济到危机四伏的地步。
美国前财长保罗·奥尼尔认为，〃通过扰乱世界货币市场获益的人是投机者。在我看来，他们并没有提供多少有用的价值。〃奥尼尔对金融市场的观点以及其为金融市场制定规则的重要的职责，挑战了金融机构的巨大利益，这可能是其被迫从财长位置上辞职的重要原因之一。
我们已经看到，次贷泡沫最后只可能是一个结果，那就是泡沫破灭，瞬息之间，数万亿数十万亿的虚拟财富消失，化为乌有，引发全球金融危机。次贷危机从新世纪抵押贷款公司的关闭开始，次贷违约，沿着次贷产品的证券化产品、结构化产品、保险互换产品、债券保险、债券市场、信用卡证券化产品、消费信贷证券化产品直至债券保险公司，都深陷危机。贝尔斯登倒闭，把危机的严重程度提高到红色警报，几乎所有金融公司都陷入了次贷危机的漩涡。政府支持的最大的房地产抵押担保机构……房利美、房地美被接管，雷曼兄弟已经成为贝尔斯登第二，全球最大的投资银行美林证券公司被美国银行收购，美国国际集团命悬一线。这些百年老店迅速从华尔街消失，宣布华尔街过度虚拟的经济的失败。试想，如果不是在美元本位的国际货币体系下，美联储可以随心所欲发美元，华尔街大大小小的金融公司，完全可能重现1997年泰国一天关闭58家银行，尸横遍野，血流成河的一幕。
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第11节：华尔街惊天大变局（11）
次贷危机把另外两大经济主体拖入衰退。受次贷影响英国北岩银行发生了百年不遇的挤兑行为，最后英国政府对其实施了国家收购。因为直接持有大量次贷衍生产品，欧洲成为重灾区。虽然欧洲央行的大规模注资，使欧洲所有金融机构有了喘息的机会，但是因次贷延伸影响，一般滞后美国一年的欧洲经济已经开始面对衰退，日本经济也重返了负增长之途。
次贷危机还引发全球通货膨胀，全球经济危机一触即发。次贷危机爆发，华尔街以及全球金融市场几乎没有什么东西可以买，证券投资资本大规模撤出华尔街和其他国际金融市场，进入商品市场，以前所未有的速度迅速推高了石油粮食价格，全球通货膨胀急剧恶化，超过70个发展中国家通胀超过两位数。美国的通胀已经5。6％，欧洲的通胀大大超过警戒线，使美联储和欧洲央行都处于经济放缓与通胀的两难之间。
【专家解读】华尔街噩梦
（CCTV2：9月20日《直击华尔街风暴》特别节目）
〃华尔街噩梦〃，是英国《经济学家》杂志网站报道新一轮美国金融动荡时所用标题。噩梦变现实，正加速惊醒投资者和监管者，警觉虚拟金融市场动荡是否会传导成为实体经济运行再减速。
在《直击华尔街风暴》特别节目中，CCTV2著名主持人芮成钢对纽约新兴市场基金主席阿格塔米尔、美林亚太有限公司董事长总经理兼中国区主席刘二飞、著名经济学家成思危进行了访谈，这三位知名经济专家就最近爆发的华尔街金融风暴的成因及对全球金融市场的影响进了分析。
访谈嘉宾：
安东尼·冯·阿格塔米尔，新兴市场投资基金的创建者、总裁，兼首席投资官。他以构想了〃新兴市场〃一词而闻名于世。他曾在世界银行担任数个高级管理职位，在此期间，他创建了国际金融公司新兴市场指数和数据库。
成思危，十届全国人大常委会副委员长，民建中央主席，著名经济学家。美国加州大学洛杉矶分校毕业，研究生学历，硕士学位，教授级高级工程师。
刘二飞，美林（亚太）有限公司董事总经理兼中国地区主席。在加入美林之前，他曾任职多家国际著名投资银行，主管中国业务。作为亚太区的知名投资银行家，刘二飞曾被《全球金融杂志》推选为〃全球50位投资银行家〃之一。
这是一场非常严重的危机，很可能是经济大萧条后最严重的危机，但我还想强调，这并非世界末日，甚至连美国经济和金融体系的末日都算不上……
阿格塔米尔：最黑暗的时刻已经过去
芮成钢：安东，非常高兴你能加入我们，5000亿美元的方案出台后，华尔街的信心得到了恢复了吗？
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第12节：华尔街惊天大变局（12）
阿格塔米尔：绝对是的，但这绝不仅仅只是为AIG注资5000亿美元那么简单，那不过是其中的一小部分，更重要的是人们的感觉更好了。
芮成钢：所以你认为信心在某种程度上得到恢复，那么现在是不是就可以说美国金融危机最黑暗的时刻已经过去了呢？还是说最糟的情况还没到来，也许财产市场会拖累美更美国经济继续下行。
阿格塔米尔：去年我们经常谈到的是全球流动性强劲增长，以及上升市场繁荣商业和良好机会，而今年全球流动性被信用危机替代，增长则被全球衰退所代替，上升市场被下降市场代替，繁荣商业也改变了，以前常想着良好机会的人现在想到的却是风险，我想市场情绪发生了改变，想恢复乐观情绪需要相当长的时间，但我想最黑暗的时刻已经过去。
芮成钢：你认为目前的经济危机已经对美国和新经济产生实质性影响了吗？美元的强势地位是否面临挑战？
阿格塔米尔：我想明确的一点是，这是一场非常严重的危机，很可能是经济大萧条后最严重的危机，但我还想强调两点，其一，这并非世界末日，甚至连美国经济和金融体系的末日都算不上。其二，我相信现阶段我们有两个非常出色的危机管理人来掌控目前糟糕的形势，这是非常幸运的。我认为保尔森有非常丰富的经验，冷静果断，反应十分迅速，而伯南克这个领域中有多年的研究经验，我相信他们能解决目前的困境。
芮成钢：目前我们看到的是惊人数量的资金流入市场来挽救美国经济，很可能的是美国政府刚刚宣布的5000亿美元方案仅仅是个开始，最终你认为美国政府救助经济的资金总量会达到多少？
阿格塔米尔：没有人能确定到底会有多少钱，但我们都知道的是保尔森和伯南克手里掌控着8000亿美元的资金，可以不经国会批准随意调拨，那很可能就是他们打算投入的数目，再加上经过国会批准的部分，他们手上有足够的资金，开始的时候大家总会觉得花了太多的钱，但是人们也许忘了发生在墨西哥和香港的金融危机，实际上到最后纳税人往往是获益的，我相信最终我们可以渡过难关。
雷曼的倒闭是一个悲剧，就是一个死亡，只是它死亡的这个肌体上还有一些可以用的器官，这些器官将被巴克莱和一些其他的银行去一个个肢解……
刘二飞：雷曼死亡肌体上还有可用器官
芮成钢：刘先生，我非常想知道在9月14号那一天，当时您还在做什么记得吗？
刘二飞：当时这个都在预期之内，就是雷曼兄弟的破产，这个已经在预期之内。
芮成钢：虽然说对外界是一个很轰动的消息，但是对业内人士来说都在预计之中。
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第13节：华尔街惊天大变局（13）
刘二飞：对，因为我那几天一直对这个事件比较关注，因为当时有好几家投资银行和商业银行都要去考虑买雷曼兄弟，那么当时它们都有一个共同的模型，就是参照贝尔斯登对JP摩根收购的模型，那个收购是美国政府有290亿美元的保底。
芮成钢：就是大家还都还存在一些幻想。
刘二飞：大家都觉得如果美国政府不出手我们不会买，一旦他们意识到美国政府已经很坚决把话放出去，说我们不会用纳税人的钱来救雷曼兄弟，我们不愿意承担这些道德风险，这个时候所有的人都已经意识到了对雷曼来讲已经大势已去，它已经活不过那个周末了。
芮成钢：有很多人在听到这个消息的时候他们的反应都是非常的震惊，甚至有人把听到雷曼兄弟宣布申请破产保护这个事情跟9·11联系起来，说跟听到9·11一样感到震惊，那么我不知道刘先生您在得知这个消息的时候，因为事先已经有所预感，会不会还有这么强烈的震惊？
刘二飞：听到雷曼兄弟破产的时候我当时心情很平静，因为完全在预期之内，就像一个人病了很久，你知道他已经活不过去这个月或者这个星期或者这一天的时候，这一天来的时候，你往往已经有了心理准备。但同时它真正发生的时候，因为它发生会造成很大的影响，你又很难完全就意识到它究竟意味着什么，它对整个金融系统的冲击会是什么，对你自己的冲击是什么，有一种感觉这个是既像在现实生活中在发生，在你面前，也像一个电影在慢镜头来聚焦一个事件，也好像在梦里，一个非常不好的事情在发生，但你没有能力去，你是一个旁观者，你没有能力去阻止它。
芮成钢：我相信刘先生在听到这个消息的时候跟其他很多不做投行的人的感觉是完全不一样的，虽然你说了，事先也知道这个雷曼的身体已经很不健康，总有一天要面对这样的结果，但是毕竟刘先生做投行做了那么多年，在摩根也做过，在高盛也做过，在美林也做过，当你看到……
刘二飞：但是雷曼有我很多过去的同事和朋友。
芮成钢：对，所以你在看到这样一个具有悠久历史的投行面临死亡的时候，我相信你还是很难那么平静的去面对。
刘二飞：我第一个是想到我们那些朋友，原来的竞争对手又是朋友，他们的未来，他们的家人，他们的感受，同时也免不了想到，我们中国人常说的一句话叫唇亡齿寒，所以的话呢，雷曼虽然是一个竞争对手，它的倒闭会影响整个金融系统，包括我们这些既是它的同一战壕的战友，又是竞争对手，所以这是我的第二个感觉，就是唇亡齿寒。第三个感觉呢，就是想到它的这种，它倒了会传导给谁，第一个传导给金融系统，这个金融海啸会多大，整个金融系统会不会经受得起，它倒了，下一个倒下的是谁。
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第14节：华尔街惊天大变局（14）
芮成钢：最初的时候传出的消息是雷曼兄弟宣布申请破产保护，那么后来又有消息是巴克莱收购雷曼在北美的业务，这样的话是不是意味着这样的事情出现了一些好的转机？
刘二飞：雷曼的倒闭是一个悲剧，就是一个死亡，只是它死亡的这个肌体上还有一些可以用的器官，这些器官将被巴克莱和一些其他的银行去一个个肢解，收购它北美这块业务比不收购好，因为收购了之后很多雷曼的职工又找到了归宿，而且对稳定金融局势会有一点点的帮助，但这是无关大局的一件事情，金融危机不会因为巴克莱收购雷曼的北美业务而终止，而雷曼倒下所激起的金融海啸的浪潮也一点不会因为巴克莱收购它这块业务而减少。
由于次贷危机引起美国经济下滑，将导致我们对美国的出口减少，贸易顺差也会减少，再加上美元的贬值，这两个因素加在一起会影响很大。我估计，全年对美出口的贸易顺差有可能要减少20％左右。
成思危：华尔街危机影响中国经济
芮成钢：成老，我想首先问问您，作为一个经济学家你可能也注意到了最初我们提到这场危机的时候，用的是危机，用的是次贷，那么现在大家都在说金融风暴，您是从什么时候开始注意到这场演变成为风暴的一个危机呢？
成思危：从去年4月2号美国新世纪金融中心申请破产保护的时候就开始使我感觉到可能会有些什么问题，去年8月6号美国第10家叫美国住房贷款公司又申请了破产保护，所以我做了一点分析，那么今年1月达沃斯这个成为一个热点问题，我发表了一点意见，然后今年到现在国内外我讲这个问题讲了若干次，提出了我自己的一些观点。
芮成钢：那么您自己对这场风暴的看法，从过去到现在有没有什么重大的改变，我记得您曾经说过现在已经不再是次贷危机，变成一场信贷危机，我们究竟应该怎么去理解信贷这两个对于中国的消费者来说可能还有一些陌生的词。
成思危：这个问题可能要这么看，就是说次贷危机的发生大家都知道是银行把贷款贷给不符合条件的人，所谓不符合条件就是信用记录不佳，或者是还款能力比较差的，但是为什么银行肯贷，就是因为基于房地产价格所上升，如果它还不起贷款，把房子收回来，他卖的价钱可能更高一点；借款的人也敢借，为什么呢，房子价格涨了我最多把房子卖掉，我还能多卖点钱，或者说我通过再融资，跟银行再融资，这样呢，还能够得到更好的结果。
但是美国的银行，美国金融体系是有它的特点的，银行并没有把这些全部砸在自己手里，而是把它卖给投资银行或者基金，打包卖给它们取得流动性，那么投资银行的基金就把它变成了所谓贷款抵押证券，住房贷款抵押证券，我们统称MBS，是一种债权，同时又推出了五花八门的金融衍生物。
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第15节：华尔街惊天大变局（15）
芮成钢：您觉得这些金融衍生物发展到了今天，导致这种风暴，究竟给美国带来的损失有多大？我们目前看到的是5000亿美金的一个政府拯救方案，20000多名员工从华尔街下岗，那么您心中是不是有一个数字，也许美国政府需要拿出来多少钱？
成思危：这个链条还没完呢，然后是保险公司。为了取得信用保险，有些基金就跟保险公司联系，保险公司又买了一些MBS。这样一个链条你可以看到，当房地产价格上升的时候，谁都没问题，都高兴，但是一旦房地产价格下降就出现两个问题：一是风险的逐级放大。银行倒闭，投资银行、投资基金、保险公司都受到牵连；再一个就是火上加油，由于美国房地产下跌，风险逐渐传递，所以对冲基金、评级机构和媒体都看空，甚至抛空，这样就造成了危机的火上加油。本来债券应该比股票风险低得多，因为债券是还本付息的，但是如果投资者对发行债券的这些公司感到它不行了，它的股价大幅下降，怀疑它的偿付能力，这个时候就会出现大问题，所以我此次危机逐级放大，火上加油，愈演愈烈，这是我原来没有估计到的。
芮成钢：那么您觉得此次危机对于中国的影响主要体现在哪几个方面？目前来看，可能我们中国的金融机构所持有的不管是〃两房〃还是雷曼兄弟的资产都还不足以对于中国经济构成一个真正在数量级之上的影响，您觉得这个真正的影响是不是还体现在美国经济如果衰退，对于中国出口的影响，或者是美元继续贬值对于中国经济的影响呢？
成思危：可以说目前次贷危机发展到了信贷危机，就是因为不仅是次级贷款出现问题，还有正常的贷款，就是正常MBS也出现问题了，影响加大了，但是还没有发展到对实体经济影响非常大的程度。现在来看，我们买的次贷债券很少，但是正常贷款下的MBS我们持有多少，我现在还没有数。反正〃两房〃持有的机构性债券占了美国很大一部分，一旦〃两房〃垮了，一个就是资金会流转，另外一个就是国外的银行会抛售，所以美国政府千方百计要挽救〃两房〃，绝对不能让它倒闭，因为一倒闭的话，债券引起的风波就会非常大。对我们国家来看，由于次贷危机引起美国经济下滑，将导致我们对美国的出口减少，贸易顺差也会减少，再加上美元的贬值，这两个因素加在一起会影响很大。实际上，今年上半年我们对美国的出口减少了，贸易顺差也减少了。我估计，全年对美出口的贸易顺差有可能要减少20％左右，对我们的经济还是有影响的。所以在经济全球化的今天，是需要大家同舟共济，共同去克服困难，而不是你坏下去我能好起来，它不是这么一个情况。
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第16节：华尔街惊天大变局（16）
芮成钢：相互依存性越来越大，但是我们中国的企业，特别是我们的制造业需要做哪些准备来应对呢？
成思危：我觉得首先就是要冷静观察，现在我觉得对美国金融个危机大家可能看得太重了一些，现在这个金融危机还没有发展到经济危机。发展到经济危机要有四点：银行倒闭、企业关门、股市崩盘、工人失业，目前来看，美国政府和世界各国政府采取的措施就是防止金融危机转成经济危机。
芮成钢：既然面临着这场金融风暴，我们中国经济会受一些影响，我们从国家的角度来考虑，是否我们的宏观经济政策、财政政策也应该适度做一些微调呢？
成思危：这个问题我在不久前已经讲过，就是按照中央确定的〃一保一控〃的方针。一方面要保经济增长，必须扶持中小企业、刺激内需，并且增加进出口，这样取得更多的生产，那么这样才能保经济增长。同时也要关注通货膨胀，不要让通货膨胀吞噬了老百姓的存款，降低了老百姓的生活水平。我认为中央提出的〃一保一控〃这个方针一定要坚持下去，同时根据实际情况做一些调整。
根据我个人看法，我认为当前应该抓紧推出存款保险。存款保险是一颗定心丸，金融危机最怕的就是银行挤兑，因为任何银行不可能把所有存款都放在自己手里，都是把它贷出去了，如果大家都去银行提款，就必然会造成严重的问题。美国早就实行了对10万美元以下的存款户实行保险制度，所以你看尽管美国的金融风暴来得这么厉害，银行并没有受到挤兑的影响。所以我认为当前要抓紧推出存款保险。
芮成钢：在风暴来临之前，需要给自己系上一根安全带。成老，我还想问一下，有很多经济学家把这次华尔街危机看成是中国的一次机遇，因为这次金融风暴，美元在全球的霸主地位受到了根本上的撼动，很多人说包括中国、印度在内的这些成长性国家可以抓住机遇，在国际金融市场、金融体系中争取更大话语权的机会，你怎么看待这个问题？
成思危：这个问题是这样的，我的看法是人家势力减弱了，当然我们相对的势力加强了，但这并不足以改变基本情况，关键还需要提高我们自身的金融竞争力，稳步推进我们金融系统改革。现在我们金融体系的改革在中央领导下在逐步进行，但离最终目标还有一个阶段，比如说我们现在金融创新还是很少的。通过这次风暴，有的人可能会对证券化、金融创新产生很多负面的看法，实际上它是个双刃剑，就看你怎么去运用。再比如说我们现在的分业监管，这种分业经营的方式在金融风暴来的时候是很危险的，因为你把一个风险从证券市场赶走了，很可能在银行就出现更大的风险，所以需要更好地协调各行业之间的监管，逐步过渡到能够在统一的监管底下来协调各个市场。
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第17节：华尔街惊天大变局（17）
芮成钢：当华尔街风暴袭来的时候，我们的政策也进行了相关的调整，比如说央行下调了贷款利率和部分商业银行的存款准备金率，尤其是三大利好政策让周五（9月19日）的A股市场出现了强劲的反弹，但同时我们也应该关注中国资本市场的长期建设，毕竟一个更加健康、完善的市场体制才能保证我们在风暴中屹立不倒。那么在资本市场建设设上我们还有哪些方面需要进一步强化呢。成老，我想问问您，您在中国的A股市场方面总有一些独到的观点，特别引人注目，所以我想问问您，您对A股市场出现的这样一个强劲反弹，您是一种什么观点呢？
成思危：在股市4000点左右的时候，有人说中国股市已经到底了，当时我就说中国股市跌破2245点之时就是我们进入熊市之日，当然现在应该说是从慢牛进入熊市了。如何从熊市中走出来，最重要的就两点，一是怎样逐步培养和提高投资者的信心，二是加强股市基本制度的建设。提高信心可以采取一些利好政策的刺激，比如说最近推出的印花税单边征收，放松银行信贷，鼓励上市公司回购股份等等。我觉得刺激投资者信心的做法，它是治标，不治本，不可能根本上让熊市转为牛市。治本之策还要从四个方面：一是保持经济稳定、健康的增长，这是基本面；第二要培养优质健康的上市公司；第三就是要使投资者更加理性、更加冷静；最后就是要适度和有效的监管。要从这四个方面共同努力。
芮成钢：所以您就真的认为中国的股市已经从慢牛进入到熊市了？
成思危：对，这是当时我说的一个分界点，就是2245，上一次的最高点。
芮成钢：我们都记忆犹新，那么从熊市再回到慢牛大概需要多长一个时间呢？如果政府持续的干预，这个过程可能会持续多长时间？
成思危：这既取决于我们内部，也取决于整个世界的经济形势。从美国政府的这种措施来看，它最主要的就是防止从金融危机转变成经济危机，所以下了这么大的本钱，另外还有一点很重要，就是禁止卖空金融股，这使得金融上市公司能够保持稳定，因为债券的影响太大了。
芮成钢：可见美国这个高度制度化、法制化的国家，在救市的时候他们还是有相当的灵活度。
成思危：对，而且它是下了决心的。但我也要指出，我在2001年就讲过，正常情况下应该让市场去发挥它资源配置的基础性作用，只有在极其特殊的情况下政府可以通过法定程序对资本市场进行干预，这个例子是很少的，香港金融监管局曾经在亚洲金融风暴的时候采取了一些干预，收购了一些蓝筹股的股票，稳定了股市。再有就是美国这次，政府要是过多的干预实际上没有好处，而且政府的干预也是一种暂时的。比如〃两房〃，干预〃两房〃等于政府对所有抵押贷款的债券都实行了担保，这样长远来说对市场发展是不利的，所以我相信过一段时间美国政府会对〃两房〃重新定位，进行重组。
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第18节：华尔街惊天大变局（18）
芮成钢：但也有人说美国今天的金融风暴恰恰就是因为政府干预得不够，他们说，1929年美国经济大萧条之后，当时美国的主流的观点是，因为政府干预和更多的监管，所以美国经济从1929年一直到80年代都在持续发展。那么从80年代以后，以格林斯潘为代表的阵营占上风，认为政府应该尽可能少的干预，让市场发挥它自己的作用，特别是对一些高风险的新兴产品，比如说金融衍生产品，缺少监管，所以才会酿成今天这样的后果，所以从美国的经验来说是不是我们反而应该加大监管的力度呢，救市的时候是不是应该走的更深呢？
成思危：我不完全同意这种看法，市场这只看不见的手和政府这只看得见的手应该相互结合起来，在正常情况之下应该尽量发挥市场这只看不见的手的作用。当然30年代的金融和经济危机，凯恩斯主义占了上风，但后来的事实证明，政府也有失灵的时候。监管不是越严越好，因为监管是要成本的，你要适度，而且政府的措施要真正有效，所以我提倡适度有效的监管。当然现在有些人可能认为是监管的不够，但实际上美国政府对于一些投资基金监管不够，但它对银行、对股市的监管还是严格�
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