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财务速成课:读懂华尔街-第1部分
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第3章 利润表（1）
我在华尔街工作的日子里，曾与一个很善于提升自己形象的家伙共事。当其他人整个晚上都忙着为电子表格模型更新升级时，他把全部时间都放到塑造自己的形象上。他能使他的上司相信，他至少能每天讲一个的黄色笑话，并讲述前一天晚上游戏的概况；当然，他也会简要讲述他所负责的项目的进展。他最值得称道的地方不仅是他有吸引老板的魅力，更重要的是，他有选择性地进行信息披露的能力。他的项目摘要大部分围绕项目的执行、项目的进展，或者他繁忙日程的时间安排展开。他的这种自我创造的业务报告是一个很好的业务报告 的范本。他对于项目的积极进展浓墨重彩，而对项目的消极方面避而不谈。最终，他被认为在未完成的项目方面比实际完成的项目上更有发展潜力；不用说，他的项目经常保持未完成状态。然而，每年他在所有同事中都被评为优秀员工。 这种展现业绩的方法在许多方面引起了我的关注。最重要的是，我看到不仅我的这个同事有效地使用这种方法，美国大部分公司也在使用。实际上，大部分公司都有一个正式的表格，它们基于已经发生的事情突出表现它们最近的业绩。而且，这些公司能够突出表现与其战略目标更相关的项目。这个表格有一个名字：利润表。 我喜欢把利润表看做公司的报告卡，因为它的目的是帮助我们测度公司的业绩状况：公司在运营基础上是如何取得业绩的？它的毛利是多少？销售是否增长？最重要的是，利润表可以帮助分析师和投资者了解公司是否每天都在充分挖掘其潜力（至少在理论上）。然而，在现实的金融世界中，进行信用评分的不是老师而是学生，而其内在的问题是，这种披露要求是模棱两可的，它给了公司经理很大的自由。公司可以强调某些项目，以希望华尔街和投资者在此强调点上更看好公司。简单而言，这些问题包括：
？收入不能准确地反映公司实际收到的款项。 ？费用不能准确地反映公司已支付的现金。
利润表并非完全无用，它的目标是报告公司的整体业绩，虽然这些业绩可能无法实现。例如，很快你就会看到公司的销售收入不能反映其收到的现金。这张表是基于应计会计基础的，对此前面已经讨论过。这里的观点是公司的业绩相对于已经收回的款项，更多地是以预期收款为基础的。同时，公司的费用或扣除项目可能已经付款。最终，付款的时间在决定公司业绩方面不是最重要的。在本章，我们将讨论以下问题： ？利润表的内容 ？EBITDA ，EBIT 和EBT ？收入确认 ？存货与已售产品成本 ？折旧 ？盈余发布
利润表的内容
一张好的利润表反映的公司盈余应当是稳定、可预测和可持续的。当然，这些都是一些相对指标，它们还必须与整个行业指标进行对比。第6章将讨论这这些比较情况。利润表反映了一定时期内公司的财务状况，记住这一点很重要，这与资产负债表不同，资产负债表是描述公司某一特定时点的状况。回忆前面，当分析资产负债表时，列举了资产、负债和所有者权益，这些项目的价值以期末为基础进行估值。而利润表与之不同，它需要分析一定期间内的变化情况。为了分析利润表，需要透视其三个组成部分。
收入
收入是市场需求的反映，它表示产品或服务交易过程所记录的款项。广义来说，收入这个词与销售相同，所以如果收入被作为销售列示，那么我们应知道它们本质上是一回事。有时，收入会以净销售而不是销售列示，它表示销售经过折扣和退货调整后的金额。由于大部 分公司使用应计会计，收入很少反映实际收到的现金。
费用和成本 虽然成本和费用经常交叉使用，但两者之间有一个明显的区别。成本反映了为了生产或者为了取得商品和服务而支付的款项；更具体地，成本与所出售的每件商品相联系。所以在一个生产小装饰品的公司，生产中发生的原材料成本将会列示在已售（或销售）产品的成本之中。费用是指为了维持公司日常经营所花费的支出，诸如薪金、租金、公用事业费、法律费用、营销费用、会计费用、通信费用等，都属于费用的范围。
第3章 利润表（2）
收益、盈余和利润 收益通常指盈余或利润，是收入扣除成本和费用之后的差额。如果成本和费用超过收入，则利润表将列示负的净收益，或净损失。否则，收益以净收益列示。
利润表中的一般性项目
以下项目经常出现在利润表中。 销售或收入。这个项目是指在产品销售或服务提供中所收到的经济利益，可能是现金，也可能以信用方式销售。 产品销售成本。也可以列示为销售成本，这些成本直接与生产相联系。然而，这里仅列示已经销售的部分，所以当产品出售时，产品的生产或取得成本才在这里报告。
销售费用和管理费用（SG＆A ）。该项目包括日常的运营费用，如前面提到的一些项目。有时这些项目被逐项列示，但更多情况下不是这样的，它们被分成大类。这样做简化了项目或使具体项目变得含糊一些。例如，当公司的薪金费用高得异乎寻常时，会引起分析师或投资者的大量质疑，由于不愿面对经理层补偿的问题，公司经理往往更喜欢用SG＆A 来应付。 折旧。折旧是由于固定资产价值减少带来的非付现费用。你已看到资产负债表中的累计折旧项目，它是一定时期内发生的折旧额。在利润表中，你看到的仅是特定年度的折旧费用，它被作为非现金费用看待。 利息。该项目属于对负债使用的支付。
税金。这个项目会随公司处理税金的方式而异，具体来说，即公司是否会延期缴纳税款。
净收益。它是公司的利润，或称为“底线”（bottom line ），是收入扣除所有成本和费用后的剩余部分。见图。
坎宁安五金公司
利润表 （单位：美元）
收入 100 000
商品销售成本 60 000
毛利 40 000
销售和管理费用 24 000
EBITDAa 16 000
折旧 4 800
EBIT b 11 200
利息费用 1 600
EBTc 9 600
税金 3 200
净收益 6 400
a。 息税折旧摊销前盈余
b。 息税前盈余
c。 税前盈余
图 利润表举例
例：图展示了我们所熟悉的五金公司的利润表。坎宁安五金公司与其他上市公司或私人公司没什么不同，它的利润表使用的是标准格式。以收入作为起始项，依次向下递减，得到利润的不同层次。
正如图 所示，顶部列示的是收入，在最近一年，公司的销售收入是100 000 美元。接下来是商品销售成本，它表示与100 000 美元商品销售相关的成本，总计60 000 美元。100 000 美元的收入扣除成本，得到毛利40 000 美元。 坎宁安五金公司紧接着列示了销售和管理费用，这一项合并了公司所有的运行费用。与大多数公司一样，它把这些费用项目合并成一类，总计24 000 美元。公司经理们绝对支持这样的合并项目，因为这能使他们把费用的细类给模糊掉——尤其是管理层薪金！ 下面，毛利扣除SG＆A ，得到EBITDA （息税折旧摊销前盈余），为16 000 美元。再扣除4 800 美元的折旧，可以得到EBIT （息税前盈余）。当再扣除利息费用1 600美元时，就剩下EBT（税前盈余）。最后，从中扣除税金，得到净收益6400 美元。
EBITDA，EBIT和EBT
银行老板也会被这些编造出的EBIT 或EBITDA 之类的词语搞糊涂，但这些数字是非常有用的。有三个原因：一是它们在不同层面测度公司的盈利性；二是它们能使公司突出其盈利性的最高水平；第三，它们使银行老板们看起来学问更大。由于第一个原因，这些数字非常有用，它们能使人们对一个公司和另一个公司或者一个公司与同类公司作出持续性的对比，通过这样做，可以找出公司之间存在差距的原因。例如，坎宁安五金公司所付的利息费用为1 600美元，与其相反，和它最接近的竞争对手可能没有支付利息，因为没有任何要偿还的债务，竞争对手可能全部通过权益融资。除了这个差别，假设两个公司业务类似，有相似的客户群、相似的产品、可比的收入和费用。如果你要在净收益方面对两个公司进行对比， 在其他条件相同的情况下，你会发现竞争对手的业绩要好一些，因为它少了利息费用。然而，这样做很容易误入歧途，因为没有解释公司获取利润的能力。它仅强调了二者在资本结构方面的区别，这完全是另外一个问题。为了进行公平比较，需要评价它们在利息扣除之前的盈利性。这样做，就要以利息和税金之前的盈余为基础进行对比，即使用EBIT。 如果坎宁安五金公司有4 800 美元的折旧，其竞争对手由于没有固定资产而没有此项目，情况又会如何？如果没有固定资产，就不会有折旧。也许竞争对手仅仅是租用了不动产、厂场和设备。如果你想比较两个公司的盈利性，在其他条件相同的情况下，你会看到竞争对 手可能比坎宁安五金公司经营得更好。竞争对手如果把租金费用作为资产的话，那么比较两个公司得出的结论也会有很大差异。无论如何，由于折旧的存在，很难进行公平的比较，所以，在利息、税金、折旧和摊销前盈余的基础上对两个公司进行比较更为有用，此盈余即 EBITDA。摊销与折旧类似，涉及一个较长时期内的费用支出或付款义务，它不是一次性地消耗这些费用，而是在一段时期内分期平摊。当一个公司已经发生了大量的产品研发支出但尚未生产该产品时，摊销会对公司有很大帮助。通过在一段时期内分摊这些成本，公司在任 何一年内的利润都不会急剧下降。概括来说，EBITDA ，EBIT 和EBT 这些概念是由于对利息、税金、折旧和摊销等因素的不同处理而引入的，这些不同的因素都会影响净收益。为了排除这些影响因素，更好地分析公司的盈利性，需要使用不同层次的盈利性指标。后面你会看到，这些盈利指标在估值方面同样有用。 。 想看书来
第3章 利润表（3）
收入确认
由于与收入确认相关的问题，利润表在洞察财务舞弊方面变得越来越重要。前面，我们讨论了现金制和应计制之间的区别，并知道大多数公司是在应计会计基础上报告财务业绩的，这意味着收入并不能反映实际收到的款项支付。由于这一点，许多公司经理使出浑身解数，记录与收入沾边的所有交易事项，即使实际收款的可能性非常渺茫。正因为如此，收入确认已经成为财务会计准则委员会（FASB ）、证券交易委员会（SEC ）和公众投资者非常 关心的事情。 1999 年，SEC 发布了员工会计公告101 号（SAB 101 ），强调什么时候确认或可以确认收入。此公告以GAAP 建立的四个原则为着眼点，阐述了进行收入确认分析时的基本框架。这些原则指出，当同时满足以下四个标准时，进行收入确认或可以确认收入： ？存在协议等强有力的证据。 ？货物已经交付或服务已经提供。 ？对购买者来说，销售价值是固定的或可决定的。 ？能够合理地确认款项的可回收性。 SAB 101 的基本框架和基础再简单不过，它以一般性常识为基础，即销售收入应当等到卖方按销售合同向买方充分确认其付款义务时才能被确认。通常， SEC 的概括性术语似乎更直接。然而，关于最后一点（可回收性）出现了许多问题，特别是在发生了一些令人震惊的会计丑闻之后。 Informix公司
创造性收入确认最典型的例子是一家叫Informix 的公司。Informix 是一家数据库软件公司， 20 世纪90 年代中期，为了与较大的竞争对手如甲骨文和IBM 竞争，使用了一些伎俩，捏造了许多可疑的项目以提高收入，而这些收入收回的希望渺茫。Informix 的这种会计处理方式一被发现，其股票价格便在几个月的时间内从24 美元降到了5 美元。Informix 的前任CEO 以证券会计数字欺诈罪被起诉，公司为了与大量股东在起诉中和解，被迫从其利润表中支付了940 万美元的费用。最终，Informix 进行了重组，它的大部分资产出售给了IBM。 到底发生了什么？实际上，Informix 的管理层通过提前确认尚未完成的最终用户收入，以及安排与客户之间随意的非货币交换来虚增收入。Informix 有时可能会与某些客户，如计算机硬件厂商，签订软件许可协议，双方称之为资金池。通过这种协议，制造厂商会把Informix 的软件再次出售给最终用户，而作为再次出售的条件，Informix 的客户要求过一段时间再付款。1996 年，Informix 进行了两次“资金池”交易，在这两个交易中，购买软件许可的公司保留了一定时期内再出售给Informix 公司的权利，同时有权按合同向Informix 公司支付货款。其中一个交易要求购买公司分三次分别支付Informix 约640 万美元、320 万美元和320 万美元，另一个交易要求购买公司在软件销售时支付Informix 大约470 万美元，并应当在1997 年支付所有的货款。 在签订“资金池”交易合同的时候，Informix 公司会同时确认收入，而不考虑款项在合同签订后12 个月内才能收到。结果，通过允许在利润表中包括这些预期的收款，使Informix 的收入数字被粉饰，即使客户将在下一个报告期才支付货款。 90 年代中期，GAAP 规则允许确认预期收款的收入，但要满足某些严格的要求。这些要求对于软件行业有特殊规定，包括： ？Informix 已经向客户交付软件。 ？合同中Informix 对软件没有后续义务。 ？顾客支付的货款在合同中规定的是固定数额，且可能收到款项。 更特殊的是，Informix 被指控其管理层与客户签订了补充合同，允许客户在执行过程中取消合同或全额退货。此补充合同使得 Informix 在利润表中确认收入不合时宜，与所适用的会计原则也不一致。 假设一家公司告诉你，可以在几年内使用其产品并在以后付款，而你可以在此期间任何时点全额退回商品，那么几年后，产品过时了怎么办？Informix 公司所做的是允许其客户在规定的时间内使用其软件，到期末再收回货款。然而，如果客户对产品感到失望，它们会简简单单地把产品退回Informix 公司并要求退款。真是一个不错的交易。 Informix 知道使用这种方法可以很容易地记录收入，进而虚增净收益，也非常有望提升其股票的价格。书 包 网 txt小说上传分享
第3章 利润表（4）
存货与已售产品成本
存货价值评估的结果会对利润表产生重要影响，通常来讲，有两种常见的存货核算方法：先进先出法（FIFO ）和后进先出法（LIFO ）。FIFO 表示“先收到的先发出”，LIFO 表示“后收到的先发出”。在FIFO 方法下，产品成本按时间的先后顺序计入所售商品的成本。因而， 当产品出售时，在产品销售成本项下披露的价值是按原来的购买顺序列示的。而LIFO 体系与之相反，分配产品成本的顺序与时间顺序相反，所以最后购买的产品成本首先被列示在产品销售成本之中。 晕吗？可能吧。这是一个复杂的概念。要弄明白这个问题，最好先看一个例子。假设你购买了4 件商品，一次购买一件。第一次购买此商品，支付了10 美元。几周后，你又买了一件，但价格上涨了，你花了12 美元。几周后，你第三次购买，花了14 美元。最后，又过了一周，你第四次购买，花了16 美元。你购买这四件商品总计支付了52 美元。 下个月，你决定卖掉店里的这些商品。在季末，你仅仅出售了4 件中的3 件。在FIFO 下，你卖掉的是最先购入的3 件，即10 美元、12 美元和14 美元的3 件。这样，在你的利润表中，商品销售成本会列示为36 美元。在资产负债表中，你最后购买的16 美元的那件依然列示在存货中。从本质上说，你先购买的那件应当就是你先发出的那件。使用FIFO 方法的优点有： ？存货成本更接近其重置成本。 ？费用和销售收入可以更好地按时间进行配比，有助于进行毛利分析。 第二种方法，即LIFO（后进先出法），选择最后购入的商品，并一直往前推，直到销售商品的总成本全部转移。仍以上例为例，你分别付了10 美元、12 美元、14 美元和16 美元，在季末，你销售了4件中的3 件。你出售的是16 美元、14 美元和12 美元的3 件，共计42 美元。你以10 美元购买的第一件列示在存货之中。在利润表上，商品销售成本列示为42 美元。使用LIFO 的优点有： ？在成本上升期间应纳税收入较低。 ？以最近购买商品的成本列示为销售商品的成本能够更准确地反映利润表中当前的重置成本。 为了更好地理解这两种方法对公司财务报告的影响，我们看看它们的实际运用情况。图显示有两项存货采购。1 月1 日，坎宁安五金公司购买了100 把螺丝刀，每把10 美元；1 月15 日，又购买了100 把螺丝刀，每把12 美元。不管坎宁安五金公司采用FIFO 还是LIFO ，其采购金额都相同，第一次是1 000 美元，第二次是1 200美元。
坎宁安五金公司（单位：美元）
存货交易 FIFO LIFO
1月1日，购买存货（螺丝刀，100把×10 美元/ 把） 1 000 1000
1 月15 日，购买存货（螺丝刀，100 把×12 美元/ 把） 1 200 1 200
利润表
收入（100 件×20 美元/ 件） 2 000 2 000
商品销售成本 1 000 1 200
税前收入 1 000 800
税金（40％ ） 400 320
净收益 600 480
资产负债表
存货 1 200 1 000
图 FIFO 与LIFO 的比较
第3章 利润表（5）
假设这个商场卖出100 把螺丝刀，每把20 美元，若使用FIFO，商场的销售收入为2 000 美元（100 ×20 ）；若使用LIFO ，记录金额相同，在销售收入报告方面两种方法没有区别。在计算商品销售成本时，就能看到区别了。若使用FIFO ，商品销售成本是1 000 美元，因为坎宁安五金公司在账户中记录的是先购买的存货，先购入的存货先发出。若使用LIFO ，产品销售成本记录为1 200 美元，因为这个金额是第二次购买的存货，后购入，先发出。 再来看税前收入，也就是收入扣除产品销售成本的金额。若使用FIFO ，税前收入为1 000 美元，使用LIFO 则相对金额较小，为800美元。现在看一下支付的税金。在FIFO 下，商场以税前收入1 000 美元为基础，按40％ 的税率，应交税金为400 美元；在LIFO 下，商场以800 美元的税前收入为基础，按40％ 的税率，应交税金为320 美元。 最后，使用FIFO 的净收益为600 美元，而使用LIFO 仅有480 美元。使用FIFO 时，商场需要支付更高的税金，同时记录更高的净收益。使用LIFO 则税金较少，净收益也较低。 正如你能想到的，财务经理面临着两种方法的选择问题，以及在降低税金和提高收益之间的权衡问题。设想一下，如果在上述每个数字后加6 个零，即一家数十亿美元的大公司，那这种影响就更惊人了。我们可以看到税金的差额为8 000 万美元，收益的差额为亿美元。一个简单的会计方法就能带来成百上千万美元的节税或者净收益的提升。
折旧
除了不支付现金外，折旧与其他费用是一样的。折旧表示在特定时期内，需要以特定的比率分摊的项目。在资产负债表中，它以累计折旧的形式列示；在利润表中，它以该报表期间的特定费用列示。折旧是以资产的使用寿命年限为基础的，因而具有一定的主观性。经常地，公司需要面对一些资产的新种类，尤其在高技术、生物技术、制药技术行业。对于新的资产种类，尚不完全清楚其使用年限应该是多少。正因为如此，折旧的计提时间会交由公司自行判断。
与大部分无形资产项目一样，折旧也存在许多问题。当选择加速折旧法时，公司在早期几年计提更多的折旧，这也意味着它在最近年份会减少一大块儿税金支出。然而，投资者也会看到较低的净收益，从他们的角度来看，这是一个不利的消息。进一步讲，不同资产类别 有不同的折旧时间，新的资产类别没有可供参考的基数。因此，财务经理在决定资产的折旧计提时有很大的自由。
盈余发布 每个季度，华尔街的分析师和投资者都像圣诞节早上满怀渴望的孩子们一样，这主要因为他们希望大多数上市公司发布的季度盈余报告能给他们带来惊喜。这个报告以利润表的简化形式提供，为公司的状况提供了一个报告卡。这个报告卡中最重要的一项是每股盈余，它表示公司每股发行在外的普通股所包括的净收益。将这个数字与华尔街分析师预测的数字进行比较，如果高于预测，会引起股票价格的上升；如果低于预期，就会引起股票价格的下跌。当然，类似于财务报告中的其他项目，这个盈余数字也可能*纵（参见第5 章“舞弊和操纵”）。 每股盈余数字在评价公司整体业绩上非常重要，它能使投资者计算其投资盈利多少，即每股股票可以取得多少净收益。每股盈余以净收益除以全部发行在外的普通股计算得到。 例如，一个公司报告的净收益是200 万美元，如果公司有50 万股已发行股票，则其每股盈余为多少？答案是4 美元（200/50 ）。这是所有上市公司都要披露的数字，会对其市场价值带来影响。这个指标往往成为投资者评价公司业绩的方式之一，进而成为对公司进行估值时的主要参照。 1997 年，美国财务会计准则委员会（FASB ）发布了一项规定，要求公司以两种方式报告每股盈余：基本每股盈余和稀释每股盈余。基本每股盈余是以净收益扣除优先股股利后，除以已发行股份计算得到的；稀释每股盈余要考虑报告的期权、认股权证、优先股以及可转换债券如果转换所带来的影响，因为这些都可能转化为普通股。股票期权作为一种报酬支付方式，在20世纪90年代达到了前所未有的水平，因此，这些金融工具是否执行、什么时候执行引起人们的关注，因为它们将稀释现有股东的股权。由于这个原因，FASB 发布了这项规定，即盈余必须以基本和稀释两个基础分别报告，因为发行在外普通股数量的增加会对每股盈余产生实际的影响。
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第4章 现金流量表（1）
在我人生中最自豪的一天是我找到第一份工作的那天，当时我还很年轻，所以更是心潮澎湃、难以忘怀。不久后，我就承担了重要的工作，在一家高速增长的公司主管商务部门，包括物流、采购、客户关系。在每天工作结束之际，我经常会再过一遍账目，在这个过程中，我学会了很多关于收入如何产生的知识，具体来讲，就是现金的知识。更重要的是，我很快就认识到现金流量的重要性；公司要通过信用或支票方式付款，而公司最终的生存能力是靠创造现金的能力来提升的。 我更喜欢把现金流量表看做公司的支票签发簿。它体现出公司在前一时期产生了多少现金、公司当前有多少现金。现金流量表能发现公司是依靠经营活动、投资活动还是筹资活动来取得现金。最主要的是，它与以应计基础的资产负债表和利润表不同，通过倒推来与现金的变化相钩稽（见图）。在现金流量表的最后部分，通常列示的是一定时期内现金流量表的现金流量变化情况。上期末资产负债表中的现金以及当期末资产负债表中的现金之间的差额即为现金流量的变化，它显示了现金流量表与资产负债表之间的联系。 在本章，我们将讨论以下问题： ？ 现金流量
？ 现金流量表的形式 ？ 现金为什么流动
？ 现金流量管理
现金流量
现金流量表分为经营活动、投资活动和筹资活动三部分，下面对每一部分详细说明。
经营活动产生的现金流量
经营活动产生的现金流量以通常能够影响产生经营收入的交易为 基础。现金流量表设立此部分的目的，是计算这些项目的现金流量结 构。这样做可以分析某些账户的各种变动创造或损失的现金流量数额。
现金流入
？ 销售商品或提供劳务。
？ 其他额外收入。
现金流出
？ 购买存货。
？ 营业费用。
？ 利息费用。
编制现金流量表比较好的方法是从净收益开始，向后倒推，以与现金变化的部分相一致。
投资活动产生的现金流量
投资活动产生的现金流量包括证券、土地、建筑物、设备及其他非用于再出售的资产的交易活动。投资活动不能划分到经营活动中，因为它们与企业核心、日常的活动（通常指销售商品或提供劳务）仅有间接关系。
现金流入
？ 出售厂房资产。
？ 出售业务部门。
？ 出售投资性证券。
现金流出
？ 购买厂房资产。
？ 购买投资性证券。
筹资活动产生�
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