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黄金投资实战宝典-第10部分
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三、趋势的类型
按道氏理论的分类，趋势分为三个类型。
1．主要趋势（Primary trend）。
主要趋势是趋势的主要方向，是股票投资者极力要弄清楚的。了解了主要趋势才能做到顺势而为。主要趋势是股价波动的大方向，一般持续的时间比较长（这是技术分析第二个假设所决定的）。
2．次要趋势（Secondary trend）。
次要趋势是在进行主要趋势的过程中进行的调整。前面说了，趋势不会是直来直去的，总有个局部的调整和回撤，次要趋势正是完成这一使命。
3．短暂趋势（near term trend）。
短暂趋势是在次要趋势中进行的调整。短暂趋势与次要趋势的关系就如同次要趋势与主要趋势的关系一样。
这二种类型的趋势的最大区别是时间的长短和波动幅度的大小。有时为了更细地区分，二种类型可能还不够用，不过这无关局，只不过再对短暂趋势进行细分罢了。
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第二十六章 技术指标（1）
如果没有技术指标，人们的投资在很大程度上就会出现主观性，指标的出现和应用使得交易有可能系统化。在过去一百多年的历史中，人们发明了许多种技术指标，使得市场行为可视化，在这里，只介绍最常用的移动平均线系统和动能系统的指标，以及KD、MACD指标。
一、移动平均线
移动平均线是用统计处理的方式，将若干天的价格加以平均，然后连接成一条线，用以观察股价趋势。移动平均线的理论基础是道·琼斯的〃平均成平〃概念。移动平均线通常使用进有3日、6日、10日、12日、24日、30日、72日、200日、288日、13周、26周、52周等等，不一而足，其目的在取得某一段期间的平均成本，而以此平均成本的移动曲线配合每日收盘价的线路变化分析某一期间多空的优劣形势，以研判价格的可能变化。一般来说，现行价格在平均价之上，意味着市场买力（需求）较大，行情看好；反之，行情价在平均价之下，则意味着供过于求，卖压显然较重，行情看淡。
以十日移动平均线为例。将第1日至第10日的10个收盘价，累计加起来后的总和除以10，得到第一个10日平均价，再将第2日至第11日收盘价和除以10，则为第二个10日平均价，这些平均价的连线，即成为10日移动平均线，移动平均的期间长短关系其敏感度，期间越短敏感越高。
移动平均线〃总是〃与其他指标一起使用，这是因为价格有时会出现长期的、幅度较大的横盘走势，由此产生一系列的误导信号。
二、布林带（bollinger bands）
我们已经确信，移动平均线可以作为支撑和压力区域重要的结合点。就此而言，时间跨度越长，移动平均的重要性就越大。这种支撑和压力原则可以进一步延伸，即构建与移动平均线平行且对称的曲线，我们称之为〃包络线〃。该技术基于这样的原则：价格围绕某一特定趋势以合理的大致相同的比例做周期性波动。约翰。布林发明了一种新的包络线分析方法。布林带不是按高于和低于某条移动平均的固定百分比来绘制，而是根据收盘价高于和低于其平均值的标准差来绘制。其设计思想遵从了这样的理念：价格波动强烈时布林带变宽；否则布林带变窄。
当布林带变窄，说明标准差变小，价格走势随后会出现明显的变化。
如果价格突破布林带，则走势有望持续。这实际上是说，如果价格向上穿越布林带，则说明向上的动能很强，最终足以使价格抬得很高；反之亦然。穿越布林带往往预示着会出现短期竭尽走势，并再一次迅速回档。
在价格穿出布林带后，如果价格呈现反转形态，则预示着趋势反转。
三、动能系统指标
趋势判定方法是通过趋势线、价格形态和移动平均线来分析股票价格本身的走势。虽然这些方法非常有用，但它们都是分析趋势〃已经发生以后〃的现象，有〃事后诸葛亮〃的味道，常常错失一些短线机会。利用动能指标，可以在最终转折点发生之前，预先知道所监测指标或价格可能出现的强、弱走势。
为更好的理解动能，我们以抛球来做例子。
当我们向空中抛出一个球以后，起初它会以很快的速度沿一定轨迹前进，也就是说，它拥在很强的动能。由于反向的重力作用，球在上升过程速度渐渐放慢，直至最后有一个短暂的停留，然后在向下加速返回。金融市场中也会出现类似现象，在价格还没有达到最终顶峰之前，其上升的速度就开始显著地放慢。另一方面，如果球在上升过程中撞击到天花板，那么球和动能都会同时反转，金融市场中的动能与此并无差异。
动能在技术分析中是一类术语的通称，包含有许多不同的指标。比如变动率（Rate of Change； ROC），相对强弱指标（Relative Strength Indicator； RSI）、指数平滑异同移动平均（Moving Average Convergence Divergence； MACD）。加权总和变动率（Know Sure Thing； KST）、宽度摆荡指标（Breadth Oscillator）和扩散指数（Diffusion Indexes等）。
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第二十六章 技术指标（2）
动能指标的原理和运用粗略的分为如下两大类：
用于判断超买和超卖情形、背离以及类似情况的准则。
根据动能指标本身识别趋势反转的准则（动能趋势反转技术）。在此情形下，我们假设当动能趋势发生反转时，价格趋势迟早会发生反转。
特别注意这样一个事实，即实际买、卖信号只能来自于实际价格趋势的反转，而不是动能趋势的反转。
超买和超卖水平。
摆荡指标在长期多头市场和空头行情中的特征。
在多头行情中，摆荡指标将很快进入超买状态，并保持很长时间；在空头行情中，摆荡指标也能够很快进入超卖状态，并保持相当长的时间。
如果你有长期趋势的指导理念，你就能从特殊的超买或超卖读数预测可能要发生的事情。在多头行情中，价格对超卖形态极其敏感。市场参与者时刻关注着最新的坏消息，并以此作为卖出的根据。由于市场正处于多头行情，市场参与者最好牢记不久将会出现有利的长期上涨趋势，并以市场的这种弱点作为买入的时机。从另一种观点看，在多头行情中价格对于超买形态缺乏敏感性。超买往往会带来小幅下跌或一段横盘。多头行情中的一个短期超买形态不会触发一波大的跌势，因为这种可能性太小。空头市场情形刚好相反。
另一方面，在空头行情中，市场指数或股票价格对超卖信号极不敏感，往往不能以此作为反弹的标志，但可能会出现一段横盘行情。
超买和超卖穿越
在大多数情况下，当动能指标穿越超买或超卖边界，然后又折返穿越边界向中位置〃0〃返回时，就产生了非常有价值的买入和卖出信号。
背离（Divergence）
如果价格创造了新高，且通过动能指标得到确认，则不会出现技术面转弱的迹象。另一方面，如果动能指标没有确认，则动能与价格之间出现〃负〃（negative）背离现象，这预示着技术面出现转弱的信号。这些背离现象在正常情况下意味着价格可能会经历一段修正过程。这种修正可能是横向整理或水平向的横盘，或是一段下跌过程。
切记，背离在技术分析上仅仅预示着股价处于弱势还是强势，而不代表实际的买入和卖出信号。
动能是一种泛称，它包括许多不同类型的摆动指标
动能衡量价格上涨或下跌的速度，并对价格趋势潜在的强势或弱势发出有用的信号。这是因为价格在达到峰位之前往往以最快的速度攀升，而在达到最终底部之前常常以最快的速度下跌。
在一般情况下，由于市场行情在上涨过程中比下跌过程中花费更多的时间，所以，在正常情况下，动能指标在反弹上涨期间的导向作用比折返走势期间的要大。
摆荡指标反映市场的人气，因而在长期多头市场和长期空头行情中有不同的表现特征。
解释动能有两种基本的方法：动能特征和动能趋势反转。
动能信号往往必须与价格趋势的反转信号一起使用。
四、随机波动（KD指标）
随机波动指标最初是一种工程学技术分析技巧，经过美国分析家乔治·C·莱恩修改之后，称为指示超买/超卖状态的方法，这种标法使用简单的百分比标度。这一指标的主要用处在于寻找随机曲线与交易工具价格本身相偏离的情况。这一信息可以被用来确定买进或卖出策略。
随机分析建立在对交易工具价格运动观察的基础之上：
1） 在价格下降趋势市场中，收盘价接近于这一时期价格变化范围的最低部。
2） 在价格上升趋势市场中，收盘价接近于这一时期价格变化范围的最高出。
在随机分析中可能用到两种形式——快速与慢速。快速随机分析用到两条波动曲线，它们在图表中用不同的颜色做出。自然值（％K线）位于标度0…100的范围内。在同一张图表中的另一条曲线是％K线的简单移动平均线，称作％D线。。
第二十六章 技术指标（3）
就相对强弱指数而言，随机分析被用来识别现在的超买或超卖状态。随机波动与基本价格运动之间的偏离非常重要。当曲线位于70％或80％水平以下时，超买状态通常会发生；当曲线位于30％或20％水平以下时，超买状态通常会发生。
实际上，市场显示出超买状态，并不一定被看称是卖出信号。在任何强势的市场中，超买和超卖状态可以会存在相当长的一段时期。随机分析所能得出的最强的信号之一是偏离。然而，成功地使用随机分析的关键在于，当市场存在显著的超买或超卖状态时，将随机分析与其他的指标或分析方法结合起来使用。
五、平滑异同移动平均线（MACD）
平滑异同移动平均线波动指标由格瑞德·艾帕发明，是一种趋势逆转预警和显示趋势方向的分析技巧。最初它被用来观测股市26周和13周周期的情况。分析过程中，用到了两条指数移动平均线，显示超买或超卖信号，这些线围绕零值线波动。与随机分析或相对强弱指数不同，图中没有设定标度的上限或下限。
第一线
通常用实线来表示，也被称作快速平滑异同移动平均线或标绘图。这条线表示价格酸其移动平均和长期移动平均的差别——通常采用的平滑参数等于12/13，平滑移动平均线的日期参数为26。
第二线
通常用虚线表示，或在图表运用中用不同颜色表示，也被称作慢速平滑异同移动平均线或信号线。这条线是快速平滑异同移动平均线的指数移动平均。通常使用的平滑参数等于9。格瑞德·艾帕建议使用9、12、和26作为平滑异同移动平均线的日期参数。
买入信号：
当快速平滑异同移动平均线自信号线下放穿过该线，并延伸至该线下方，并且两条线都为负值。交叉发生在零值线下放越低的地方，给出的信号越强。
卖出信号：
快速平滑异同移动平均线自信号线下放穿过该线，并延伸至该线的下方，并且两条线都为正值。交叉发生在零值线下放越高的地方，给出的信号越强。交叉发生在负值区时可以被忽略。
我们看到一个很有趣的现象，在交易大厅，到现在为止一些交易员一手拿着纸和本，他用公开叫价的方式，比如说，你要卖，可以打手势。每一个人都有一个牌子和单子。
电子盘交易的方式，在交易大厅交易的这一些人，可能花了500块钱租了一个手提电脑挂在脖子上，他可以看电子盘，他可以同时交易，看哪一种方式交易有优势，就选择某一种交易方式。
电子盘交易是一个趋势，在去年的时候，电子盘交易只是10％，2007年是44％，增长非常快。场外交易增加量也很大。我们主要的竞争对手是ICE，他们也参考我们的价格。
NYMEX作为大的商品交易所，要做什么样的动作？现在有一个趋势，国际上大的交易所要集中。NYMEX要做什么？我们要在竞争中处于不败地位。在6月1号正式交易，我现在的邮件说，6月1号交易的拳头产品是高硫低质原油，第一天交易量达到了2889个合约，第二天更厉害，达到了4000多份。在中国的原油，主要是通过西非和中东进口，对中国或者是亚洲的日本和新加坡地方，他们愿意在这一个交易所进行交易。DME也是第一个能源交易所。在时间和地点方面，伦敦、亚洲都可以在DME中进行交易。
电子盘交易是一个趋势，期权交易比较的复杂。我们在6月24号，在电子盘上进行期权交易，现在有三四个产品，是黄金、白银等，在Globex上进行交易。我们在交易之前会做什么样的准备？
我们每次推广新产品之前要做的准备工作很多，首先是计划，至少要吸引十至十五个大的清算公司、经纪公司进行交易，如果没有人进行商品交易，你会去交易吗？你会觉得价格有问题。越多人的参与，流动性会增加，市场会很活跃。
还有，CAREX，这是最近才开始的。加拿大蒙特利尔交易所和NYMEX各投了50％，成立了CAREX。我们对它也是信心百倍。
第二十六章 技术指标（4）
这是原油价值链。
DME就在这附近，DME产生的地点很有战略意义，如果 伊拉克有不轨行为，对他们来说，通过海峡很难攻占DME。在中国的市场，很多原油进口都是通过西非和中东。在新加坡，有很多场外交易。比如说从鹿特丹把原油进口到新加坡，在新加坡进行加工、批发，再输送到其他亚洲地区。
还有一个重要的产品，是ClearPort。在2001年底ENRON倒闭，OTC的所有能源交易慢慢停了下来。ClearPort在2002年5月30号开始，主要是能源产品。每年的交易量大约有380000份。所有的合约作为NYMEX合约期货来结算。
NYMEX是一个标准，ClearPort进行精算的场外交易合约，这是标准合约。在标准合约基础上，结算双方可以增加一些附加条件。
ClearPort成交量，03年是25，现在是436，增加了159％。
什么是ClearPort？纽约商品交易所有两种会员制，一种是普通的会员，你购买一个席位，或者租赁它的席位。以NYMEX来为例，如果要想成为清算会员，要有两个席位。现在有42家清算交易公司，就是期货佣金商，实力很强，都是大的银行和大的期货公司。他们有很大的实力。NYMEX提供ClearPort，可以降低风险，提供了亿的保险，还有1亿的保障基金。如果通过ClearPort进行场外双边交易，其中一方不能履行合同，比如说因为破产等等风险原因，NYMEX保证交易正常进行。一般情况下不会有问题，如果有问题，客户在NYMEX ClearPort进行清算，如果有问题发生了，NYMEX有保证金赔偿给他们。这样越来越多的人会参与，这是一个良性的循环。为什么我一直强调到投机者和大的经纪公司的参与，他们要有信心，他们知道是公平、公正、公开的市场，来发现市场价格和实现套值保值。比如说中国一家小的石油公司，跟别人交易信用不过关，如果它跟瑞士银行关系很好，它可以在瑞士银行开一个户。NYMEX和DME不必要知道对方是什么公司，通过ClearPort来保证清算正常进行。
这是天然气合约。它有一个特点，就是季节性比较强。去年美国有一场飓风，有一家公司倒闭了，在夏天的时候，认为价格低，他买了。但是飓风发生的地方是路易斯安那，当地所有设施都摧毁了，夏天没有很多人用，但是设备被摧毁了，所以价格很高。为什么要用商品期货来进行套值保值，有各式各样的原因。有政策原因，比如是有战争的原因，或者有季节性原因，天然气在冬天的时候会上涨。但是，因为有飓风的发生，夏天的天然气的价格也是急剧的上升。
电子盘交易的时间是早上9点到下午2：30，这是场内公开叫价的方式。”
从以上讲话可见，现代的期货市场已经处于全球竞争的态势，中国加入WTO后全面开放金融市场的承诺将使得国外期货市场向国内渗透的脚步加快，而电子盘就是一大利器。目前黄金交易的黄金时段与我国期货交易所交易时段不重合，必然产生利用外国电子盘进行避险操作的需求，这在客观上为EX电子盘向国内扩张提供了有利条件。如果没有一条正式的途径通往这些市场，就会大量涌现地下盘。出于这一考虑，国家首批批准南华期货等公司在香港成立分公司，引入国外交易品种，相当于提供了一条国内投资者投资国际黄金期货市场的合法通道。
期货电子盘的另外一种形式是CFD交易模式。CFD（Contracts For Difference）是当今非常最有潜力的金融衍生品，通常被翻译成差价合约，价差合约或区别合同。实际上就是客户和他的交易商（交易商可以为银行或是金融公司）签署执行的一个合同，是对一个金融产品未来走势的合同。客户的目的是赚取这个金融产品未来走势完成的价格和当前价格的价差。而不是真的想要拥有这种金融产品。理论上说这个金融产品（又被称为基础产品）可以是现在世界上已经存在的任何一个投资品种，只要它存在将来。目前国内以黄金为主要交易品种，因为黄金市场刚刚开放，而世界黄金市场已存在相当成熟的差价合约交易模式。
第二十六章 技术指标（5）
CFD黄金交易采用的都是做市商制模式，一般很少涉及交割环节，但是它同时具有期货交易的很多优点，而且不用担心市场流动性问题。其交易模式与银行外汇交易基本相同。
交易商或银行在为黄金做市时提供一个买价一个卖价，其中买价比卖价要高，其差价称为“点差”，即交易商卖黄金给投资者时比市场中间价要高，买入时比市场中间价要高，这个点差就是交易商的利润来源。投资者之所以接受这个差价，是因为它能够解决市场流动性问题，另外它的资金利用效率跟期货差不多。
当做市商报出双边报价时，它就必须在报价的点位接受客户的买卖请求，客户无需到市场上去找交易对手，因此只要接受报价就不存在买不到或卖不出的问题。当然在实际操作中，交易商对客户交易数量都有限制，以防过大的交易头寸会使自己严重暴露在市场价格波动风险之中。另外做市商允许客户只出少量的资金做为保证金，来买卖大量的黄金，这与期货中的保证金概念是一样的，客户同样可以以小搏大。另外，CFD交易指令相对我国现行期货市场非富，客户的止损和止盈指令能够得到很好的执行，一般只要价格穿越止盈止损价，系统就会自动处理，不会出现价格已跌到深渊，止损的仓单仍然无法执行的现象。
一般CFD 合同具有如下优势
1。 可以双向交易，既做多或做空；不仅能从价格上涨，也能从下跌中获利。
2。 所有的产品都可以以保证金方式进杠杆操作，融资比例通常在10…100 倍。
3。 可进行分散投资从而降低风险的小额交易。
4。 因为与交易公司行使合同，所以成交快速且止损相对有保证。许多产品 24 小时连续或接近连续交易。
5。 客户只需要和一家公司行使合同，在一个交易平台上用一个账户通过互联网就可以自助地完成几乎所有投资品种的交易（具体的交易品种的多寡因各个交易公司而异）。
差价合约在西方已有上百年的交易历史，但是2000年以来，随着电脑通讯网络的发展，越来越多的人通过互联网参与交易，不到十年的时间，已经出现了实力雄厚的跨国做市商。CFD在国内已经不属于新鲜事物，但是市场只是处于预热启动阶段，主要原因在于政策监管缺位，客户资金安全存在问题。与股票市场与期货市场初期发展一样，由于国家监管体系还没有有效到位，使得客户帐户处于做市商控制之下，在引入第三方资金监管体系以前，客户资金安全靠公司信誉支撑。而在国外，此类市场已处于政府严格监管之下，很少发生信誉危机。
第三十三章 黄金交易中的风险管理（1）
风险是一种损失的发生具有不确定性的状态。这概念强调风险所具有的三个特性：客观性、损失性和不确定性。金融风险是指金融活动主体在从事金融活动的过程中遭受资产或收益损失的可能性。
风险管理（Risk management）则是经济单位透过对风险的认识、衡量和分析，以最小的成本取得最大安全保障的管理方法。在风险管理全貌中，我们已看到投资金融商品可能面对的风险，包括了：（1）市场风险、（2）信用风险、（3）市场流动性风险、（4）资金调度流动性风险、（5）系统及事件风险、（6）法律风险、（7）作业风险、（8）模型风险。
一般投资人的投资风险也可以做同样的分类，常见的例子如下：
1、 市场风险。例如做多黄金，但金价持续下持；
2、 信用风险。例如持有公司债，但公司到期时无法顺利偿债，持有黄金空头头寸，到期却无黄金交割。
3、 市场流动性风险。例如市场成交量不足，无法顺利使得交易成交。遇到极端情况黄金期货涨跌停板，无法成交。
4、 资金调度流动性风险。例如无法筹足足够的交割款。
5、 系统及事件风险：例如，911事件、突发战争、出乎预期的经济数据或央行政策等使得金价暴涨暴跌。
6、 法律风险：例如，未清楚了解所购买金融商品契约载明之权利义务，使得权益受损。
7、 作业风险：例如，因金融机构内控不严，使个人帐户资料外泄，帐户遭盗领。
因此投资人在投资黄金时，也需要注意投资的风险管理，首先是要确实评估自已的风险承受度。在不同的人生阶段与财务状况，可运用于投资的资金与可承受的风险也不同，请参考图。
图，不同人生阶段可运用于投资的资金及风险承受能力
对于个人投资而言，投资黄金的风险管理主要在于拥有一套适合自己的交易系统，对于进场点、出场点、仓位控制、资金分配等方面进行科学合理的设置，其方式方法多样，原则就是在风险可控的前提下，获得尽可能大的利润。交易系统是一个十分复杂的论题，与个人的特质相联系，在这里不做详细讨论。下面我们举个例子来看看，在黄金交易中，关于胜率与盈亏的例子。
现在，我们来看看以下两名交易员。
A交易员平均交易十次，获利七次。 B交易员平均交易十次，获利三次。如果没有提供给你更多信息，我相信大家都希望成为胜率更好的A交易员。
接着，我们问问两位交易员他们的盈亏情况如何。
A交易员吞吞吐吐：哦，真抱歉，我让大家失望了，十次交易结束后，我亏了500元。
B交易员面带微笑：各位，我赚了500元。
结果一定让多数新手大跌眼镜，胜率明显高出B交易员的A交易员不仅没有获利，还产生了亏损，而胜率30％的B交易员却获利颇丰。究竟是什么原因呢？
A交易员交易记录
产生亏损的三次交易
…370元
…380元
…450元
平均每笔亏损金额：400元
产生盈利的七次交易
100元
80元
120元
50元
150元
130元
70元
平均每笔获利金额：100元
B交易员交易记录：
产生亏损的七次交易
…100元
…80元
…120元
…50元
…150元
…130元
…70元
平均每笔亏损金额：100元
产生盈利的三次交易
370元
380元
450元
平均每笔获利金额：400元
在两者的交易记录中，我们发现A交易员每次获利的金额大大低于他损失的金额，B交易员却恰恰相反。这时，你更希望成为哪一位交易员呢？答案显而易见，B交易员。
第三十三章 黄金交易中的风险管理（2）
这个例子说明了，并非拥有高的胜率就可以成为一名好的投机者，投机者在市场交易是为了增加自己的资金，而不是为了得到更高的胜率。如果投机者仅追求95％的胜率，那么早晚会成为市场中95％的失败者。市场不会给出这么高的概率，但它会让懂得利用资金的人抓住少数的机会大获其利。
对于机构投资者，风险管理显然更是一个系统工程。从我国金融机构现行金融风险管理技术上看，主要采用的传统的资产负债管理（Asset…Liability Management）和资产定价模型等，而传统的资产负债管理过份依赖于金融机构的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM）无法揉合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在的金融风险。
在众多新兴的风险管理技术和方法中，特别是VaR方法最为引人瞩目。尤其是在过去的几年里，许多金融机构和法规制定者开始把这种方法当作全行业衡量风险的一种标准来看待。VaR之所以具有吸引力是因为它把金融机构的全部资产组合风险概括为一个简单的数字，并以美元计量单位来表示风险管理的核心……潜在亏损。VaR实际上是要回答在概率给定情况下，金融机构投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。
1993年，G30集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VAR（Value…at…Risk）模型（〃风险估价〃模型），稍后由推出了计算VAR的RiskMetricsTM风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VAR的CreditMetricsTM风险控制模型，前者用来衡量市场风险；公开的CreditMetricsTM技术已成功地将标准VAR模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为〃信用风险估价〃（Credit Value at Risk）模型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。目前，基于VAR度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大小的方法。
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