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巴菲特这样抄底股市-第6部分
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2008年9月22日，日本野村控股公司旗下的一家子公司发表声明证实了这一消息。消息说，该公司持有的泰珂洛公司的股权将在2008年11月末转让给伯克希尔公司旗下的一家子公司，即伊斯卡公司。
泰珂洛公司是日本最早开发钨合金钢工具的企业，至今已有70多年历史，是全球钨合金行业内三大领导者之一，销售网络遍及全球，在同行中拥有很高声誉，与日本的三菱企业、住友公司并驾齐名。尤其是在微型钻头项目方面，更是位居全球同行第二位。
巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，无论是整体收购企业还是买下这家企业的一部分，大家都会发现伯克希尔公司特别喜欢那些变化不大的公司和产业。究其原因在于，他特别希望能够买到能够持续拥有10年、20年竞争优势的公司。
他说，那些快速发展的产业环境，或许能让人在一夜之间就获得暴利，可是这无法提供他所想要的稳定性。虽然他和查理·芒格也像其他美国公民一样，欢迎新的观念、新的产品、新的方法提升生活水准，可是显而易见，作为投资者来说，如果追求热门、流行产业，就好像去太空探险追求新奇、刺激一样，这种行为虽然能令人喝彩，可是要他自己去上场，那还是算了吧！
现在时间已经过去10多年，巴菲特所说这段话的精神依旧未变。从他控股泰珂洛公司来看，泰珂洛公司完全符合他的这一标准。也正因如此，他才一下子就收购了该公司的股份，可见他的决心之大。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，抄底股市要盯着那些具有钻石一般质地的优秀股票，集中资金投入。他特别提醒大家要买天然钻石而不是人造钻石。伯克希尔公司已经拥有这样一些钻石，以后还要拥有更多。
这次抄底依然没买中石油
中国石油是一家非常优秀的企业，也有着很好的管理团队；我清空中国石油完全是商业行为，跟我的投资理念有关。至于我会不会再次投资中国市场，我的回答是：可能会，但不是现在……中国可能还有少量价格相宜的股票，但要点石成金相当困难。我自己只投资熟悉的行业，以及寻找有盈利增长潜力的公司；目前正有意在全球物色入股大企业的机会，但我质疑在中国市场能否仍物色到优质的吸纳目标。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌时更要关心股票内在价值的高低。这时候与其关心宏观环境，还不如从更微观的角度评估其内在价值高低。
巴菲特2008年1月8日在《致中国股民的一封信》中说，这次中国股市下跌后，已经有少量股票的价格值得投资了，“但要点石成金相当困难”。或许，这正是巴菲特这次抄底股市没有投资中石油的原因？
中石油是巴菲特当年投资中国股市买入的第一只股票，按理说这是巴菲特的中国“初恋”，他对它应该是有感情的。可是在这次股市抄底中巴菲特并没有重温恋情，这充分说明巴菲特没有失去理智。
2007年11月5日，中石油A股上市。上市之前，所有人都满怀激情，期待着这只全球市值第一的股票能够在股市中有一番杰出表现。
事实也是如此。中石油A股的发行价为每股元，上市第一天开盘价达到元，比发行价上涨191％；收盘价为元，比发行价上涨163％，可以说已经有一番表现了。
可是之后中石油A股的表现就一路下跌，直到2008年11月5日的收盘价元，至此股价已经下跌了，只剩下不到1/4。不过在巴菲特看来，这样的价格还显得过高，这是他在抄底金融海啸过程中漏掉中石油的主要原因。
想当初，就在中石油A股即将上市，所有人都希望它的股价能够在H股基础上再上一层楼时，巴菲特不动声色地抛出了他已经持有4年的中石油H股全部股票。
当时几乎所有投资者对巴菲特这一举措不理解。因为就在中石油A股即将上市时，市场已经把H股价格推上了港元的高价位，想买这只股票的投资者都买不到，巴菲特却“不知好歹”地通通出光，被一些人讥笑为“愚蠢”行为。甚至有人为他计算过，虽然中石油H股为他创造了超过7倍的业绩回报，可是如果他能再坚持一会，稍晚一些卖掉中石油H股，至少还能多赚28亿港元。可贵的是巴菲特懂得见好就收。随着时间推移，讥笑巴菲特愚蠢的人越来越少，佩服他有先见之明的人越来越多了。
经过一年时间的检验，巴菲特当初抛售全部中石油H股的选择被证明完全正确。因为就在中石油A股价格下跌75％的同时，其H股的价格也同样下跌了75％以上。
中石油H股最初是2000年在香港股市上市的，发行价为港元，上市不久后就跌破发行价，最低探底到港元。就在市场非常不看好这只“垃圾股”时，巴菲特在研究了中石油2003年财务年报后，陆续在~港元之间不断买入中石油H股亿股；后来又在~港元之间增持亿股。最终持股量增加到亿股，成为中石油第三大股东。
巴菲特当时对中石油H股价格低于内在价值的判断非常正确。在接下来的7年中，中石油H股价格节节上升，2007年6月末已经达到每股港元。而就在中石油即将发行A股、H股股价开始提升时，巴菲特开始了抛售中石油H股，两个月内就将持股比例由下降到。
2007年9月24日，中石油A股发行顺利过关，在这利好消息冲击下，巴菲特第二天就大手笔卖出中石油H股亿股。这是他当年7月以来第二次抛售中石油H股，也是规模最大的一次，持股比例迅速下降到。
在全球嘲笑巴菲特犯了一个低级错误时，他们终于看到中石油H股和A股价格双双下跌，一直跌到2008年11月5日的每股港元，下跌幅度高达78％，重新回到2005年年初水平。
在这次抄底金融海啸时，巴菲特看到随着国际原油价格不断下跌，虽然中石油H股的价格只有A股一半，可是股价仍有一定下跌空间。也就是说，这时候投资中石油股票的最佳时机还没到来，所以他并不认同中石油的投资价值。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股市下跌通道中仍然要关心上市公司的内在价值是多少，而不是看到股价下跌就以为投资机会来了，不管什么股票都敢买。否则，这种盲目投资将来是要吃苦头的。
分期建仓是一种策略
像可口可乐与吉列这类公司，应该可以被归类为“永恒的持股”。分析师对于这些公司在未来一二十年饮料或刮胡刀市场的预测可能会有些许不同，而我们所说的“永恒”并不意味这些公司可以不必继续贯彻在制造、营销、包装与产品创新上的努力，而是说即使是最没有概念的观察家或者其最主要的竞争对手，也不得不承认，可口可乐与吉列在终其一生的投资生涯中，仍将在其各自领域中独领*，甚至于它们的优势还有可能会继续增强。过去10年来，两家公司原有极大的市场占有率又扩大了许多，而所有迹象显示，在往后的10年间，它们还会继续以此态势扩大版图。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低。分期建仓并不讲究是否到了一个最低点位，它首先是一种策略。
巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，哪怕是最没有水平的证券分析师或其主要竞争对手，都不得不承认可口可乐公司和吉列公司今后仍然会在各自领域独领*。
巴菲特的言外之意是说，类似于可口可乐和吉列公司这样的股票，投资者可以“永恒持股”，每次股价下跌都可以分期建仓，什么时候买入都是正确的。
在2008年抄底金融海啸过程中，巴菲特并没有找到类似于可口可乐公司、吉列公司这样的股票，但他以另一种方式，即投资优先股的方式，在高盛集团、通用电气股票身上变相实现了他所期待的效果。
2008年9月23日，美国第一大投资银行高盛集团宣布，伯克希尔公司投资50亿美元购买了该公司的优先股。
受金融海啸影响，当时的高盛集团正在从美国最大的投资银行蜕变为第四大商业银行（按资产计），所以在此基础上，还需要通过公开发行普通股融资25亿美元。这样，高盛集团的融资总额达到75亿美元。
请注意，巴菲特在这里投资的50亿美元高盛集团公司股票，以及接下来在2008年10月1日投资通用电气公司的30亿美元股票，都是永续优先股，两种永续优先股的年股息率都是10％。
在过去，中国投资者对什么是优先股基本上没有概念。所谓优先股，是指投资者享有某些优先权利的股票，它具有股息率固定、股息分派优先、剩余资产分配优先、一般没有表决权的特点。从这一点上看，巴菲特购买的这种优先股，既具有普通股的某些特性，又具有某些债券性质，能够保证他取得投资可口可乐、吉列公司那样的稳定回报。
所谓优先股的年股息率10％，实际上表明这种永续优先股相当于年息10％的可转换债券。巴菲特投资高盛集团、通用电气公司，主要考虑的就是股息率固定、股息分派优先等条件，并且可以在一定期限内按照确定的价格转换成公司普通股。
在中国A股市场上，投资者看到的都是普通股，与巴菲特购买的这种优先股是两种类型的股票。而机构投资者在买入优先股时，通常会和上市公司协商一个分红比率，例如上面所述的10％。
优先股不同于普通股，它是一种固定收益性质的投资。无论该公司盈利状况如何，只要公司不破产，就能每年获得固定投资回报。优先股能够比普通股优先得到分红，优先股分红完了才轮得上普通股分红，普通股分红完了才轮到投资者分享利润。优先股得到的收益是固定的，例如10％就是10％；而普通股的分红是不固定的。普通股虽然要在优先股之后分红，但有可能会比优先股的分红比率更高，当然也可能更低。具体怎样，要看上市公司的经营业绩而定。
优先股的收益是固定的，从这一点上来看有点像债券；但它和债券不同的是，债券是有期限的，而优先股是永续的，也就是说没有期限。优先股可以享受分红，从这一点上看有点像普通股；但是它和普通股不同的是，普通股能够享受公司发展带来的成长收益，而优先股只能享受固定收益；并且普通股拥有投票权，优先股没有。
也就是说，巴菲特买下这样的股票后，既可以选择永远持有，每年享有10％的利息；也可以选择在适当的时候，把它换成普通股。
读者如果没有看懂这一点，看到巴菲特在分期建仓过程中所买的这些股票价格下跌后就嘲笑他被套了，那就未免不懂其中奥妙了。因为优先股和普通股是完全不同的两种投资对象，简单地从股价来判断是否被套，可以说完全搞错了概念。
只需换个角度看问题，就可以很清楚：巴菲特如果根本不看这两只股票的价格下跌到什么地步，只要这两家公司不破产，而他选择永远持股，那么他每年都能获得10％的利息。这时，股价越是下跌，这10％的年利息相对来说就越高。
再者，如果这两家公司将来真的破产倒闭，优先股在公司清盘时，在资产清算分配顺序上还要比普通股高（当然，比公司债券要低）。从这一点上看，一旦公司破产倒闭，优先股的投资风险比普通股要小得多。
退一步说，目前上市公司发行的债券年利率也不到10％，从这个角度看，说巴菲特投资这样的股票是“包赚不赔”也不为过。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，分期建仓首先是一种策略。只要某只股票的内在价值已经进入值得投资的区域，而你又认为这样的股票值得永远持有，那么它的每一次股价下跌都是分期建仓的好机会。
建仓时仓位不宜太重
目前市场参与者对于一些长期而言明显不可能产生太高价值或甚至根本就没有任何价值的公司，给予极高的市值评价，然而投资者依然被持续飙涨的股价所迷惑，不顾一切地将资金蜂拥投入到这类企业。这情形就好像是病毒一样，在专业法人与散户间广为散播，引发不合理的股价预期，而与其本身应有的价值明显脱钩。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低。所以分期建仓时仓位不宜太重，并且要时刻保持手里有足够的现金。
巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中说，股票投资者往往会对一些长期来看并没有太高价值或根本没有价值的上市公司给予太高评价，“这情形就好像是病毒一样”。这种情况在抄底股市时也难免会出现，所有投资者包括巴菲特在内，都可能会有看花眼的时候。
这时候该怎么办？巴菲特说，最好的办法就是不要满仓进入，而是留有余地。
就以巴菲特2008年抄底金融海啸的一系列举措为例，他真正用于抄底的资金还不到总资金的10％。因此，不论这部分资金将来的损益有多大，总体上影响都不大。更何况，巴菲特抄底后手中仍然握有大量现金，一旦股市继续下跌，他还可以继续补仓。
事实上，巴菲特也知道他抄底金融海啸后被套是必然的，因为谁都知道，当时美国的股市走势是整体向下的，巴菲特作为股神不可能对这一点也看不到。但巴菲特的心态好就好在仓位不重，用有些中国股民的话来说就是“买一点玩玩”。以玩的心态抄底股市，心情当然要轻松多了。
读者容易看到，虽然巴菲特动辄出手几十亿美元，这样的投资额让其他机构自叹弗如；可是这对巴菲特来说，虽然不能称为小菜一碟，但至少也是比重不大，由此造成的投资风险在可控范围内。更不用说，巴菲特着眼于长期投资，这种由于股市震荡而造成的一时涨跌，根本就不在他眼里。
不过对于中国投资者来说应该从中吸取的教训是，既然像巴菲特这样的股神也无法避免抄底后被套，那么对于普通投资者来说，就更应该在股市下跌通道中以规避风险为主。面对股市的不确定性风险，要多看少动，等到金融海啸处于收尾阶段再出手也不迟。
最简单的道理是，普通投资者手中的现金不多，如果看不到金融海啸什么时候会结束，不妨让它跌跌透，暂时选择空仓观望，以静制动。在巴菲特看来，空仓观望、不投资，也是在特定阶段股票投资的一种境界。
从另外一个角度看，巴菲特在这个时候抄底金融海啸，也有个人原因，那就是他所说的在此以前他的“个人账户上只有美国政府债券”。既然原来只有政府债券，现在趁股市低迷时“随便买一些”股票，会有助于分散投资风险。
说得更透彻一些就是，巴菲特的账户上原来只有美国政府债券，由此推断，想必这也不是一个小数字；面对金融海啸影响下美国债券急剧贬值的现实，巴菲特很可能也处在一个“有苦没法说”的阶段，在底部买上一点股票，能起到摊低投资成本的作用。
在这方面，埃里克·萨尔兹曼的观点可能会给人一些启发。他曾先后担任过贝尔斯登公司董事总经理、房地美公司风险经理、瑞士信托银行策略师、美国财政部监管者，他的经历和观点注定了他的意见在美国抵押贷款领域具有代表性。
他认为，在这次金融海啸中，高盛集团刚转型为商业银行拿到执照，就获得了巴菲特50亿美元的投资，从某种角度看，高盛集团和巴菲特都是真正的“超级英雄”。只是令他怎么也想不通的是，在此以前他并没想到巴菲特会做这样的投资。
他之所以这样说，并不是说投资高盛集团有什么不好，但显而易见的是，高盛集团的业务并不是巴菲特一直以来喜欢的那种保险业务。它不能获得大量现金，并且许多业务是巴菲特一直极力躲避的领域，在公司经营中承担着巨大风险。
埃里克·萨尔兹曼说，唯一可以解释的是，巴菲特把这一举措看作是一项“爱国”投资，在关键时刻为政府分忧解难。
不过在外人看来，巴菲特的这一举措除了“爱国”，可能也实在是迫不得已。因此，与其说巴菲特是“爱国”，还不如说是他把这次投资当作抄底金融海啸、分期建仓的一部分。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股市底部的形成有一个过程，谁也不知道真正的底部在哪里；而且即使知道了也没法保证就能买到最低价位，所以最好的办法就是仓位不要太重。这颇有些像中国人说的“摸着石头过河”。
建仓被套不必过于在意
高盛是一家不同寻常的机构。该公司拥有无与伦比的全球业务，拥有久经考验和深谋远虑的管理团队，拥有人才储备和财务资本，能够延续其卓越表现。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低。对于自己一直以来认为是质地优秀的股票，这时候可以开始介入了；一旦介入后被套，也不必过于在意，要相信自己的分析和判断。
2008年9月，巴菲特在投资50亿美元购买高盛集团的永续优先股后表示，高盛集团是一家不同寻常的机构，该公司拥有无与伦比的全球业务，拥有久经考验和深谋远虑的管理团队，拥有人才储备和财务资本，他相信以后该集团能够延续其过去的卓越表现。
巴菲特的观点与前面埃里克·萨尔兹曼的观点有很大不同。无论巴菲特的上述表示是发自内心还是言不由衷，都无法改变这样两个事实：一是巴菲特投资高盛集团后，高盛集团的股价仍继续大幅下跌，巴菲特被深深套牢；二是巴菲特被深深套牢后依然悠然自得，因为他买入的是永续优先股，只要不卖出股票，他就永远可以享受10％的年末分红，而仅此一项分配就足以令人羡慕了。
由此有人总结说，巴菲特大量收购上市公司，并不意味着股市见底。因为从历史上看，巴菲特从来就不是一位抄底高手。幸好巴菲特也从来不在乎这一点，并且他自己也非常认可这一点，因为他投资股票从来不看股指高低，而是更关心上市公司的内在价值。
在巴菲特看来，只要某只股票物有所值就可以大量买入，所以人们常常会看到，在巴菲特抄底的那些股票中，有许多股票一套就是好几年，可是他从来不急不躁，更不后悔。因为他知道，这些股票买入时其内在价值就已经显露出来了；更何况，他的买入价格要比市场平均价格低得多——如果连他也被套牢了，几乎没有人是不被套牢的。
以巴菲特掌控的伯克希尔公司为例，就在2008年10月的短短一个星期内，巴菲特一连投入上百亿美元抄底金融海啸时，伯克希尔公司自身的股价也下跌了18％，每股价格跌至万美元，巴菲特的身价缩水超过100亿美元。于是，有许多人嘲笑他“抄底失败”了。
如果从普通投资者角度看，这种观点似乎没错，因为几乎所有投资者都遇到过这样的事——追涨杀跌，然后被深套其中。可是，如果用这种观点来看待巴菲特，无疑太肤浅了。
为什么？这并非因为巴菲特是全球首富，是“股神”，而是因为他的投资理念是根本就不看股票价格一时涨跌。既然这样，如果有人还用股价涨跌来衡量他的投资业绩，就是不恰当的。就好像一个书呆子只喜欢看书、不喜欢打扮，你却和他讨论流行时尚一样不讨巧。
如果仅从短期看，巴菲特买入高盛集团、通用电气公司、比亚迪公司等股票，确实是被套了，可是这又有什么关系呢？问题的关键在于，不是巴菲特这些投资行为是不是可笑，而是其他人应该好好理顺一下自己的投资思路。这时候认真看一看巴菲特的投资思路，恰恰是一个好时机，能够从中得到诸多启发。
当时的宏观背景是，在美国，个人消费在美国经济中所占比重超过2/3。受金融海啸影响，美国人的个人消费水平大大下降，而且下降速度惊人。为此，原美国财政部长亨利·保尔森于2008年11月明确表示，这种现状迫使政府不得不停止收购银行不良资产，而把金融救援重点转向教育、住房等非银行消费领域。
受此影响，高盛集团、摩根士丹利等金融类股票价格立即跳水，从而连带巴菲特在每股100美元以上买入的高盛集团股票，价格也跌到每股70美元以下。
可以说，这时候的巴菲特买入股票后被套是必然的。不只是巴菲特，这种行情下跌中任何人买入股票都只能被套，这一切都不奇怪，因为市场走势只有一个，那就是向下。可是这种暂时被套，对做长期投资的巴菲特来说一点都不用紧张，因为他对这样的事例经历多了。
巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司先后在1967年买入了国家财产险公司、1972年买入了喜诗糖果公司、1977年买入了水牛城日报、1983年买入了内布拉斯加家具中心、1986年买入了斯科特…费策公司……要知道，当时这些公司的情况也都非常困难。他在评估这些收购案例时，关心的并不是道·琼斯工业指数的具体走势、美国联邦储备委员会的态度或是美国总体经济的发展，而是这些上市公司本身的发展前景如何。只要这些投资目标本身的内在价值不错，买入价格又可以接受，那就不用过多去考虑其他因素。
那么，再用巴菲特的这一观点来看他在2008年抄底金融海啸时被套的那几只股票，也许我们会发现，几年之后，笑到最后的还是巴菲特。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，不要过于在意建仓后被套，在不断下跌的行情中谁都无法避免买入后被套。历史经验告诉我们，更重要的是关心股票本身的内在价值，而不是股票指数的具体走势。
不必在乎短期账面盈亏
对于买进股份我们注意的只是价格而非时间。我们认为，因为忧虑短期不可控制的经济或是股市变量而放弃买进一家长期前景可合理预期的好公司，是一件很愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测，就放弃一个很明显的投资决策呢？
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低，所以分期建仓时没有必要过于在乎账面盈亏，不要以一时成败论英雄。
巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，对于投资股票，他首先考虑的是股票价格（确切地说，是股票价格与其内在价值相比，是否已经进入一个值得投资的区域），而不是买入时间。如果因为短期来看有一些值得令人担忧的因素就放弃买入一家好公司，这是一件很愚蠢的事。
关于这一观点，不难从巴菲特抄底2008金融海啸的几只股票得到佐证。
例如，2008年9月23日，当巴菲特宣布购入高盛集团50亿美元永续优先股时，当时的高盛集团股价在125美元以上，而巴菲特签约的普通股可转换价为115美元。可是没过多久，高盛集团股价就暴跌到了美元，与巴菲特买入时相比已经跌去一大半，离115美元的普通股可转换价也是遥不可及。
可是在巴菲特看来，这些都是暂时的账面浮亏，从长期投资角度看，根本不用放在心上。
同样的一幕发生在通用电气公司身上。2008年10月1日，当巴菲特承诺以每股美元买入通用电气公司普通股时，当时的通用电气公司股价是每股美元，此后就一路下滑，没过几天就跌到美元。
巴菲特的这种态度，是一以贯之的。要知道，当巴菲特宣布购入高盛集团股票后，该股价格一连上涨了3天，从每股125美元上涨到138美元，如果巴菲特以这个价位抛出，3天就可获利10亿美元。但这绝不是巴菲特的投资风格，所以他对此熟视无睹，根本不放在心上，他的目光看得更远。
要知道，这次投资高盛集团，不但是美国爆发次贷危机以来巴菲特对金融行业的第一次大规模投资，而且也是巴菲特20年来第一次投资华尔街上的公司。他认为，美国遭遇如此规模的金融海啸，政府不可能不救市；而只要美国政府出面救市，他就可以确认当时已经到了股市底部，今后的获利空间会更大。
果然不出所料，就在巴菲特大谈特谈政府救市重要性的时候，美国政府抛出了一个7000亿美元规模的紧急经济稳定法案。有意思的是，这个方案第一次并没有在美国众议院投票通过，可是巴菲特并不着急，而是稳坐钓鱼台，他相信这个方案早晚会通过。
2008年10月1日，巴菲特在接受记者采访时（这时候7000亿美元紧急经济稳定法案第一次被否决，第二次会议还没有召开），首先给各方面戴高帽子：“就目前情况而言，监管部门所采取的各项救市措施都基本合理。”然后就话锋一转开始施加压力了：“希望能看到美国国会的努力，这样就能让美国经济在未来6个月内出现转机。”
巴菲特话音刚落，7000亿美元紧急经济稳定法案就在美国参议院、众议院获得通过，巴菲特的打赌赢了。这时候巴菲特马上宣布，他将拿出美国政府救市行动总投入1％的现金（即70亿美元）投入到金融市场中去，帮助美国金融市场恢复流动性。
读者完全可以把这看作是巴菲特一次规模更大的股市抄底——除了巴菲特，这时候还有谁能拿得出这么多现金呢？因此，这个底他是抄定了的。有了这样的“底”来垫底，巴菲特还会在乎一时的账面盈亏吗？
在巴菲特看来，短期市场波动是非常正常的市场行为，如果眼光总是盯着短期市场波动、计较股指一时涨跌，是违背长期投资理念的。
以巴菲特长期投资的富国银行、美国运通公司为例，如果单纯从股价角度看，现在的价格也不高；可是如果从长期角度看，在扣除这些股票身上得到的每年分红后，其持股成本大大低于现在的股价。
所以，站在巴菲特的角度看，更能看出长期投资的奥秘所在。如果做不到这一点，那就只能说明功力还不够，只会用简单的股价进行对比，而不会用历史的、发展的眼光看问题。
从伯克希尔公司旗下子公司持有的股指期货对赌协议看，那就更需要用长远眼光来看问题了。该协议规定，2019年开始的某个特定日期，如果股票指数低于巴菲特卖出合约时的点位，巴菲特要承担客户亏损的风险。而现在离2019年还有整整10年，到那时标准普尔500指数是否会高于现在的点位呢？巴菲特估计至少有60％的可能性。如果从美国股市发展的100多年历史看，到时候标准普尔500指数低于现在的可能性几乎是零。
因此，从这一点看，巴菲特�
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