中国资产管理行业发展报告(2014)-第1部分

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　　　　张胜男、沈修远，智信资产管理研究院研究员。

　　　　摘要：

　　　　资产管理逐渐走上中国金融市场的舞台中央，然而在蓬勃发展中也因各种不规范的问题而备受诟病。本报告将从资产管理的定义辨析开始，划定中国的资产管理行业边界，回顾2013年资产管理行业的发展成绩、业务类型，并从金融环境变迁看资产管理行业的变化，剖析其三大问题：“非标”之争、通道之祸、“刚兑”之咒，最后从机构发展、监管方向、业务导向三个角度展望行业前景。

　　　　关键词：

　　　　大类资产配置“非标”通道业务“刚性兑付”互联网金融

　　　　一中国资产管理行业的内涵

　　　　在我国实体经济连续多年高速增长、居民财富不断积累的背景下，以代客理财为特征的资产管理行业日渐壮大，并在最近一两年得到了社会各界的关注。从股票市场、债券市场到货币市场，再到房地产市场，到处都有资产管理机构的身影。虽然行业发展过程中存在各种“踩红线”的争议，但资产管理行业崛起的趋势已然形成，且其背后有着深刻的社会发展必然性。c米c花c书c库c ；http：//www。7mihua。com

　　　　首先，这是我国居民财富增长、投资理财意识逐步觉醒后的必然。截至2013年底，全国个人储蓄存款接近45万亿元，人均GDP达6905美元，达到中等收入国家水平。财富的增长让投资者不再满足于过去单一的储蓄方式，差异化、个性化的理财产品和多元化的投资渠道应运而生。银行理财、股票基金、货币市场基金信托……多样化的产品类别覆盖了不同风险偏好人群的需要。受投资理财需求的推动，资产管理行业进入高速发展阶段。

　　　　其次，资产管理行业的崛起是利率市场化与金融脱媒趋势下金融机构主动选择和竞争的结果。十年前社会融资构成中80％左右的资金来自银行贷款，但随着利率市场化的深入和金融脱媒的深化，银行业金融机构也希望改变过度依赖存贷利差的局面，同时避免全社会金融风险过度集中在银行系统。于是，最近几年债权性质的直接融资快速发展，2012年和2013年银行贷款在社会融资规模中的占比迅速降至50％左右，与之相伴的是资产管理业务的兴起。聚合居民财富投资到实体经济，使投资者在承担相应风险的同时，分享到利率市场化的成果，可以支持实体经济发展，还可以给金融行业带来一个新的赢利点——资产管理，可谓一举三得。

　　　　然而，由于强烈的市场需求与长期的金融压抑、谨慎的监管制度之间存在脱节，资产管理行业以一种“非正常”的方式快速发展并被社会各界质疑、诟病。

　　　　第一，不少资产管理业务被冠上影子银行的帽子。2008年底“四万亿经济刺激计划”出台之后，中国债务融资市场高度活跃。以银行理财和信托公司为代表的资产管理机构开展类贷款的融资业务，由此被视为影子银行。

　　　　第二，表外“裸奔”放贷存在风险。助推资产管理行业大规模增长的主要动力来自类固定收益产品的大量发行，其背后支撑是没有资本约束却在做着类似银行表内信贷业务的资产管理机构。作为传统银行体系之外的融资渠道，资产管理机构在服务实体经济、丰富居民投资渠道等方面起到了积极作用。然而，由于在资本充足水平、贷款集中度、存贷比、存款准备金等方面缺乏标准化的监管要求和风控措施，外界担忧这种变相放贷会导致风险积聚。

　　　　第三，存在畸形“刚性兑付”。经济下行压力逐步增加，资产管理机构频频与产品的兑付危机一同曝光，外界一方面指责资产管理机构管理不善，另一方面期待能够出现首单“刚性兑付”被打破的案例。“刚性兑付”预期的存在对整个行业的健康发展非常不利，没有机构愿意承认自己在“刚性兑付”，但在各方力量的博弈以及社会认知的强大惯性下，类固定收益产品“刚性兑付”传统还是一直保持了下来，只是这个纪录还能保持多久尚无法预测。

　　　　面对诟病，到底何为资产管理，资产管理应该做什么，底线和约束在哪里，从监管层到一线从业者可能都很难拿出统一的定义范式，在立法及规章制度的制定等方面也难有统一的规则。对于这个学理法理不统一、制度框架不健全，却存在强烈的市场需求与创新热情的行业，我们希望以研究者、观察者的身份，通过对海内外资产管理行业发展历程与经验的比较、行业内高管及从业者的走访与调研，监管层和法律界人士的咨询与求证，初步厘清我国资产管理行业的定义、起源、脉络及趋势。正本清源，还原事实，给政府和公众以参考。

　　　　（一）定义求索

　　　　在欧美地区，“资产管理”（assetmanagement）是一个被广泛使用的词汇。广义上的资产管理是指投资人委托资产管理者对其资产进行管理和维护，以实现资产保值增值的过程，委托人要承担投资风险，管理人收取适当的佣金。

　　　　我们将资产管理者所管理资产的类型限定在金融资产，希望找到狭义的资产管理定义。于是，我们看到美国财政部在2013年度《资产管理和金融稳定》报告中的描述：“资产管理者作为受托人，为客户提供投资管理和相关辅助服务。客户多样化的需求使得资产管理者发展出不同的公司结构和商业模式——从专注于单一资产的精品投资公司到能提供全方位服务的大型金融机构。”

　　　　这更像一句宽泛的描述，而非严谨的定义。遍寻教科书及权威文件，资产管理的严格定义可谓“踏破铁鞋无觅处”。

　　　　纵览大家公认的资产管理机构或行业，其对自身职责使命的描述也有颇多差异。瑞银（UBS）环球资产管理部视自己为拥有多元化跨地区业务、投资能力与分销渠道的资产管理人；我国信托行业的职责使命是“受人之托、代人理财”；华夏基金则将“为信任奉献回报”视为公司信条。三者合在一起，拼出的资产管理的逻辑是接受投资者的委托，凭借多元化跨地区业务与投资能力，行使代客理财职责，并最终实现投资回报。

　　　　在实际操作中，我国资产管理相关机构的业务范围要远远大于西方发达国家的同行，可以跨越投资银行，到金融投资，再到财富管理，相当于一家大型综合性投资银行的全部业务。

　　　　在编撰本报告之前，结合我国实际情况，我们将资产管理定义在一个比较狭窄的范围内，即委托人以金融资产的保值增值为目的，委托资产管理者在依法合规的前提下，开展投资管理业务，并向资产管理者支付一定费用的活动。委托人的资金并不计入资产管理者自身的资产负债表。

　　　　我们的研究范围涵盖资产管理者本身、管理资金的来源、资金的最终投向、风险管理，以及资产管理行业发展所需的基础设施建设情况、法律制度及监管环境的变迁。这是一张庞大的资产管理地图。

　　　　但如果不如此全面地观察研究，就无法看清当前中国金融市场上正在崛起的新兴势力的来龙去脉。过手资金近40万亿元，这钱是从哪里来的，要投到哪里去？寻求这些问题的答案是我们编撰本报告的初衷。然而，囿于新兴行业的统计数据可得性不佳，整张地图的拼凑工作非常困难。我们从调查者的身份退居为记录者，记录下行业在2013年的发展图景，并对2014年抱有期待。

　　　　我们所研究的资产管理机构以目前活跃在中国金融市场上的信托公司、银行资产管理部（理财部门）、保险公司、证券公司（券商）资产管理机构（子公司）、公募基金、基金子公司为主。不考虑互相持有的重复部分，简单算术加总后的总受托资产管理规模近40万亿元，直追2013年底全国个人储蓄存款的44。8万亿元（见图1）。这充分反映了我国居民投资理财意识的觉醒，也与中国人民银行数据中的个别月份银行业金融机构存款负增长所反映的信息一致——存款搬家、金融脱媒的趋势越发明显，居民对投资理财的需求逐渐压过了储蓄的意愿。

　　　　当然，算术加总的资产管理市场规模显然是高估的，其间有很多通道业务被重复计算，且其中有部分并非资产管理业务。交通银行资产管理部总经理马续田认为，整个资产管理市场规模在20万亿元左右。因为银行理财中的保本理财是计入银行资产负债表的，扣除后纳入资产管理范畴的银行理财规模约为8万亿元；信托公司的主动管理业务规模在3万亿~4万亿元；券商资产管理机构和基金子公司的主动管理资金约为1万亿元；再加上3万亿元的公募基金资金和6万亿元的保险资产管理机构管理的资金，总规模要20万亿元出头。

　　　　（二）特别说明

　　　　1。视保险公司为资产管理机构

　　　　这里特别要说明的是，我们将保险公司作为资产管理机构纳入研究范围，理由有以下四点。

　　　　第一，一般认为，保险公司吸纳的保费进入自身资产负债表形成负债，所以不能将保险公司算成严格意义上的资产管理机构。但以投连险、万能险为代表的寿险投资型产品，本质是接受投资者委托而开展的投资理财业务，保险公司担任受托管理者，投资收益或损失由投资者承担。万能险中只有很少的比例被纳入保险公司负债，而投连险有独立账户运作，与保险公司的报表无关。尽管目前这部分业务的规模占比并不大（2013年投连险和万能险分别占寿险公司全部业务的0。04％和0。81％），但其符合资产管理的定义，且规模有不断增长之势。

　　　　第二，对资产规模占保险行业82。34％的寿险公司来说，未来发展方向一定是保险保障与财富管理共同发展，寿险公司接受客户委托，为客户资产保值增值的财富管理定位将越发凸显，投资型险种的占比也有望加大。

　　　　第三，随着保险监管政策的不断放宽，原本定位于主要接受保险公司委托开展投资管理业务的保险资产管理公司，也可以接受第三方非保险资金的委托开展业务，这就意味着保险资产管理公司与券商、基金公司等资产管理机构的客户范围已然趋近。

　　　　第四，资产管理机构行使的是“受人之托、代人理财”的职责，在归集客户资金之后，成为金融市场上重要的机构投资者。截至2013年底，在8。3万亿元的保险资产中，保险资金运用余额达7。69万亿元，而保险资金运用本身也是投资管理行为，与资产管理机构的行为逻辑并无二致。

　　　　也有观点认为，保险公司本来就是资产管理机构，特别是保险资产管理公司（截至2013年底，其受托管理资产规模为6。49万亿元），其定位就是接受保险公司（以母公司和其他保险公司为主）的委托进行资产管理。但在我们定义的狭义资产管理中，应保证当事各方的独立性。接受母公司委托，而非接受独立第三方委托，属于广义的资产管理范畴，而非狭义的。

　　　　总而言之，考虑到寿险公司兼具资产管理者与机构投资者的双重属性，且其一直是中国金融市场上重要的机构投资者，我们将保险公司纳入研究范围，分析其投资管理、风险控制情况及监管政策和基础设施的演进。

　　　　2。视资产管理的法律关系为信托关系，而非委托…代理关系

　　　　人大财经委副主任吴晓灵反复呼吁，财富管理市场的首要问题是法律关系认识不统一，银行理财产品不是委托…代理关系，而是信托关系。

　　　　目前，按照《信托法》和《证券投资基金法》，只有信托产品和证券投资基金是基于信托关系的金融产品，除此之外的资产管理产品从法律意义来说都不属于信托关系产品。也就是说，包括银行理财、券商资产管理、基金子公司资产管理、保险资产管理在内的资产管理业务并不按照《信托法》开展业务，而是以《合同法》为上位法，如若出现纠纷，则按照委托…代理关系处理。

　　　　英美信托法认为，信托与委托…代理是性质完全不同的两种制度，信托关系是财产性的，受托人控制信托财产；委托…代理关系是对人的，代理人不需要控制委托人的任何财产。

　　　　信托的受托人以自己的名义对受托货币资金或财产进行管理、操作，而代理人只能以委托人的名义采取行动。信托财产独立于委托人、受托人或者受益人的自有财产，信托关系中的受托人依据信托文件管理、处分信托财产，享有充分的自主权，委托人通常不得干预。

　　　　在资产管理业务实践中，相比于委托…代理关系，信托关系更稳定，更适合当成资产管理业务的法律基础与操作基础。且我们认为，统一明确所有资产管理业务的法律关系都是信托关系，将是未来的发展趋势。于是，我们在本报告的研究过程中，以信托关系为根本出发点。

　　　　3。暂未将私募基金纳入统计范围

　　　　无论是私募股权投资基金还是私募证券投资基金，无论组织形式是有限合伙制还是公司制及其他形式，私募基金都应该算为资产管理行业的一部分。

　　　　在国际上，私募股权投资基金已经成为仅次于银行贷款和首次公开募股（IPO）的重要融资手段，全球并购交易中的20％、美国并购交易中的27％是由私募股权投资基金来完成的。根据清科的统计，目前活跃于中国市场的风险投资（VC/PE）机构已由1995年的10家增至2012年的逾6000家。另外，截至2013年12月31日，正在运行的私募证券投资基金数量共计2472只，管理资金总规模已达3017亿元。

　　　　但总体来看，我国的私募基金表现形式多样，但统计数据匮乏，加之正在登记规范之中，本报告最终放弃了对私募基金的涵盖。

　　　　2013~2014年，对私募基金行业来说，具有划时代的意义。2013年6月，中央机构编制委员会办公室（简称“中编办”）印发《关于私募股权基金管理职责分工的通知》。该通知明确指出，中国证监会负责私募股权基金的监督管理，实行适度监管，保护投资者权益；国家发展和改革委员会负责组织拟订促进私募股权基金发展的政策措施，会同有关部门研究制定政府对私募股权基金出资的标准和规范；两部门要建立协调配合机制，实现信息共享。这意味着，私募股权投资基金和私募证券投资基金均被纳入中国证监会监管。2014年1月17日，中国证券投资基金业协会（简称“基金业协会”）发布了《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，于2月7日起施行。2014年4月，中国证监会设立了私募基金监管部，并牵头起草了《私募投资基金管理暂行条例（草案）》，上报国务院。

　　　　基金业协会自2月7日正式启动私募基金登记备案工作以来，各项工作平稳有序推进。根据基金业协会网站的公示信息，截至2014年5月7日，已经有13只私募基金产品备案，其中私募证券投资基金产品12只，私募股权投资基金产品1只。同期已登记的私募基金管理者已达707家。

　　　　2014年5月国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“新国九条”）发布，将培育私募市场提到了空前地位，提出了“场内场外和公募私募协调发展”“培育私募市场”“建立健全私募发行制度”“发展私募投资基金”等重要发展方向。

　　　　随着私募基金管理制度的建立和规范，私募基金管理者登记、私募基金产品备案制度的完善，各项金融牌照的解禁与发放，私募基金行业将成为未来中国资产管理行业中最具创新精神的分支。

　　　　二2013年资产管理行业发展基本情况〖1〗（一）2013年我国资产管理行业概况1。主要业务类型

　　　　2012年下半年以来，各项资管新政轮番推出，银行理财部门、信托公司、保险资产管理机构、券商资产管理机构、基金子公司等相继加入资产管理阵营，即便在2013年股债双双弱势的背景下，资产管理也依然成为金融市场最热的话题。

　　　　按照资金投向的不同，我们将目前国内资产管理市场的参与者分为两类：一类参与者以类固定收益产品的投资为主，主要包括银行理财部门、信托公司、基金子公司和券商定向资产管理计划等。类固定收益产品，即通常所说的非标准化债权资产（简称“非标”），按照官方定义，是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。除了少数由资产管理机构（比如信托公司、基金子公司等）主动管理的类融资业务外，各种形式“非标”的背后，多数是银行理财部门的资金在支撑，本质上实现的是表外、场外（银行资产负债表外、证券交易所或银行间市场外）的企业融资活动。另一类参与者主要投资于二级市场公开交易的有价证券，如股票、债券、货币市场工具及相应衍生品等，主要包括公募基金、券商资产管理机构的集合资产管理计划，以及保险资产管理机构等（见图2）。

　　　　2。全行业发展规模

　　　　资产管理作为一个行业规模快速扩张，开始于2012年券商定向资产管理业务管制的放松。虽然起步晚，其发展势头却十分迅猛，简单算术叠加后，截至2013年底，资产管理行业管理资产余额已接近40万亿元（见图3）。

　　　　3。资产管理机构的资金投向

　　　　2012年监管新政后，各大资产管理机构的投资品类大大丰富，原先拥有制度优势的信托公司稀缺性不再，曾经主要依靠信托公司进行表外放贷的银行，现在还可以选择券商资产管理机构和基金子公司作为通道；而融资类业务也不再被银行和信托公司垄断。几乎所有资产管理机构的投资范围都有不同程度的放宽，成为跨市场、跨行业、跨品种的全牌照投资者。图2我国资产管理机构业务划分注：此业务划分不是绝对的，只是以类固定收益为主（特色）还是以二级市场为主（特色）而做出的取舍。比如，银行理财部门也有债券、货币市场工具等二级市场的投资，且比例很大，但我们认为其仍以类固定收益为主要特色。保险资产管理机构也有类固定收益投资，但非其主要特色，且刚刚开始，因此也仅将其在二级市场类别中列出。

　　　　资料来源：智信资产管理研究院。图32013年国内主要资产管理机构管理资产余额注：截止时间为2013年12月31日。

　　　　资料来源：智信资产管理研究院根据公开资料整理。

　　　　但不同类型的机构因为风险偏好和策略所长各有不同，在大类配置上的侧重点存在明显差异。由于基金子公司的投向数据未公布，本报告选取保险（指保险资金运用）、银行理财、公募基金、信托和券商资产管理进行投资投向的对比分析，可以看出，不同类型市场参与者在大类资产配置上的侧重点和优劣势存在显著差异。

　　　　（1）“非标”受青睐

　　　　债权融资项目代表的是类固定收益产品的投资，即“非标”。“非标”的绝对收益较高，且不必做市值重估等方面的优势，吸引了大量资产管理机构进行配置。调研发现，目前银行理财投资中“非标”投资余额约为2。8万亿元，考虑到权益类投资中有部分是明股实债（带有回购安排的结构化股权融资项目），其合计“非标”投资占比可能在30％附近。也就是说，虽然备受诟病，但银行理财投资“非标”的比例尚处于安全范围，不仅低于35％的监管红线，而且连1/3都不到。

　　　　一向保守的保险资金也在增加“非标”配置。2012年下半年，保险投资新政实施以后，以“非标”为代表的其他投资在保险投资资产中的占比显著提升，2013年底达到16。9％，比2012年底增加了7。5个百分点。

　　　　在以通道业务为主的券商资产管理的投向中，“非标”比例高达87。2％。根据中国证券业协会公布的具体数据，截至2014年3月31日，券商被动管理定向资产管理规模为5。17万亿元，占资产管理业务总规模的85％。再加上集合资产管理业务和定向资产管理业务中主动管理类业务的信托计划投向，券商合计在类固定收益市场上（主动＋被动）的投资近5。3万亿元。

　　　　信托公司不管是主动管理类业务，还是通道业务，“非标”投资都是主流，只有少量的权益类或其他混合投资，其“非标”比例在2013年底达到65％。由于信托行业投向分类与其他行业有所差别，我们重新分类后的数据可能存在一定误差。

　　　　（2）固定收益也是投资重点

　　　　虽然市场上一直有声音认为“非标”的快速膨胀抽离了债市资金，但在这五类资产管理机构的资产摆布中，我们看到固定收益市场因为信息披露更透明、流动性更好等优势，依旧占到资产管理机构很大的资产配置比重。

　　　　保险公司和银行理财部门在风险偏好上表现出很大的相似性，在其投资组合中，包括存款、货币市场、债券和债权融资项目等在内的固定收益类和类固定收益类投资占据绝对优势，比例均超过80％。银行理财部门在货币、固定收益、类固定收益三项的比例很相似，都接近1/3。

　　　　（3）股权投资占比下降

　　　　资产管理机构的资产配置在很大程度上受投资市场环境变化的影响。以保险资产管理机构为例，在2007年股市呈现大牛市期间，其股票资产占比几近18％，最近几年受股票市场不景气影响，股票投资占比下滑至10％附近。股票市场的不景气甚至影响到了传统上以权益类投资为最大优势的公募基金，尽管目前公募基金存续的股票型产品占比最高，接近50％，但如果分析2013年新发基金产品可以发现，这一趋势已经动摇；2013年共有379只新产品推出，其中货币市场基金和债券型基金产品合计达到214只，数量和份额占比分别达56％和76％，而股票型产品份额仅有17％。未来，随着货币市场基金规模的持续提升和在公募基金整体规模中占比的提高，公募基金的大类资产配置预计将进一步向固定收益类资产倾斜。

　　　　（4）利率市场化初期，货币市场产品热度上升

　　　　各资产管理机构均增加了在银行存款和货币市场工具方面的配置比例，虽然银行理财部门的存款类配置中相当一部分实际为结构性存款。但上述情况也说明，在利率市场化初期市场均衡利率水平的抬升过程中，货币市场的投资价值较之前有明显提高，促使各资产管理机构不约而同地增大了此类资产的配置比例。但其中的保险资产管理机构是个例外，出于提高收益率的需要，保险资金不断压低存款类产品的配置比例。拉长周期来看，其存款占比已经从2004年的48％大幅度下降到2013年的29％。

　　　　（二）从金融环境变迁看2013年资产管理行业

　　　　资产管理行业左手资产、右手资金，中间是自身的资产配置、投资管理以及风险控制。左右手的资产和资金都与宏观经济环境息息相关。

　　　　2008年全球金融危机爆发以来，我国的经济金融生态环境发生了显著变化，直接导致了资产管理行业的爆发式增长，以及各种潜在问题的萌生。在资产端，2013年宏观经济持续下行，中央宏观调控的基调强调降杠杆、盘活存量；地方政府财政吃紧，货币政策维持中性不放水的基调，导致大量资产面临流动性困局，风险事件频发。在资金端，保险资金投资渠道放开，互联网金融蓬勃发展，越来越多的资金从束缚中被解放出来，寻求保值增值的投资渠道。

　　　　1。经济下行，降杠杆效应改变资产管理行业格局

　　　　2008年全球金融危机爆发之后，全球主要经济体先后执行宽松货币政策，无论是以欧美为代表的成熟市场还是以中国为代表的新兴市场，都出现了不同程度的“加杠杆”过程，这一过程不仅出现在政府部门，而且出现在企业部门。杠杆周期向上带来了债务活动的活跃和负债率的迅速提升，社会总体融资需求持续高涨。

　　　　之后，欧美国家以激烈的方式快速去杠杆，但我国政府出于社会稳定的考虑，去杠杆进程相对缓慢。直到2013年，去杠杆效应才在产能过剩行业初步体现。长三角地区的制造业、钢贸业成为银行不良贷款的集中爆发地，而光伏业、钢铁业、煤炭业接连遭遇价格跳水、停产关门等困境后，也将违约风险传导到为其提供信托贷款、结构性融资安排的资产管理行业。中诚信托、吉林信托旗下信托计划接连出现兑付压力，根本原因都是经历了2009年过度扩张重组整合后的山西煤炭行业资金透支，并遭遇煤炭价格持续下跌。重组后“虚胖”的“煤老板”在漫漫煤炭寒冬中背负着沉重的债务负担，最终入不敷出，面临破产。

　　　　信用风险事件的接连爆发导致以中国银监会为代表的监管部门把防控风险作为首要任务，融资类业务占比较大的银行理财部门和信托公司也都加大了风险排查力度。虽然信托公司2013年管理资产规模达10。91万亿元，位列资产管理子行业第一位，但增速在放缓，进入2014年更是着重强调放缓扩张步伐，防范风险，业务转型迫在眉睫。

　　　　2014年3月，中国公司债市场出现首例违约案——超日债无法按时全额付息，浙江房企兴润置业和山西民企海鑫钢铁亦相继发生巨额信贷违约。这也导致2014年银行理财部门在资金投向方面更多地配置高信用等级债券及货币市场产品，而逐步回避高风险、高负债率的房地产和地方政府融资平台的“非标”。

　　　　银行和信托公司都趋于谨慎，券商和基金子公司却在扩张。经济下行伴随着股票市场的持续低迷，对股票市场过度依赖的券商和基金公司规模增长乏力，赢利状况持续承压。为了扭转颓势，自2012年券商资产管理业务监管约束放开之后，券商资产管理机构凭借通道业务迅速做大规模；2013年，通道效应再次复制在基金子公司身上。分析2013年年报，多家基金子公司成立当年就显著赢利，使得基金行业的赢利状况大为改观，甚至出现基金子公司赢利贡献超过母公司的反哺现象。以2013年2月万家基金成立的子公司万家共赢为例，快速扩张后，2013年其管理的资产规模超过了500亿元，实现利润约4000万元，这一数据已超过万家基金2