迷失的盛宴:中国保险产业1919-2009-第28部分

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　　　　不过，运气不可能永远眷顾，特别是2005年失去“贵人”格林伯格之后。
　　　　次贷危机爆发之前，基本无人竞争的AIG一直是信用违约掉期市场的主要卖方，该公司向遍布全球的数十家金融机构和公司出售这一衍生产品，买方包括了华尔街投行、欧洲银行等等。彼时，几乎所有客户们都相信，凭借AIG强劲的信用评级和漂亮的资产负债表能使他们免于债券违约之祸。然而客户们都错了，AIG这头恐龙没有想象中强大。
　　　　过去一年，由于违约风险上升，AIG提供违约掉期的许多抵押贷款证券和公司债价值严重缩水。根据条款，AIG不得不向买家们提供了超过160亿美元的抵押品。受此影响，AIG陷入了“流动性危机”，貌似庞大的AIG居然也缺钱了。
　　　　祸不单行，标准普尔和穆迪几乎同时下调了AIG的信用评级。自身评级下调之后，AIG还需要为买家提供超过140亿美元的追加抵押品，这成为压垮AIG的稻草之一。
　　　　更为恐怖的是，截至6月30日，AIG的CDS为高达4410亿美元的债券提供了信用违约掉期。
　　　　显然，如果AIG申请破产，其提供的债务保险也会随之消失，从而引发全球金融市场的多米诺效应——导致很多银行遭受巨额的资产冲减，引起全球信贷市场更为生猛的振荡，给许多投资者带来灭顶之灾。同时，如果冲销大量资产，欧洲的银行和美国的金融公司们，将被迫于短时间筹集天量的新资本填补损失，以维持最低的监管要求。这将导致本已流动性稀缺的全球金融市场陷入更大的混乱和危机之中。
　　　　因此，美国政府必须扶AIG一把，而可以对百年的雷曼见死不救。原因很简单，AIG实在不能倒！也倒不起！
　　　　AIG问题暴露之后，各地子公司纷纷与母公司撇清，唯恐祸及自己。例如，两日内共约2000宗退保的香港友邦（AIA）就急忙澄清，自己偿付能力充足，持有次贷投资总值少于资产2％。同时“未考虑出售资产，未考虑向母公司收购香港公司业务，AIG出售资产计划未有细节”。类似的做法也传播至中国内地市场。
　　　　当然，这种撇清不无道理。因为就在美国政府出手之前，为舒缓AIG的困境，纽约州保险业监管人迪纳罗（Eric　Dinallo）甚至告诉AIG，可以不顾某些规定，允许AIG使用其分支机构约200亿美元的资金。
　　　　如此这般，还是父子划清界线的好！
　　　　都邦争夺战
　　　　作为一家2004年批筹的新公司，都邦内部流传极广一个“狮子和羚羊”的故事：羚羊要活命，狮子不想饿死，当草原上的太阳升起时，为了生存它们都必须快跑。
　　　　一语成谶。
　　　　围绕都邦的股权，资本方和管理层宛如草原上的羚羊和狮子，都必须吃力地奔跑，直到鱼死网破。
　　　　2008年，围绕都邦股权的暗战日渐白热化。
　　　　不过，成立之初，资本方和职业团队似乎表现得心心相印。
　　　　2004年12月31日，都邦保险获准筹建，历经9个月的筹备，于2005年10月17日拿到了获准开业的批文，19日拿到营业执照，注册地为吉林省吉林市，总部位于北京。都邦成为2004年批准筹建的18家新公司中，第8家筹建成功并正式开业的财产保险公司。此后都邦迅速拉开全国布局，成为新公司中的一匹黑马。
　　　　都邦邀请了平安旧将战鹰出任新公司的总裁，而董事长王丽影为吉林省连续3届人大代表，于吉林当地人脉深厚。
　　　　开业之初，战鹰接受采访之时，曾经如是评价自己的女老板：“是董事长王丽影，这位杰出的女性，她强烈的事业心，对保险事业的追求和真诚之心感动了我。”
　　　　不仅如此，战鹰认为都邦不会重蹈新公司资本方与管理层不和谐，管理层“猝死”的覆辙。战鹰告诉媒体，“除了董事长王丽影外，还有其他几位股东都是有着一样的开明心态。他们提出股东们五年不分红，不求短期回报，而追求和支持都邦的长远发展”。
　　　　这只是暂时的平静。
　　　　2007年3月，中国平安A股IPO使得大批持有合股基金的员工一夜暴富，虽然这只是纸面富贵。员工持股成为新宠，一大批新成立的民营保险公司更是趋之若鹜。显然，“干得好，不如买得早”，买保险公司的原始股乃是一条天上掉馅饼的致富捷径。
　　　　数据显示，截至2006年末，平安保险共有近两万名员工通过新豪时、景傲实业和江南实业三家平安股东公司持有平安股权，而这部分当初仅以不足两元的价格买入的股票，以平安2007年的上市发行价33。8元折算，账面收益高达每股近32元，10年间增值了近17倍。
　　　　都邦保险亦借鉴此方式。
　　　　2006年8月7日发起人股东将注册资本金从3亿元增加到5亿元之后，员工集资便被管理层提上了日程。
　　　　2007年3月18日厦门召开的股东大会上，股东们同意了员工持有公司股份的提议；并在4月22日北京的另一场股东大会上，通过了作为管理团队以每股1元、认购1亿元额度的增资方案与针对新股东和员工的增资方案。具体为，认购价格每股1。15元、额度7亿～9亿元，但后者具有优先认购权。
　　　　员工和新资本的热情超越预期。
　　　　都邦在递交中国保监会的《关于公司员工投资权益情况的报告》中表示，“绝大多数机构的实际认购额度均超出了事先约定的上限，同时股东单位代表员工意愿也积极参与认购，汇总后三次共汇集资金7。2亿元”。
　　　　几乎与此同时，5家旨在代入股员工行使权益的有限公司在2007年7月5日至9月14日间相继成立，分别为吉林恒正、吉林金鹰、吉林博智、北京中豪群与北京财富众合，注册资本金分别为1亿元、1。725亿元、1。955亿元、1。38亿元和1。15亿元。
　　　　《21世纪经济报道》的调查显示，按中国保监会文件，吉林恒正的1亿股与吉林金鹰、北京中豪群的1。5亿股和1。2亿股分别在2007年10月26日（保监发改〔2007〕1345号）和2007年12月30日（保监发改〔2007〕1668号），以都邦变更资本金的形式被正式确认，但另外两家公司手中的3。1亿元现金，却至今仍未进入都邦，而进入了吉林金都集团、长春长庆药业和长春全安综合市场公司等3家都邦保险大股东的账上，并号称由后三者代持。
　　　　这便是员工集资被挪用纷争之初。
　　　　员工集资被挪用，只是问题的一面，都邦保险内部还有一场斗争在上演。一方以都邦董事长王丽影为代表的资方，另一方是以战鹰为代表的职业经理人。
　　　　表面上，是资本和职业经理人之间的斗法。实际上，这些职业经理人也代表着新加入的资本，其实还是老资本与新资本的博弈。
　　　　2008年下半年，矛盾不用再遮掩了。董事会成为博弈的主战场，而媒体亦基于不同的观察，加入了这场恶斗。
　　　　7月12日，基于一份显著“恶化”的2008年上半年经营业绩报告，都邦保险原总裁战鹰在该公司董事会第一届第九次临时会议上被问责出局。同时，董事长王丽影意外地向董事会请辞，但是被拒。
　　　　“就在公司本应站在新起点，筹划未来的重要关头，开始出现了不和谐之音并逐步升级，对很多事情，我不想多说，一是庸人自扰之事，无暇顾及；二是关键时刻，自应以大局为重。”王丽影在《致全体董事的一封信》上如此表示辞职的原因。
　　　　被逼去职之后的战鹰，并不能脱离纷争。
　　　　12月3日上午10点，浙江萧山召开的都邦保险2008年第二次临时股东大会上，董事长王丽影被罢免，5个月前被罢免的总裁战鹰将重回原位。发起临时股东大会的都邦保险来自浙江的3家股东：浙江华瑞集团有限公司、浙江吉华集团有限公司和富可达控股股份有限公司。与会12名股东及股东代表几乎均来自浙江，代表10。4亿股。但是，作为对立面，具有相当影响力的吉林股东均缺席。
　　　　一石激起千层浪。
　　　　12月4日，该公司注册地——吉林省吉林市所属丰满区人民法院已经做出裁定，该会议决议无效。
　　　　反击之快，令人侧目。
　　　　12月5日，都邦保险在《中国保险报》上发表公开声明称，少数股东擅自召开临时股东大会，违反了《公司法》和《都邦保险公司章程》，通过的所谓决议无效。
　　　　争斗过程中，一些对双方都不利的传言逐渐传开，例如大股东要求保险公司隐性承诺，间接投资商业银行股票，或者将保费转化为议价资源，存放当地中小商业银行，等等。还有，管理层插手员工持股计划，意图打造隐性控制力量，布局对付初始投资资本。同时，公司重大赔案中管理层似乎疏于专业和职业的精神，等等。
　　　　诸如此类，但无法核实真伪的说法弥漫于市场间，上演了一幕现代版的“罗生门”！
　　　　【注释】
　　　　（1）市场曾臆想平安再融资是为了替“东家”汇丰的次贷损失埋单，马明哲则正式回应说汇丰不需要平安救助。
　　　　（2）同期上海团险负增长，上海保监局认为，“团险业务萎缩，反洗钱监管中反映出来的存在问题不断显现”。团险业务和洗钱之间的说不清、道不明的纠葛亦是寿险行业的一颗地雷。
　　　　第十五章　疗伤和自新（2009）
　　　　货币亦疯狂。
　　　　2009年，中国金融的主题就是“保增长”。
　　　　短短6个月，“老大哥”银行新增贷款7。37万亿元，须臾间注入的数万亿流动性虚火甚旺。作为保险行业，显然不能无所作为。
　　　　图15…1　“天量”信贷
　　　　资料来源：国泰君安证券。
　　　　不过，于GDP增长的三支柱——消费、投资和出口中，保险最能撬动的只有出口。于是作为国内唯一的政策性信用保险机构——中国出口信用保险公司（以下简称“中信保”），接到了2009年完成短期出口信用保险承保规模840亿美元的任务，被称为“840目标”。
　　　　按照以往经验，如果实现840亿美元的承保规模，将直接拉动500亿美元的出口，据此测算，将带动和保障1000多万与出口相关的就业，帮助出口企业创造150多亿人民币的利润，并使GDP增加0。3个百分点，消费增加5。1个百分点，投资增加5。6个百分点。中信保“一把手”王毅算了一笔账。
　　　　但是，对于中信保而言，这一目标无异于一次“大跃进”。
　　　　截至2009年上半年，短期出口信用保险累计承保额为242。1亿美元，仅占840亿美元的1/3，用余下来的半年时间完成剩下的2/3任务。
　　　　“如果按月划分，完成‘840目标’意味着每月承保规模至少应在99。65亿美元。”既要做到规模，又要控制风险，这是一个两难的命题。实际上，经济危机导致美、日、欧三大经济体陷入衰退，昔日低风险的欧美市场，出口风险渐长。中信保的数据显示，截至4月底，赔款金额同比增长48。2％。其中，仅短期出口信用保险赔款金额同比增幅就高达122。9％。
　　　　“大跃进”之后，是否会留下一堆无用的土高炉，成为中信保“840目标”最大的悬念。
　　　　2008年的牛市破灭后，留下一地鸡毛，保险行业于2009年开始了疗伤和自新。投资收益大幅回落、投资型产品比重过大引发保费规模负增长，以及行业整体偿付能力下降。保险业务从快车道回到慢车道。2009年的全国保险会议上，保监会提出“防风险、调结构、稳增长”的监管思路。
　　　　1月12日，保监会惩戒了3家新公司——人保健康、瑞福德和阳光人寿的违规销售行为。例如人保健康的“常无忧日常看护（B款）个人护理保险”，以“满期客户忠诚奖”的名义给客户附加利益。这种违规可能制造新的“利差损”，以人保健康“常无忧B款”为例，该款银保产品的利率成本为5％左右，加上银行1个点的代销费用，综合成本估计在7％左右，超过了保险资金综合投资收益。
　　　　“调结构、稳增长”却是一对矛盾。
　　　　保增长是矛，回归保障却是盾。在监管部门的宏观调控，以及证券市场牛转熊的双重打击下，“回归保障”的寿险行业在2009年1月份“硬着陆”。
　　　　1月，国内保险保费收入为1147。6亿元，同比增长8。63％。其中，财产险保费收入297。3亿元，同比增长5。28％，人身险保费收入为850。3亿元，同比增长9。85％。
　　　　数字上，令人担忧的全行业负增长并未出现。但是，和2008年同期全行业高达55％的增长幅度相去甚远！
　　　　寿险公司中，除去养老金公司外的26家中资寿险公司中，有9家出现负增长，负增长的幅度从嘉禾人寿的―8。69％，到生命人寿的―61。64％不等。
　　　　倚重投连险，曾经也一度风光的合资寿险则成为重灾区。例如招商信诺、联泰大都会、光大永明、首创安泰、瑞泰人寿等都出现了接近，甚至超过80％负增长。同时，高的负增长如果持续，甚至会直接挤干保险公司的现金流，而现金流的断裂将引发类似银行的挤兑危机，威胁保险公司的生存。
　　　　不过，危与机共存。
　　　　金融危机导致工厂关闭，失业人数上升，却给“只有要心跳就可以卖保险”的寿险行业带来人力扩张的好时机。2008年以来，保险营销员的增长速度加快，截至2008年底已超过256万人。
　　　　第一季度之后，保增长的矛与回归保障的盾出现分化。4月15日，中国人寿、中国平安和中国太保先后公布2009年第一季度保费数据。三大寿险业巨头在第一季度表现迥异，相对激进的业务发展策略，平安人寿发力银行保险和个险，以43。4％的增速居增幅榜第一位；而自去年第四季度开始业务结构调整的中国人寿，较去年第一季度仅增长1。76％；太保寿险则笃行结构调整，回归保障，以同比减少12。7％位居最末，规模上并被泰康人寿挤出中国寿险业前三甲的位置。
　　　　不过，行业认为虽然太保寿险跌至第四名，但其业务结构好于泰康人寿，而泰康人寿由于投资能力较强，成绩一直较好，因而业务结构的调整力度较太保寿险弱。
　　　　2月，平安展开艰难的海外投资维权之路。
　　　　因为金融危机，2008年9月底，富通集团出现流动性困难，比利时、荷兰及卢森堡三国政府宣布联合向富通出资112亿欧元，持有富通集团下属富通银行在三地49％的股权。随后风云突变，三国政府却并未完全执行这一计划，而是意图对富通荷、比、卢三地的机构全面实施国有化，引起富通集团股东的强烈反弹。
　　　　翻过新年，平安选择抗争。
　　　　2009年2月4日，平安张子欣宣布辞去富通董事。2月8日，富通股东大会前夕，平安明确表示将反对。2月11日的富通股东大会上，平安狙击荷兰和比利时政府主导的新协议。该协议包括，荷兰政府购买富通在该国的资产；比利时政府收购富通银行；法国巴黎银行拟购买富通集团比利时银行75％的股权及其在比利时保险业务的10％。
　　　　经过五六个小时激烈争辩后，富通的股东们首先以57。01％的反对票否决了荷兰政府购买富通资产的议案，然后以50。26％的反对票险胜，否决了比利时政府收购富通银行的议案，而第三项则自动被否决。
　　　　《华尔街日报》记录下当时的场景，当50。26％反对，49。74％赞成的结果出现在大屏幕上时，富通股东大会现场响起了一片欢呼声。
　　　　平安海外维权取得小胜。
　　　　对于平安而言，2009年还迎来一个千载难逢的机遇。落败广发银行之后，平安终于等来了深发展。失之东隅，收之桑榆。
　　　　6月12日，中国平安和深发展公布交易方案。首先，深发展将向平安寿险定向增发3。7亿～5。85亿股，发行价格敲定为定价基准日前20个交易日深发展股票的交易均价，即18。26元/股，融资约67亿～107亿元。其次，在2010年底前，深发展现股东——新桥投资有权选择以现金作为对价，即以114。49亿元人民币向中国平安转让其持有的深发展5。2亿股；或者，中国平安新发行2。99亿股H股作为交易对价。
　　　　交易完成后，中国平安将持股将近30％，成为深发展第一大股东。
　　　　7000亿平安鲸吞5000亿的深发展，被认为是一石二鸟的绝妙好棋。马明哲心中谋划的保险、银行、资产管理的金融控股之梦，至此已经行至中盘，同时平安金融控股集团的崛起亦对金融监管提出了挑战。
　　　　不过，马明哲在接受《财经》杂志采访时称：“平安现有的管控模式完全在现有监管体制框架内。这次投资也算不得什么‘混业’的里程碑。”
　　　　除了马明哲，还有一保险强人在整合的路上衔枚急进，此人便是2007年意外履新人保的吴焰。
　　　　7月初，人保集团的股份制改革逼近尾声。改制之前，人保集团为国有独资，改制后将成为股份有限公司，并为整体上市铺平道路。保险业内，平安集团上市高比例持股旗下子公司的发展模式，已经成为保险巨头们经营公司的不二法门。
　　　　2009年以来，人保集团加大了对子公司的股权控制，人保集团在各家子公司的持股比例持续获得提升。例如对人保寿险的持股比例由51％增至65。5％，对人保资产的持股比例由41％增至61％，在人保健康保险的持股比例由51％增至83。67％。这成为人保意图集团上市的先兆。
　　　　同时，过去一年中，人保集团获得了华闻控股55％的股份，并获得财政部划拨的中诚信托32。35％的国有股权。人保集团业务领域已经从原有的保险和资产管理，扩展至信托、基金等非保险金融领域，搭建起保险金融集团架构。
　　　　同时，于整合方面，吴焰亦表现出铁腕的一面。特别是对于原所谓“华闻系”，多数老人悉数被裁。
　　　　至7月初，上海新华闻的员工，“原本20多员工目前只剩下4名。今年合同到期的员工不再续签，裁掉的员工每人补偿一个半月的工资，然后与上海新华闻就没有任何关系了”。
　　　　链接：“华闻系”背景
　　　　所谓的“华闻系”，实际上指广联（南宁）投资股份有限公司（下称广联投资）、华闻控股、上海新华闻及其旗下企业。广联投资1993年1月在南宁成立，创始人是出身于人民日报社的王政。之后几年，王政参与创建华闻控股和上海新华闻，与广联投资形成了“三位一体”的经营管理模式。
　　　　2006年11月，因上海社保违规贷款案发，“华闻系”核心人物王政被司法机关采取强制措施。2007年，人保集团经过两次收购，将对广联投资的持股从最初的7。3％提高到51％股权。2008年6月，人保集团控股的人保投资也正式入主华闻控股，持股55％。由此，人保集团间接成为上海新华闻实际控制人。
　　　　不过，如果集团上市，寿险业务才是价值的关键。为了弥补寿险业务短板，人保超常规发展寿险业务。按人保寿险的统计，截至2009年6月底，公司实现保费收入287亿元，同比增长75。8％，延续着两年来高速增长。
　　　　奇迹并非神话。
　　　　根据圈内分析，人保寿险超常规增长的套路并不神奇，来自于两块：一是机构外延式扩张。来自媒体的非公开数据显示，2009年第一季度相对2008年底，人保寿险二级机构从30增加到31个，三级机构从203个增加到212个，四级机构则从509个增加到565个。2009年第一季度末，人保寿险的个人营销员期末人力大约为10。11万人，同比增长超过120％。二是银行保险超常发展。非公开数据显示，人保寿险第一季度全部152。7亿元的保费收入当中，银保渠道贡献近126亿元，占比在八成以上。而在同期，该公司的银保网点数已经有5。8万多个，同比增长超过150％！
　　　　显然，大而不强的银保业务的内含价值值得推敲。诚然，保险公司用保险规模换取发展时间，已有太平人寿的先例。完成规模积累之后，如何腾挪进化人保寿险的个人渠道，这是“魔术师”吴焰面对的终极挑战。
　　　　继平安和人保之后，5月初，太保透过旗下的太保寿险，受让上海国际集团持有的长江养老全部1。14亿股，还拟认购长江养老定向增发的2。19亿股。交易完成后，中国太保将成为间接持有长江养老51％股份，成为控股股东，并以此获得一张稀缺的企业年金市场入场券。
　　　　汇丰人寿“独资”猜想
　　　　辗转数年，汇丰终于破解隔靴之痒，获得了中国内地一纸寿险牌照，预期将于2009年第三季度开门迎客。
　　　　按照中国加入WTO的条款，进入中国的外资寿险公司不能独资，只能合资。但是，这难不倒聪明的资本和资本家。
　　　　汇丰人寿是一间合资公司——外方股东汇丰与中方股东国民信托各自持有新公司50％的股份；外方汇丰保险集团（亚太）董事长汤德信（David　Fried）出任董事长，而中方国民信托的董事长陈裕广担任副董事长。
　　　　栈道明修，陈仓暗度。
　　　　中方股东本身就是一个外资的“壳”。
　　　　国民信托成立于1987年，前身是建设银行浙江省分行旗下的信托投资公司，1998年脱钩更名“浙江信托”。后因炒作二级市场酿成巨亏，公司在2003年作价1。1亿元卖给了丰益实业、嘉安经贸、上海创信资产管理等4家新世界背景浓厚的投资公司。
　　　　新股东进入次年，浙江信托获准重新登记为瑞丰信托，并于2005年迁入北京，定名国民信托。按该公司2008年年报，丰益实业、璟安实业（原嘉安经贸）、上海创信资产管理与恒丰裕实业分别持有该公司31。73％、27。55％、24。16％与16。56％的权益。
　　　　而国民信托的董事长陈裕广，加盟国民信托前，服务于香港富豪郑裕彤之新世界基建。
　　　　香港新世界于内地保险布局甚广。继中国平安（中国平安2009年一季报中，丰益实业赫然第10大流通股东，持有3102。11万股）、生命人寿之后，汇丰人寿为其参股的第三家保险公司。
　　　　在平安一役的合作中，不管是汇丰，还是新世界都赚得盘满钵满。
　　　　除了资本勾连，汇丰人寿高阶的核心人士几乎全部由汇丰人寿（香港）空降。总经理（CEO）老建荣、营运总监（CFO）陈楚俊、银行保险渠道的林丽霞及精算部门负责人，均在汇丰香港保险市场搏杀多年。
　　　　发展路径上，拷贝其在香港市场的成功经验，汇丰人寿必会祭出新银行保险的必杀技。
　　　　区别一般的友邦（AIA）、国卫（AＸA）等自建营销渠道的模式，汇丰人寿紧紧依托汇丰银行的网点和布局，深度挖掘银行客户的保险需求，提供寿险、投连险、退休及医疗产品等保险规划。
　　　　按香港保险业监理处披露的统计数字，2008年全年，汇丰人寿在新单个人业务中分别录得611。25亿元整付保险收入（趸缴业务）与198。79亿元年度化保费（期缴业务），分别占当地各险新单市场的15。34％和9。65％，仅次于精耕多年的英国保诚。
　　　　截至6月济南分行试营业，2007年4月获得法人银行资格的汇丰银行，于短短两年间已挺进中国内地20个城市，建立了逾60间支行网点，其理财品牌卓越理财汇聚了内地大量有钱人。
　　　　变卖AIG
　　　　“抱歉，兄弟，你还得干这份差事。”
　　　　2009年3月，AIG亿元“奖金门”爆发之后，奥巴马在美国哥伦比亚广播公司王牌电视节目《60分钟》中，半开玩笑地安慰被公众质疑处理不当的财政部长盖特纳。奥巴马说，如果盖特纳提出辞呈，将会得到如上的回答。
　　　　这之前，AIG已经四度获得美国政府的金元援助。似乎应了一句话，不怕欠钱，就怕欠得不够多。
　　　　3月1日，美国政府同意向美国保险业巨头AIG追加300亿美元救援资金。2日，AIG公布2008第四季度业绩，亏损约620亿美元，2008年全年亏损993亿美元，形成巨大反差的是，2007年AIG还赢利60亿美元。第四季度的数字创下美国企业史上最大季度亏损，打破了时代华纳公司在2002年创下的纪录。
　　　　“如果说在这18个月内有哪件事让我感到愤怒的话，除了AIG我想不到其他的了。”美联储主席伯南克愤愤地说。
　　　　四季报显示，AIG保险业务亏损28亿美元，比2007年第四季度多亏损7亿美元。第四季度，AIG由于税收账务变化亏损210亿美元，由于按揭贷款支持证券及信用违约掉期（CDS）损失减计亏损259亿美元。
　　　　链接：“一小撮产品部门的天才在我们下面挖的一个小洞吞噬整个航母。”
　　　　设于康涅狄格州南部和伦敦的一个不到400人的分支，却动摇了拥有10。6万名员工的AIG帝国的根基。
　　　　这个分支为“AIG金融产品”（AIG　Financial　Products，下称AIGFP），虽然隶属于AIG，事后的调查却显示，AIGFP更像是一个独立王国。
　　　　AIGFP由约瑟夫·卡萨诺在1987年一手创建，并一直由其率队。之前，卡萨诺曾在号称“垃圾债券之王”的迈克尔·米肯（Michael　Milken）领导下的Drexel　Burnham　Lambert公司工作。不过，20世纪80年代，Drexel　Burnham　Lambert以破产告终。
　　　　AIGFP成立后不久，卡萨诺即开始进军金融衍生品市场，刚开始时交易简单的利率掉期产品（Interest　Rate　S；IRS）。
　　　　直到CDS出现。
　　　　CDS（credit　default　s，信用违约掉期）的发明，是衍生产品的里程碑事件。1995年，由摩根大通创造CDS，好处是这个契约使得债务抵押债券（CDO）的持有人免于损失。因为CDO的持有人认为，即使契约遭到违约风险，也可获得CDS卖家所提供的保险；作为买家依然会得到赔付，尤其像AIG之类AAA评级的卖家。
　　　　风险未有暴露之前，卖出CDS对AIGFP来说就是印钞机，每年净收年保费。AIGFP在1999年的营业额是7。37亿美元，到2005年达到32。6亿美元。营业收入在AIG所占比率由4。2％升至17。5％。到2005年，AIGFP账上的CDS交易面额达到5000亿美元，成为AIGFP的主要业务。
　　　　与此同时，卖CDS的人鸡犬升天。
　　　　卡萨诺及其手下的薪酬水涨船高，自2001年以后，每年的工资加年终奖金开销为4亿～6亿美元。意味着平均每人年收入超过100万美元。过去7年中的薪酬总数为35。6亿美元。
　　　　谎言终究不能持久。
　　　　2007年第三季度，AIGFP开始对账上资产计提减值准备，减计了3。　52亿美元。损失越来越大，AIGFP无力偿还的部分，则由母公司AIG承担。
　　　　到2008年第二季度结束，AIG资产减计达250亿美元。虽然卡萨诺被扫地出门，但已于事无补。
　　　　内部则爆发争论。
　　　　格林伯格（虽然在2005年前被迫离开AIG，但他仍然是AIG最大的股东）联合其他股东向AIG管理层发起攻击，要求撤换董事会成员。格林伯格指责AIG的风险控制部门严重失职。AIG的管理层