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大乱局--金融危机五大悬案-第4部分
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美元是最主要的国际货币，在世界范围内承担着交易和财富储藏等功能。但美元首先是美国的货币，当两个角色发生冲突时。美国政府首先考虑的是维护本国的利益。从历史和现实看，美国政府都不可能因美元的国际货币角色承担相应的责任。
历史上的美元贬值特别集中在两个时期，从1977年到1978年，从1985年到1986年，美元汇率成为美国同其他贸易伙伴特别是欧洲争论的问题，美国财政部因实行对美元价值 “无为” （benign neglect）政策而经常受到指责。
从1980年到1985年2月美元升值时期的政策——高实际利率、资本流入和美元升值模式，很大程度上是美国政府借债而无意造成的负面影响。然而，当时的里根政府基于自由市场必定产生最好结果的思想，对其他人认为高估或扭曲的东西采取默认的态度，实行 “无为”的政策。书 包 网 txt小说上传分享
悬案之三 石油价格为什么大起大落（8）
美元升值会给其他国家带来影响，有利于这些国家对美出口，不利因素则是在贸易中提高了以美元锁定（短期）的进口产品价格，如石油的价格。美元贬值的作用则正好相反。
显而易见，世界上除美国之外的所有国家都希望美元价值稳定，不喜欢美元升值，也不喜欢贬值。美元作为世界关键货币，它的波动性遭到了指责。这是因为，美元波动在产生贸易壁垒的“棘轮效应”的同时，还导致价格波动向全球蔓延，成为孕育通货膨胀的温床。
正是美国政府在美元问题上长期奉行的这种无为政策，才促使欧洲各国政府下决心建立一种新型国际货币，以代替美元的角色，最终的结果是欧元的诞生。
美国经济恶化，金融危机扩散，美元贬值成为一个谁都不能回避的事实。作为一种国际结算工具，最重要的就是要保持其币值的稳定。不断贬值的美元正在丧失这种功能。如果仍然用美元与石油价格挂钩，无疑就意味着美国金融业造成的巨大损失通过石油的变相涨价让全世界特别是石油输出国为其埋单。石油价格与美元脱钩，对美国来说是一种解脱，对其他国家来说则是隔离了金融危机的瘟神。
◆ 从信用膨胀到美元贬值
其实，威胁美元国际货币地位的既不是伊拉克的前总统萨达姆，也不是今天的伊朗。美元地位不稳，源自于美国政府长期以来不负责任的短期行为，源自于正在进行的美元贬值。
根据传统的经济学理论，一国货币贬值是因为该国的货币出现了过剩。可现在的美国，按照统计定义计算的货币并没有体现出明显的过剩。美国目前一年的全部商品与服务生产总值（GDP）为135万亿美元，而全部流通中的现钞仅057万亿美元，杠杆系数高达20∶1。所以，美国政府认为美国仍存在实行扩张性货币政策而又不至于导致美元急速贬值的空间。
近年来美元贬值，其主要根源在于美联储向市场注入了空前的流动性。从2001年开始，美联储实行历史上最宽松的货币政策，多次降息，导致实际利率为负。
美元钞票没有过剩，不等于货币真得没有过剩。差不多所有的金融衍生产品都在很大程度上具有货币的性质，信用膨胀同样也导致货币贬值。近年来美元信用扩张规模要远大于货币扩张。典型的信用膨胀在房地产业，造就了次级贷款到次级债的泡沫，在商品期货市场则造就了石油泡沫。
石油涨价就意味着美元贬值，美元是最主要的国际货币，美元过剩还意味着通货膨胀在世界范围内蔓延。正如同样数量的水倒入水盆和瓶子中，水位上升的结果不同一样，美元贬值并不意味着美国一定是通货膨胀最严重的国家。
由于发达国家一时找不到新的经济增长点，当资金找不到更好的投资领域时，大宗商品是最好的避风港，大宗商品是为数不多的几种投资工具，投入的资金越多，价格就越上涨。
投资者恐慌中迅速转向原油和其他商品对冲通胀风险，疲软的美元又使石油价格对持有其他币种的投资者充满诱惑，石油商等手头持有大量美元的交易商自然不愿意看着美元资产缩水，纷纷将部分美元兑换成欧元、日元等其他强势货币。遭受巨大抛压的美元汇率进一步走低。美元贬值，以美元计价的石油、黄金和其他商品变得更具吸引力，因此，美元越降油价越升，同时也引发其他商品价格的创纪录攀升。
悬案之三 石油价格为什么大起大落（9）
◆ 美国政府真的有能力操纵美元吗？
自2007年8月以来，美联储重拾扩张性货币政策， 通过多次降息行动将联邦基金利率从525％ 大幅降至 2％，同时加大印钞力度，加速了美元贬值。
按说，一国的货币就是由该国的中央银行发行的，从理论上说，中央银行能够控制在该国流通的货币数量。可是，对于美国央行美联储来说，控制美元数量只是一种构想。
全世界流通的美元分为两个部分：其一是在美国本土流通的美元，这部分美元美联储可以直接控制；其二是散布在世界各地流通的境外美元。据美联储及相关学者的估计，目前境外美元的数量与美国国内流通的美元之比大约为3∶2。如此庞大的境外美元，美联储根本就没法控制。
享有全球避税天堂之称的开曼群岛，是英国在西印度群岛的一块海外属地，由大开曼、小开曼和开曼布拉克三个岛屿组成。目前在世界上是仅次于纽约、伦敦、东京和香港的第五大金融中心。截至2008年6月，共有279家外国银行在岛上注册，在岛上注册的公司有4万多家。
资金的全球化使开曼群岛更是成为金融机构趋之若鹜之地。美联储很难跟踪资金流向，仅开曼群岛就有19万亿美元，维京岛等其他四个离岸金融中心放着15万亿美元。这样庞大的资金却在美联储的监管之外，随时都可能惹出麻烦。
人们还记得被美国政府解救的长期资本公司，这家由顶级精英组成的对冲基金就是注册在开曼群岛，20世纪90年代市场最火爆时所持有的资产价值18万亿美元。已被接管的贝尔斯登设立的两家对冲基金也在开曼注册。当年轰动全球的BCCI银行注册地也是开曼群岛。躲避税收可能是初衷，但避开监管使这些基金与金融机构如鱼得水。数万亿美元离岸资金秘密地参与着金融市场的活动，在不受监管的环境下运行，爆发危机只是时间上的问题。
目前，境外美元和本土美元同时增加使美元数量越来越大，美元贬值成为一个不可逆转的趋势。美国的宏观经济政策与经济波动只能对美元贬值的速度和幅度产生有限影响。
信用膨胀导致美元贬值，信用膨胀制造的金融泡沫破灭时出现的巨大信用黑洞需要美国政府想法填补。已经债台高筑的美国政府除了多印钞票外，只能依靠外国投资者来弥补预算窟窿。如今，47％的美国国债由美国以外的投资者持有，而购买这些债券需要用美元，增加了对美元的需求。一旦投资者发现美国预算赤字恶化和美元计价资产回报下降，有可能转向其他币种，美元地位就会受到打击。
美元持续贬值可能出现的严重后果是，所有以美元形式持有财富的人彻底抛弃美元，美元全面崩溃。这是比目前的金融危机更为严重的危机。那时，美国政府就会像冰岛政府一样，宣告破产。
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悬案之四 通货膨胀会卷土重来吗（1）
导语
山雨欲来风满楼。通货膨胀就是金融危机爆发之前刮起的狂风。它吹乱了人们的视线，引起了人们的慌乱，可是当真正的危机到来之际，它却突然平息了。如此匪夷所思，也许就是在这宁静中孕育着更大的灾难。人们很难搞清楚通货膨胀在金融危机中推波助澜的细节，但2008年上半年各国出现的通货膨胀无疑是深入理解这次金融危机的一堂必修课。通货膨胀是金融危机向全球扩散的一条重要途径。金融危机留给人们的悬念是：通货膨胀会卷土重来吗？
● 通货膨胀（inflation）
在经济学中，通货膨胀指货币供应量、货币收入或物价总的上升。一般认为通货膨胀是物价总水平超常上涨。
——《不列颠百科全书》第8卷
通货膨胀到底是好还是坏——日本的复杂心态
通货膨胀不完全是坏事，适度的通货膨胀对经济增长有利。任何经济增长都要伴随一定程度的通货膨胀，否则社会经济就会失去活力。究竟什么是好的通货膨胀和坏的通货膨胀，目前还没有统一的定论。在历经长期低迷后，通货膨胀也可能是一针强心剂。本来低增长、负通胀的日本，面对正在发生的通货膨胀，心情很复杂。
◆ 通胀就是久别了的甘霖
日本已经很长时间没尝过通胀的滋味了。最近几年来日本经济的主旋律是通货紧缩和经济衰退。2008年5月的数字显示，日本不包括起伏较大的新鲜食物价格的核心通胀率同一年前相比增长15％，是自1998年以来最大的增幅；6月份核心通胀率达到19％。通货膨胀正像细雨一样滋润着日本。
日本对于到来的通胀甚至有一丝窃喜。虽然普遍的观点认为成本推动型通胀对经济是有害的，不过大多数国家认为1％~3％的通胀率可称为“好”通胀（Good Inflation），超过这个界限就是“坏”通胀（Bad Inflation）了。 由于人们预期日本几近于零的利率终于要开始上调了，银行的贷款业务由此将更有利可图。
尽管如此，日本的消费者还是痛恨涨价，特别是通胀给生活带来的不便。日经225指数在2008年7月2日起出现自1965年以来的最长时间的下跌，对通胀的恐惧影响到了日本的汽车行业。比起英国的和韩国的，日本的核心物价指数也许算不了什么，但对日本来说是10年来最高。同一年前比，面包价格涨12％，意大利面涨，方便面涨，汽油涨18％，煤油涨。日本能源支出由2004年的100000亿日元上涨到2007年的200000亿日元，相当于1860亿美元，2008年的能源支出会突破300000亿日元。
2008年上半年的全球性通货膨胀带给日本的既是机会也是困惑。
日本是世界上的第二大经济体，20世纪90年代陷入衰退不能自拔。日本的房市和股市泡沫于1990年破裂，留下了约等于日本GDP的1/15的坏账。在12年以后，日本的经济才有了像样的增长，到了2005年经济压力和债务引起的通货紧缩才开始消失。即使如此，日本的名义GDP仍然低于其在20世纪90年代的巅峰水平。
日本公司经历了长期低迷的经济环境，摆脱了多余的债务、人员和产能，轻装上阵，应该有所表现。但在全球经济一体化的今天，依靠出口的日本也难做到一枝独秀。全球经济的不景气对日本经济复苏产生巨大影响，日本扭转形势的梦想又被浇上冷水。 。。
悬案之四 通货膨胀会卷土重来吗（2）
2008年6月，日本对亚洲新兴市场国家的出口减弱。欧洲和美国的需求递减使日本的出口业雪上加霜。日本未能将出口带动型的经济增长势头保住，工业产量连续两个季度下降，而这正是日本过去几十年来经济衰退的标志。
由于通胀压力上升，发展中国家普遍收紧了货币政策，进而可能会削弱这类市场的活力。日本经济严重依赖于净出口，在当前经济周期中，日本国内生产总值的1/3以上都来自于出口。虽然大宗商品价格回落可能会抵消需求放缓带来的负面影响，不过这一自动稳定机制目前还没有发挥作用。
2008年上半年，铁矿石和煤价的上涨给日本汽车厂商、水泥厂和发电厂带来巨大的成本压力。丰田预测2009年利润将下降20％。在2008年4月暂停了一段时间后，日本政府恢复加收汽油税。通胀与低迷的经济共舞，让日本央行同样面临着两难的困境，一些经济学家预言日本可能再次出现零增长，这是日本政府最不希望看到的情景。
由于把增加的成本转嫁到消费者头上并不容易，通货膨胀导致日本公司利润下滑。这一势头已经表现得相当明显。此外，通胀还会挫伤企业的招聘与投资热情——只是目前日本企业状况好转，应该不会遭遇20世纪90年代那样大的成本削减压力。因此，日本经济正面临着一个增长迟滞期，需求骤降尚不太可能。
日本央行在对外的声明中说，政府将采取灵活的货币政策，审视加息和降息两个方向的风险。日本央行将基准利率保持在，这是八国集团（G8）中最低的，也是日本十多年来经历的最低的实际利率和最宽松的货币环境。
◆ 日本能重新找回自我吗
人们还记得20世纪80年代后期日本经济的夺目表现。那时候学术界和记者们全部的注意力都放在日本。每当专家提到21世纪将属于亚洲，他们心里根本没有往中国和印度上想。当初的日本买下了纽约的洛克菲勒中心和好莱坞的哥伦比亚电影公司，华盛顿的政客一片哗然，美国的消费者也受此影响，放弃了福特、雪佛莱，追逐丰田汽车。但时过境迁，尽管丰田、索尼、东芝等品牌仍然对全球消费者有一定的影响力，但日本在亚洲舞台上已悄然被中国和印度取而代之。
日本经济在资产价格泡沫破灭后进入了超长的衰退期，银行倒闭，经济自由落体，日本整整失去了10年的发展期，尽管目前有所回升，但仍回不到20世纪80年代的顶峰。日本的超常稳定结构、不灵活的机制，使日本在全球大变革的热潮中失去机会，中国经济和印度经济的崛起更使日本黯然失色，信心大挫。
多年来，日本尽管地理上位于亚洲，但都更接近西方。重新找回自己的属性，对日本来说意义深远；如何起到东西方的桥梁作用对日本来说至关重要。
八国峰会在日本结束后，日本消失了吗？这个问题一定会让不少人瞠目，日本明明在那里，继续保持着世界第二经济大国的地位。正当日本试图作为八国集团中唯一的亚洲“领袖”，对世界环境、粮食、能源和各种经济议题指手画脚，突显话语权的时候，英国《金融时报》的标题“日本正在消失”和副标题“隐形的峰会主持”，无疑给日本政府当头一棒。
日本的变革在悄悄进行，但世界变化的速度更快，国际竞争在加剧。超稳定的社会机构和日本人本身的特性阻碍了变革。日本近年来似乎从人们的视线中消失了，重要性在减弱，日本早已风光不再。 。 想看书来
悬案之四 通货膨胀会卷土重来吗（3）
变化在美国是常态，在日本却比登山还难。试图改变日本公司现状的企业家陷入困境，政府为振兴经济也想了不少方案，较激进的政策是大规模移民，但这对沉睡已久的日本经济来说，效果甚微。
日本机构变革过程就如踩着刹车开车，车可以走，但发动机要费好大力气。刹车是日本的协调特性，要想改变那里的业务方式，需要大量的相互咨询和信息交换，探讨可以采取的措施和实际效果，直到达成共识。这样一个制度延续了很长时间，在日本人的心目中约定俗成，使其成为一种稳定剂，深深扎根在日本人的潜意识中，尽管痛苦也难以改变。
2008年上半年，日本同深陷次贷危机的欧美国家最大的差别在于没有信用危机。在日本家庭的金融资产中，现金占据了过高的比例。日本人的银行存款和家里的现金是日本GDP的15倍左右，占了家庭财富总额的半数。这种对零风险资产的推崇，从某种程度上深受日本文化或人口因素的影响。日本在21世纪开始进入老龄化社会，人们不愿冒风险，宁愿选择名义上零回报的现金，也不愿进行其他投资。
只有外部的强刺激才有可能改变日本人的投资方式，但新的问题是取出现金又投向何处呢？
尽管不易被人察觉，一些变化还是不声不响地在一些企业推进。以前经连会体系（keiretsu system）中银行对优质和劣质企业一视同仁的日子一去不复返了，企业相互持股已由20世纪80年代的50％降到今天的20％，外资持股由20世纪90年代的猛增到27％。无债一身轻，日本公司开始用留存收益投资，将劳动密集型生产移师海外，核心技术保留在国内；并购活动开始盛行起来；信息透明和法律体制改革也在进行中。
政客们牵制着日本的经济，尽管1990年以后情况有所改观，但是周期性放缓正在暴露日本的这一结构性缺陷。几年前人们曾经希望日本能够在美国经济疲软的时候给世界经济带来一些帮助。现在看来，这样的希望未免过于渺茫。日本的生产率低得惊人：新近投资的回报率只有美国的一半。因为许多公司无法给员工涨工资，消费也仍然委靡不振。官僚主义导致的失误让日本经济付出相当大的代价。
◆ 日本再次抄底美国
在沉默了十多年后，日本人再次作出惊人之举。不过这次收购的不是好莱坞和洛克菲勒中心，而是美国资本主义的心脏——华尔街。趁美国的金融乱局去抄底，日本人真得很精明吗？
2008年9月下旬雷曼兄弟公司倒闭带来的连锁反应，使华尔街原来的投资银行仅剩下高盛和摩根斯坦利两家。资金短缺严重困扰着仅存的这两家投行，仅凭现有资金已难以支撑杠杆投资。危难时刻，日本银行果断出手。日本市值最大的银行集团日本三菱UFJ金融集团（MUFG）2008年9月22日表示，将收购摩根斯坦利20％的股份。
同日，日本市值最大的证券经纪公司野村控股（Nomura Holdings Inc）通过拍卖成功购得雷曼兄弟控股公司旗下亚洲的股票、固定收益和投资银行业务，其中还包括5000万美元的商誉。到2008年9月底，日本在海外的收购金额已达到570亿美元。
国内经济的长期低迷和市场的局限性早就难以满足日本金融机构的胃口，进军海外一直是日本公司战略中重要的组成部分。日本的公司握有六千多亿美元现金，在日本这个经济疲软、老龄化的社会，唯一的出路就是海外投资。 txt小说上传分享
悬案之四 通货膨胀会卷土重来吗（4）
美国的金融状况坏到了家，很多濒临破产的投资银行资产被人们视同垃圾。日本人接手这种烂摊子，去抄美国人的底，是天降良机，还是重蹈覆辙，虽然不能妄下结论，但有几个不利因素必须注意：在全球经济被笼罩在衰退阴影的前提下，美国金融业连遭重创，其自然恢复少说也要几年光景，日本人不能一厢情愿，光想美事。日本文化与美国文化的冲突早已尽人皆知，高盛、摩根斯坦利已经获准转型为商业银行，如果美国金融业的游戏规则变了，日本人能适应吗？
巴西已经摸到了超级大国的门槛
大国崛起，在古代，靠的是地广人多，所以中国在世界上最强大的国家的位子上保持了两千年。工业革命后，办工厂、开矿山、铸大炮、造军舰，靠的是资本，所以英国这个偏居一隅的岛国一度成了殖民全球的日不落帝国。第二次世界大战后，谁能把卫星送上天，谁的手里捏着原子弹，谁就能在地球上呼风唤雨，拥有这些技术的美国便成了超级大国。在不可再生资源日益趋于枯竭的今天，哪里有资源，哪里就是乐土。没有资源，就谈不上大国。新的大国崛起，富有资源是一个必要的前提。
很多中国人大概只能说得上来巴西是个足球国家，能一下子举出罗纳尔多、罗纳尔迪尼奥等星光闪亮的足球巨星，而关于巴西的其他情况，就不甚了解了。其实，巴西是个十分值得关注的国家。最近英国《金融时报》登载了专门研究南美问题的一篇评论认为：“不夸张地说，巴西已经摸到了超级大国的门槛。”现在只有美国才配称作超级大国，这不会是英国人瞎忽悠吧。
2001年高盛公司的首席经济学家奥尼尔首次使用金砖四国（指巴西、俄罗斯、印度和中国）的说法。当时人们对把巴西列入感到可笑，奥尼尔更是幽默，他说加入巴西是为了使这个简称念起来更上口。而今，曾经嘲笑过巴西的那些人尴尬地说，我们应该从巴西应对通胀的经验中学点儿东西。
◆ 有资源就有未来
巴西是拉美最大的经济体，但却创造了新兴国家中通胀率最低的纪录，是通胀率未超过政府目标的为数不多的国家之一。巴西前财政部长坦登西亚（Tendencias）说，巴西正经历三十年来的最好时光。
巴西经济已连续多年稳定。通过20世纪90年代开放的宏观经济政策，制定通胀目标，实行浮动汇率，巴西拥有了足够的预算盈余支付各种公共债务。在这种情况下，巴西政府加大了向贫困人群的转移支付，由此穷人的生活得到了明显的改善。国际经济形势也对巴西十分有利。
巴西是世界上第四大汽车生产国，尽管原材料和半成品占巴西出口收入的2/3，但巴西在采矿、能源和农业开发方面的成就有目共睹，粮食产量在过去的20年增长了一倍，而且还是生产生物燃料的主要国家之一。
巴西公司的国际竞争力非常高。国际上对巴西出口品需求增加，使巴西工资上涨，就业市场繁荣。巴西信贷政策宽松，刺激了需求，导致了住房和汽车方面的需求大幅度增加。
前内阁官员巴罗斯说，巴西产业结构出现了三个突变：第一，中国和印度的崛起改变了世界格局，直接对巴西有利，出现了对巴西原材料的强劲需求，如大豆、肉、铁矿石。中国参与世界经济循环，财富形成的流动性，降低了利率，鼓励了金融投资者购买新兴市场的资产，巴西则是最大的受益国。第二，卢拉·希尔瓦坚持用摸着石头过河的方式控制通胀，改变了经营环境。企业虽然抱怨利率过高，汇率坚挺，但企业相信巴西央行能够用技术方法而不是政治干预手段对付通货膨胀。第三，生物燃料的繁荣。巴西是世界上开发生物燃料的先锋，技术和规模上都是世界第一，远远跑在前面，国内市场和国际市场都占领了制高点。
悬案之四 通货膨胀会卷土重来吗（5）
巴西央行对政府支出非常关注。2008年第二季度，巴西联邦与州政府消费增长为，高于2007年，是2003年以来的最高水平。现在巴西政府实行的是顺周期的财政政策，由于经济增长，税收增加，政府支出规模相应扩大。巴西央行行长亨利克·梅瑞勒斯（Henrique Meirelles）说：在控制通货膨胀方面，财政政策应有所行为。英国《金融时报》2008年7月8日的评论说，巴西经济政治稳定，出现了从未有过的繁荣。
多样化的经济也为巴西遮挡了通胀带来的风雨。出口方面，除了铁矿石、钢材和大豆外，还有小型商业飞机、银行服务和定制的巴士等。全球化带来的生产率的提高也使巴西在价格方面有更多的灵活性。评级机构将巴西的国家信用等级从垃圾级升为投资级，为巴西在债务市场的融资带来便利，更大的意义还在于摆脱了“巴西是不可测的”这个坏名声。尽管还存在着官僚体制、腐败、人才短缺以及公共健康与教育等问题，巴西政府在能源、道路和港口等基础设施方面的投入还远远不够，但巴西正在正确的轨道上迈进，成为通胀大潮中的一道亮丽风景线。
不过巴西公共部门发展比较慢，具有活力的私人企业与呆板的政府形成相当大的反差。
巴西的机构投资开始壮大，1985年只占GDP 的5％，到2006年达到GDP的54％，这个国家真的有钱了！
美元贬值使巴西公司进口资本设备成为可能。越来越多的巴西公司涉足海外市场，并开始得到了回报。
生产糖和酒精的跨国公司优尼卡（Unica）集团已在巴西投资146亿美元，计划在六年内建造77个原料加工基地。
全球食品和能源需求上升，使巴西处于十分有利的地位。巴西在通胀和粮食涨价的环境下，将不利变有利，资源大国的优势体现了出来。巴西拥有丰富的木材、淡水、黄金和世界上最大储量的铁矿石资源。在世界可耕地普遍告罄，粮食增长潜力到头的情况下，巴西却尚有7000万公顷的土地等待耕作，农业发展潜力无穷。生产、出口粮食和燃料，使得巴西的国际谈判能力正在稳步提升。
巴西宣布已发现的石油储量为300亿桶，是30年来在西半球发现的最大储量。巴西近海石油的发现将巴西推向世界最大产油国的行列。欧洲石油公司首席执行官认为这个油田可与北海油田相媲美。巴西人的喜悦难以言表，巴西总统自豪地说：“石油是我们的，未来是我们的。”
绿色代表希望，黄色代表收获，巴西国旗上的这两种主色调是巴西人最崇尚的颜色。巴西人称自己的国家是未来之国，而且永远是，尽管有些夸张，但也透露出因资源带来的自信。
◆ 巴西不再相信奇迹
同其他新兴市场国家相比，巴西在控制通胀方面更是技高一筹。当然，这是从过去几十年三位数通胀的痛苦经验教训中取得的，来之不易。在治理通货膨胀方面，巴西央行行长功不可没。通胀没有突破央行的目标，让世人惊奇。人们更吃惊的是，巴西曾是现代史上经历过超级通胀的国家，现在却成为相对稳定和繁荣的少数几个国家之一，其通胀率为65％，比大多数新兴市场国家低。
20世纪90年代以前，巴西与现在的阿根廷一样，患上了通货膨胀的哮喘病，一遇风吹草动，马上就是物价上涨。当时政府的错误在于没有致力于从根本上改革，而是将重点放在冻结价格等临时措施上，由此导致大规模商品短缺、罢工、###，和随之而来的恶性通胀。
2002年巴西曾再次出现危机，物价飞涨。卢拉政府采取果断措施叫停了前任政府的私有化进程，将税收从占GDP的34％提高到36％，高于所有新兴市场国家。
卢拉始终牢记的是保持经济稳定，任命当过波士顿银行高管的梅瑞勒斯为央行行长。梅瑞勒斯在治理经济方面就像一只孤傲的雄鹰，大胆削减开支，使巴西外汇储备达到了2000亿美元。面对其他国家囤积粮食和限价的做法，巴西央行提前采取了从紧的货币政策。
巴西2008年三次提高贷款利率，将基准利率提高到13％，将通胀苗头扼杀在摇篮中。巴西的经济学家诺布瑞戈（Nobrega）说，在治理通货膨胀方面从来就没有灵丹妙药。自1997年以来，巴西通胀出现了持续下降，利率下降，抵押贷款和消费贷款让巴西人得到了实惠，企业资金成本大幅下降，外国投资者大量进入巴西股市，使巴西股市牛气冲天。
不管是提前量把握得好还是运气或其他因素，巴西治理通货膨胀的经验引起了人�
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