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巴菲特忠告中国股民-第17部分
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第二，开始时你购买该股票的价格便宜是一大优势，但很快这种价格优势就会被企业不良的经营业绩所侵蚀。例如，本来是一家价值1000万美元的企业，如果你用800万美元的价格买下来，当时确实很合算，但前提是你必须马上把这家公司处理掉，无论出售还是清算都行，这时候你得到的获利会很可观。可是如果你想把它经营10年，或者必须化10年时间才能把它处理掉，那么一开始你能得到的那点可观获利全部贴进去还不够。
巴菲特提醒说，千万别以为这个道理再简单不过，他个人也是在经历了惨痛教训后才真正懂得这个道理的。
就在购买伯克希尔纺织公司之后不久，巴菲特又接二连三地买下了巴尔的摩百货公司、科恩公司（Hochschild Kohn）、多元零售公司等，当时买下来的价格都非常低，而且经营人才也非常一流，甚至在交易过程中还有一些附加优惠，如房地产增值、运用后进先出法核算存货的商品升益等等。可是很快就发现不对，他最终用了3年时间才以成本价脱手。其中，多元零售公司最终并入了现在的伯克希尔公司。
所以巴菲特总结说，他的个人经验认为，用合理的价格买下一家好公司要比用便宜的价格买下一家普通公司好得多。
有了这样的教训后，巴菲特后来无论投资公司还是买股票都不但要选择最好的公司，而且这些公司必须拥有明星经理人。当然其前提是价格要合理，但不再追求越低越好，而是强调从长期来看物有所值。
他反复强调说，一个明星经理人在遇到一家臭名昭著的企业时，通常是后者占上风。作为投资者，自己能做的就是远离这些企业和行业。
巴菲特认为，投资者之所以会有这种“捡便宜”的动机，归根到底在于对这个企业、这个行业不是十分了解。可是，如果你十分了解这个企业、这个行业，知道该股票的底牌，虽然不至于依然会这么贪婪，可是投资回报率通常也不会很高。
巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，怎样确定投资项目是一个很难作出的决定。就他而言，对于一个他不敢确信、不理解的东西是不会购买的；可是如果他对一个东西非常确信，也不一定会买，因为这些东西的回报率不会太高。一般来说，他会偏重于对感觉“40％回报的企业来试手气”。实践表明，投资这样的项目“我们的回报不是惊人的高，但是一般来讲，我们也不会有损失。”
他举例说，1972年伯克希尔公司买入喜诗糖果公司时，当时该公司的年销售量是1600万磅，每磅销售价格美元，税前利润400万美元，而伯克希尔公司的买入成本是2500万美元。
初看起来，这笔投资的价格好像并不低，但巴菲特和查理·芒格认为，该公司有一种还没有开发出来的“定价魔力”。
他盘算说，如果现在每磅美元的喜诗糖果能够把价格提高到美元卖出去，是轻而易举的事。而不要小看这每磅美元的涨价幅度，1600万磅就可以额外增加利润480万美元。
这样一算，它原来每年的税前利润400万美元实际上应该看作是980万美元。这时候，2500美元的买入价格就是合理（划算）的了。所以，巴菲特作出这项决策时没有咨询过任何人，很快就拍板了。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，股价便宜不能看绝对值而要看相对值。从绝对值看，便宜的股价有可能意味着这是一只垃圾股，这笔投资是烟屁股式的。他以喜诗糖果公司的买入决策为例，说明了怎样看待这种相对性。
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选择A股H股价差大的股票
中石油的A股和境外股的价格差别曾经达到1倍左右，这太疯狂了，这就意味着用一美元和两美元在买同样的东西。当这种情况出现时，这就是个信号，肯定有些事情不对了。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。在论述什么股票价格是合理的时，巴菲特有一条秘诀，那就是看同一只股票在不同市场上的价格差别是否足够大。
在2008年5月4日举行的伯克希尔公司股东大会上，巴菲特在回答中国《第一财经日报》记者采访时表示，中国石油A股和境外股的价差曾经达到1倍左右，这太疯狂了。因为这就意味着用1美元和2美元可以在不同的地方买到同样的东西。他介绍说，当这种情况出现时就是一个信号，表明肯定有些事情不对了。
巴菲特的意思是说，这时候就存在着投资机会。其实，他的这一见地简单明了，很值得中国投资者在衡量股票价格高低时参考。
用最简单的方式可以这样判断：当某种东西在两个不同市场上的价格不同、尤其是价格差异悬殊过大时，就意味着实际价值处于这两个价格之间，或者干脆就是小学数学中比较不等式时用到的“两小服从小”——实际价值在两个股票价格中较低的价格附近？
由此是否可以作出这样的判断，当初伯克希尔公司大量买入中国石油H股，巴菲特是否也参考了中国石油A股和H股价格悬殊这一事实？巴菲特虽然没有明确这样说过，但完全有可能，因为这是一个简单事实。
巴菲特在伯克希尔公司2007年年报致股东的一封信中说，2007年伯克希尔公司有一笔很大的股票卖出。最早是2002年和2003年，伯克希尔公司投入亿美元买入中国石油H股，占中国石油公司总股本的。当时买入该股票时，巴菲特和查理·芒格觉得中国石油公司的价值应该在1000亿美元左右。按照当时的价格计算，市场价值只有370亿美元。换句话说，这个股票价格应该是很便宜的，只相当于内在价值的37％。
可是到了2007年下半年，随着国际原油价格不断攀升，以及中国石油公司管理层在石油和天然气储备方面所下的功夫，巴菲特简单计算一下得知，这时候中国石油公司股票的市值已经上升到2750亿美元左右。这时候虽然中国石油A股和H股的价差依然存在，可是已经大大缩小了。于是，他当机立断抛出手中拥有的所有中国石油H股。
容易看出，虽然某只股票在不同市场上的价格悬殊可以提供发现投资品种的机会，但落脚点最终还是应当在股票价格的合理上。在这方面，巴菲特最善于以有吸引力的价位买入股票了。否则，他也不敢轻易把伯克希尔公司的大量资金集中投入在上述几只股票上。要知道，对于普通投资者来说，这每一笔投资可都是天文数字啊！
例如，伯克希尔公司最早买入可口可乐公司股票的时间是1988年6月，当时该股票的价格为每股10美元。在这以后的10个月内，伯克希尔公司总共投资亿美元购买了8340万股可口可乐公司股票，平均股价为美元。到了1989年末，可口可乐公司股票市值在伯克希尔公司普通股投资组合中的比重已经占到35％。
而实际上，早在伯克希尔公司开始购买可口可乐公司股票的前几年，可口可乐公司的股价就上升了，只是因为巴菲特认为这时候自己无法以最有利的价格买到该股票，所以放弃了。而这次巴菲特投资该股票时，实际上整个股市并不看好可口可乐公司。正是在这种情况下，巴菲特仔细算了一笔账，认为这个价格是合理的，所以采取了大手笔买入的做法。
那么，巴菲特是怎样来算账的呢？他认为，当时可口可乐公司的内在价值最少有207亿美元，并且有可能高达324亿美元，甚至483亿美元，而当时该公司的股票市值却只有151亿美元。这就是说，如果以每股10美元多的价格买入该股票，将来比较可靠的获利应该在27％~70％之间。而当时其他投资机构则纷纷认为，可口可乐公司股票的市盈率、股票价格与账面价值比率、股票价格与现金流的比率等等，都是比较高的。换句话说，这时候的股票价格处于高估状态。
正是有了这种意见分歧，巴菲特才有机会以合理（实际上是“非常合算”）的价格大量买入可口可乐公司股票。
而另一家巴菲特重仓持有的华盛顿邮报公司股票，当初他也是这样来估价的。华盛顿邮报公司1973年的市场价值为8000万美元，而根据巴菲特的计算，该公司的内在价值应该在亿~亿美元之间，最高甚至可能达到亿美元。按照最保守的价格推算，这时候购买该股票的获利空间至少在50％以上；换句话说，这时候华盛顿邮报公司的股票价格最多不会有实际价值的一半。而根据巴菲特自己的判断，这时候的价格应该不会超过实际价值的1/4。
有了这样的心理准备，巴菲特才大手笔买入华盛顿邮报公司股票的。因为他牢牢记住他的老师本杰明·格雷厄姆关于安全空间法则的教诲，认为股票投资有了这样的安全空间，就一定能够一箭双雕：一方面，这时候无论股价是否会继续下跌，你的买入价格都是“最低”的；另一方面，一旦股票价格上升，你能得到比其他投资者更多的获利回报。巴菲特虽然基本上不看股票价格高低，但其中的道理是一样的。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，如果一种股票在不同股票市场上有两种不同价格，并且这两种价格悬殊较大，那么就比较容易从中发现投资机会。通过与内在价值相比，就能大致判断这时候的投资安全区间有多大。
老天爷也不同意买入价格过高
虽然我们对于买进部分股权的方式感到满意，但真正会令我们雀跃的却是能以合理的价格100％地买下一家优良企业，我们偶尔会缔造如此佳绩（也希望能够再次做到）。这是一件相当困难的工作，比买进部分股权要困难得多。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。当股票买入价格合理时，100％买下一家优秀企业是最令人雀跃的。
巴菲特在伯克希尔公司1982年年报致股东的一封信中说，虽然他过去曾经说过，采用买进部分股权的方式所得到的股票交易价格更合理；但如果能以同样合理的价格100％买下一家优秀企业，他会感到更加欢呼雀跃。
他说，伯克希尔公司投资部分股权的做法，只有当伯克希尔公司可以用合理的价格买到吸引人的企业才行得通，而这需要温和的股市来配合。而股市就像老天爷一样，他会帮助帮助过自己的人，却不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对于投资者来说，如果买入的股票价格太高，就会抵销该企业未来10年的经营业绩。
巴菲特一直强调，衡量企业经营业绩的最佳指标是净资产收益率（当然需要经过必要的调整），不过他在伯克希尔公司1982年年报致股东的一封信中承认，这一指标对伯克希尔公司经营业绩的影响越来越小。
究其原因在于，随着伯克希尔公司在不具控股权股票（股权比例在20％以下）方面的投资比重越来越大，根据会计准则规定，会有越来越多的利润分配无法反映在伯克希尔公司账面上。
换句话说，伯克希尔公司投资的这些没有控股权的股权投资所得到的经营业绩，有相当大部分无法出现在伯克希尔公司账面上，所以单单计算伯克希尔公司的净资产收益率，已经无法真实反映其经营业绩了。
例如，巴菲特在伯克希尔公司1981年年报致股东的一封信中，通过对伯克希尔公司旗下不具备控股权的4项主要投资进行预测，按照其持股比例，可以分配的年末利润总额高达3500万美元。也就是说，这3500万美元的利润本来是应该反映在伯希尔公司年报上的，现在只是因为伯克希尔公司不具备控股权，所以在年报上无法体现这笔经营业绩。
一年后的1982年，这4项主要投资中有3项持股比例没变，1项持股比例有大幅度增加，随之而来的是这笔不能反映在伯克希尔公司年报上的未分配利润也已超过4000万美元。
巴菲特特别提醒说，这4000多万美元不能入账的经营利润还仅仅是这4项主要投资项目的，除此以外还有其他一些项目。要知道，真正反映在当年伯克希尔公司年报上的经营业绩，包括这4个项目已经发放的1400万美元现金股利在内，还不到4000万美元。巴菲特的意思是说，伯克希尔公司年报上所反映的经营业绩还不到实际业绩的一半！
巴菲特说，他不是在批评会计准则，事实上他也没能力建立一套更好的会计准则。他只是想告诉所有人，会计数字只是评价一家企业的起点而不是终点，而股票交易价格高低则是一目了然的。
巴菲特说，他之所以在年报中罗列出这些数字来，只是要强调它们的重要性。实际上，从纳税角度看，自己也并不一定希望它们都出现在伯克希尔公司的财务年报上。
他只是希望投资者能明白，伯克希尔公司既然存在着这样的差异，那么其他公司也同样会有这种情况存在，而这正是投资者需要从阅读财务年报中所得到的信息。如果做到了这一点，就会有助于投资者“从各式各样的美国企业中挑选价廉物美的公司部分股权，并从一群投资行为有如惊慌失措的旅鼠手中捡到便宜货。”。
股票交易价格合理，一直是巴菲特所追求的。可是无论巴菲特还是伯克希尔公司及其旗下子公司，都犯过“老天爷”也不允许犯的错误。
例如，2008年9月3日，伯克希尔公司旗下的可口可乐公司附属全资子公司，宣布收购中国果汁饮料行业排名第一的中国汇源果汁集团有限公司。公告称，将以亿港元的代价收购汇源果汁公司已经发行的全部股本，相当于每股港元。以汇源果汁公司停牌前一个交易日（9月1日）的收盘价港元计算，其中有倍溢价。如果该申请获得批准，将成为外资企业在华最大的并购案，也是可口可乐公司历史上金额第二大的收购交易。
消息传出后，各界议论纷纷。2009年3月19日，中国商务部依据2008年8月1日起开始实施的《反垄断法》，以可能会“对竞争产生不利影响”为由，正式否决了这项购并申请。随后，汇源果汁公司和可口可乐公司分别表态，表示尊重中国商务部的决定，可口可乐公司同时表明，将不会继续收购汇源果汁公司。
而实际上业内人士表示，这项否决并购的决定，反过来帮了巴菲特的一个大忙。因为2008年9月可口可乐公司宣布收购汇源果汁公司时，当时金融海啸还没有向纵深发展，当时报出的亿港元的收购价格并不低，可口可乐公司随后就因为收购价格太高感到后悔了，公司董事会内反对收购的声音也越来越多。
常言道：“一言既出，驷马难追。”可口可乐公司既然已经签订了意向协议，就不能反悔，反倒是这项否决给了可口可乐公司一个台阶。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，股票买入价格过高，会抵销未来10年的经营业绩，这是老天爷也不同意的事。老天爷会帮助帮助过自己的人，却不会原谅不知道自己在做什么的人（暗指这是一种不理智的投资行为）。
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研究股票而不是主力动向
市场上有所谓专业的投资人，掌管着数以亿万计的资金，就是这些人造成市场的动荡。他们不去研究企业下一步发展的方向，反而专研于其它基金经理人下一步的动向。对他们来说，股票只不过是赌博交易的筹码，就像是“大富翁”里的棋子一样。他们的做法发展到极致，便形成所谓的投资组合保险，一个在1986到1987年间广为基金经理人所接受的一种策略。这种策略只不过是像投机者停损单一样，当投资组合或是类似指数期货价格下跌时就必须处分持股。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。讨论买入价格是否合理，关键要与其内在价值相比，而不是看主力机构的炒作动向。
巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，1987年美国股市的表现非常精彩，可是最后股指却没有上升多少，道·琼斯工业指数全年只上涨了。回过头来看，股票指数就像过山车一样，10月份以前一路窜高，然后就突然收敛下来。
巴菲特分析说，究其原因在于市场上有一些所谓的专业主力机构，他们掌握着数以亿万计的资金，造成了市场动荡。
这些主力机构不去研究上市公司下一步的发展方向，而是把主要精力用在研究同行下一步如何操作的动向上。对他们来说，股票只不过是一种赌博交易筹码，并且还推出了各种主力机构普遍接受的一种策略，那就是所谓“投资组合”。当股市下跌到一定幅度时，这种投资组合就会涌出一大堆卖单，推动股市进一步下跌。例如，在1987年10月，这笔资金的规模高达600亿~900亿美元，随时随地都有可能成为股价迅速上涨或下跌的推动力。
巴菲特说，投资者的正确做法是，要把股票交易价格是否合理与其内在价值相比，而不是看主力机构如何操作、该股票的价格在主力机构操纵下今后是上涨还是下跌。
他忠告投资者，如果你认为这些主力机构是从事“投资”的，那就大错特错了。就好比说，一个理性的主人在买下某农场后，是不会四处委托不动产经纪人打听有谁要买这家农场一样。有谁听说过，因为隔壁的农场最近卖出的价格更低一些，这位主人就急于想把自己所拥有的农场也卖掉的？或者，你在几分钟前听到你隔壁的房子比以前更便宜的价格卖掉了，你也就马上考虑是不是也把自己的房子卖掉的？
巴菲特说这句话的意思是想表明，上述卖农场、卖房屋的做法看起来十分可笑，可这却是主力机构或投资顾问对你所传授的投资组合风险理论。这种理论在中国股市中也非常普遍，这就是所谓的“止损”。
而在巴菲特看来，用这种观点看待股票价格的高低是完全错误的。股市波动是正常的，作为理性的投资者来说不应当因为股价波动就轻易卖出股票。唯一能够作参考的，应当是看该股票的内在价值，以及将来的发展趋势。
巴菲特说，有这么多资金整天掌握在这样的主力机构手里，股票市场怎么会不剧烈波动呢？由此，一些散户投资者就抱怨说，市场是由主力机构操纵的，散户投资者根本一点机会也没有。
巴菲特认为，这种观点非常错误。因为无论你的资金多少，股市面前人人平等；相反，越是市场波动剧烈，对理性的投资者就越有利。
巴菲特的原话是：“只要他能够坚持自己的投资理念，事实上由手握重金的基金经理人所造成的市场波动，反而使得真正的投资人有更好的机会可以去贯彻其明智的投资行动。只要他在面临股市波动时，不会因为财务或心理因素而被迫在不当的时机出脱手中持股，他就很难会受到伤害。”
巴菲特在伯克希尔公司2006年年报致股东的一封信中，以刚过90大寿的老朋友许洛斯（Walter Schloss）为例，介绍了他的操作手法。
巴菲特说，早在50年多前，当时有一个圣路易斯家属希望巴菲特为他们推荐几位既诚实又能干的投资经理人，而巴菲特向他们推荐的唯一人选就是许洛斯。
许洛斯没有上过大学商学院，甚至没有读过相关专业，但是从1956年到2006年间却一直掌管着一个十分成功的投资合伙事业。他的原则是，投资合伙人一定要赚钱，否则自己不收一分钱。
那么，他又是如何来操作股票的呢？
巴菲特介绍说，许洛斯从来没有聘请过秘书、会计或其他人员，唯一的员工是他的儿子爱德文，一位大学艺术硕士。
许洛斯和儿子从来不听什么内幕消息，甚至连公开消息也很少关心，完全采用他与本杰明·格雷厄姆共事时的一些统计方法，归纳起来就是简简单单的一句话：“努力买便宜的股票。”
在他们看来，什么现代投资组合理论、技术分析、总体经济学派及其他复杂的运算方法，一切都是多余的。
值得一提的是，许洛斯在他长达47年的合伙事业中，投资的大多数是冷门股票，可是其业绩表现却大大超过了同期标准·普尔500指数。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，投资者的重点应当放在股票身上，而不是判断主力机构有没有进入该股票、接下来是不是会拉升该股票。他以许洛斯在长达47年投资生涯中从来不关心主力机构为例，充分说明了这一点。
用未来现金流衡量股票价格
我们将实质价值定义为一家企业在其生涯中所能产生现金流量的折现值。任何人在计算实质价值时都必须特别注意，未来现金流量的修正与利率的变动，都会影响到最后计算出来的结果。虽然模糊难辨，但实质价值却是最重要的，也是唯一能够作为评估投资标的与企业的合理方法。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。而要衡量股票价格，就必须看该股票未来年度现金流的折现值大小。
巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，上市公司的内在价值就是该企业在其未来生涯中所能产生多少现金流量的折现值。任何人在计算该公司内在价值时都必须注意，未来现金流的修正和利率变动，都是会影响最终计算结果的。虽然这种计算结果无法得到精确计算，但这却是能够用来评估投资标的和股票的合理方法。
巴菲特举例说，为了帮助投资者更好地理解这个问题，可以用大学教育来作比喻。如果仅仅从经济角度看，衡量一位大学生“内在价值”的方法是，首先估计他在大学毕业后的一生工作生涯中所能取得多少收入，然后再扣除如果他没有上大学的一生工作生涯所能得到多少收入，这就是他因为上大学而得到的“额外收入”。
把这笔额外收入采用一个适当的利率进行折现，就是截止他大学毕业时由于接受大学教育所得到的内在价值。
而这时候他的“账面价值”又是什么呢？毫无疑问，就是他过去所接受教育已经付出的总成本，以及因为上大学而放弃这个期间工作所能得到收入的机会成本。
如果计算的结果是“内在价值”低于“账面价值”，就表明他读这个大学从经济角度来看是不值得的。相反，就是非常明智的。
不过无论如何，在衡量内在价值时都必须用到未来现金流的折现值，然后才能与账面价值去进行比较。如果是股票，那么这时候就要通过对未来现金流进行折现，才能更好地衡量股票价格高低。
巴菲特说，其实早在1942年约翰·威廉姆士（John Burr Williams）所写的一本《投资价值理论》著作中就提出了关于企业内在价值的计算公式。他把这个公式简炼为以下一段话：任何一只股票、债券或者企业的现值，都可以用它未来年度剩余年限内的现金流入和流出量，用一个适当的利率折现来得到。
他说，根据这个公式，投资者毫无疑问应当选择股票价格最低的那种投资。无论该股票今后的业绩回报变化大不大、销售收入有没有增长，也无论该股票现在的盈利水平和账面价值相差多少，这都表明这时候的股票价格是大大低于其内在价值的。
巴菲特介绍说，除了价格以外，最值得投资的股票是那种在今后一段相当长的时期内，能够把大笔资金用在高回报率投资项目上的企业；相反，最不值得投资的股票，是那种总把资金运用在低报酬率投资项目上的股票。不过就他的经验而言，前者可遇而不可求，因为大部分拥有高回报率的企业都不需要太多的资金投入，并且投资者还能经常得到股息分红，或者从该企业回购股票中得到实惠。
巴菲特认为，虽然这个计算公式看起来好像并不复杂，可即使是一个经验丰富的证券分析师，要想计算出未来年度里该股票的现金流量折现值，也是非常不容易的事。
那么，巴菲特又是如何来对待这个问题的呢？主要途径有两条：
一是只了解自己熟悉的，并且是那些业务相当简单、业绩稳定的行业和企业，这样无形中就把许多不确定因素排除在外了。相反，如果这个产业非常复杂，自己根本就搞不明白，或者这个企业的产业环境一直在改变，业绩发展忽上忽下，他就没有把握来计算该企业未来的现金流量了。
二是无论投资什么样的股票，都要坚持安全边际原则。也就是说，如果计算出来的内在价值只是比当时的股票价格高出那么一点点，没有足够的安全空间，伯克希尔公司是不会考虑投资这种股票的。
巴菲特认为，本杰明·格雷厄姆十分强调的安全边际原则在这里能够起到关键作用。相反，如果泛泛而谈“价值投资”就无济于事了。试想，如果你的股票投资不是为了追求“价值”，那还能称得上是“投资”吗？即使你把价值投资理解为以比较低的股票价格/净值比，或者比较低的市盈率买入该股票，投资者依然难以确定该股票就的确有投资价值；相反，如果你买入的股票市盈率比较高，也不能表明这就不是一项有“价值”的投资。
同样的道理，如果两只股票的成长性相同，也很难保证这两只股票就都有投资价值，更不能保证两只股票的投资价值相同。因为企业规模的成长，并不表明该股票就更具有投资价值。一个很好的例子是，如果美国投资者把大笔资金投入到美国航空业股票上来，即使这些股票同样具有成长性，这种投资价值也会非常惨。
巴菲特的意思是说，投资者只有认真地去算一算该股票未来现金流量的折现值，才能确切知道其内在价值大小、股票价格高低，是不是真的具有投资“价值”。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，股价高低应当用该股票未来的现金流折现来评估，而不是泛泛而谈其投资价值和成长性。并且，也只有该企业把资金投入到能够增加更多获利的业务上，这种成长率才能给投资者带来实惠。
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股市越是下跌投资越安全
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