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30岁之前登上财富快车-第5部分

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  美国、日本、韩国、巴西等上述四国的情况表明,在不考虑其他重大因素对股市影响的前提下,本币升值均导致本国股指的大幅上涨。在本币升值期间,股指年平均上涨幅度最大的是巴西,达到了461%,最低的韩国也达到了176%,四国的平均涨幅也有271%。
  由于前几年的非理性下跌,我们可以把2006年的股指大幅上涨更多地理解为是一种恢复性的上涨。那么,股指在恢复性上涨后,人民币升值又会在此基础上怎么带动股指上涨呢?
  截至2007年10月25日,人民币的累计升值幅度已达到76%。而据曾经出现过本币升值的国家和地域的经验,本币一旦升值,会有一个几年的升值周期;而且从各方面来看,人民币持续升值的前景越来越清晰,人民币强劲的升值势头再度显现,而且这种升值会加快。根据美国等国家本币每上涨1%股指平均上涨303%推算,单就人民币升值对股指的影响幅度就有几十个点位。
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今后投资股票关注三大主题(2)
人民币升值更多的是通过对上市公司的影响来影响股市,而对上市公司的影响主要又是通过进出口这个链来传递的,进出口依存度越大的企业,对人民币汇率的变化越敏感。人民币升值对股市的影响,可归纳为如下几个具体方面:
  1人民币升值标志着以人民币计价的资产全线升值,那么以人民币计价的股票当然应该上涨。
  2人民币升值标志着中国的综合国力增强,这是由于近年来整个宏观经济加速健康平稳运行的必然结果,股市的涨跌与宏观经济运行息息相关,那么人民币升值作为一个标志将推动股市上涨。
  3人民币升值对于资源进口型企业是重大的利好,成本的降低将有利于这部分上市公司业绩的大幅增长,其中受益的板块集中在航空(以人民币计算的债务减少能提高效益)、汽车、石油加工(中国进口石油在石化产品中占了很大一块成本)、高档的造纸板块(我国优质纸浆大量依靠进口,人民币升值能降低造纸成本)、技术引进型高科技板块、资源引进型的金属加工行业。
  4人民币升值加上进一步升值的预期会引来大量的外资购入以人民币计价的资产,目前股市没有完全开放,房地产、金融券商是最好的投资平台,这两个行业会因此受益。
  5人民币升值对于出口型企业和外贸企业是利空。主要是如下行业中的上市公司:纺织行业(中国是纺织品出口大国,人民币升值将减少中国产品的价格优势,受出口额和价格的双重影响,效益有可能降低)、家电行业、小商品行业、部分出口比重较大的外贸行业、大型的造船业、对外投资较多的一些企业,以及外汇储备较多的一些企业。
  6人民币升值会影响旅游业,主要是使境内居民出境旅游变得更加便宜,而外国游客入境旅游变得相对昂贵,这对国内的旅游景点类公司显然是不利的,但对旅行社类上市公司有利。
  人民币升值下的股票投资策略
  人民币的长期持续升值,将会长期影响着股市。为此,投资股票就要有应对人民币升值的策略,以求在人民币升值中获取较大的投资收益。
  首先,要选择投资那些受益于人民币升值最多的行业(具有外币负债、进口原材料及非贸易资产的行业)中的优质上市公司。具体来说就是受益于人民币升值的行业中的龙头公司。其次,要是长期投资,因人民币升值会有一个几年的周期,在这几年内受益于人民币升值的股票,肯定会有巨大的收益。
  例如,人民币升值时,航空公司外币负债比例高,人民币升值会造成一次性的汇兑收益;同时,也使进口的航油价格下降,由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右,因此,人民币升值会降低航空公司的成本。有机构测算过,人民币升值5%,南方航空、东方航空、上海航空、海南航空每股收益分别增加014元、0095元、0215元、0245元。现在人民币已升值76%,对上述各航空公司的正面影响更大。因此,在购买航空行业的股票时,上述公司可列为首选股票。
  再如,造纸业行业。我国高档纸生产所需原料一半需要进口,人民币升值使进口纸浆和废纸的成本下降的积极影响超过进口纸价格下降对国内市场的负面影响。因此,如果以人民币升值的线索来投资股票,应首选高档纸比例高的晨鸣纸业、华泰股份。
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今后投资股票关注三大主题(3)
当然,房地产板块作为人民币升值的最大受益者,是目前人民币升值投资主题下最值得关注的品种,不得不重点举例说明。从分析来看,地产股走强有两个方面的原因。其一,在人民币持续升值的预期下,资金尤其是外资(亦自然数为“热钱”)为了享受人民币升值带来的收益,购入大量房地产资产,推动房价走高,使地产企业赢利趋势向好;其二,人民币升值将增加开发商的土地储备、在建工程和存货等资产的价值,从而提高相关上市公司的估值水平。可以发现,地产股走强的原因并不在于升值能够给企业带来汇兑收益、成本降低等直接收益,而在于使企业获得了重估的机会。
  人民币升值的浪潮会引发国内资产价值的重估。这种重估机会表现为套利工具价值的显现以及自身资产价值的提升。价值重估是人民币升值投资主题下最具生命力的机会之一。这次,国内房地产行业的龙头企业,会是这次资产重估的大赢家。
  另外,有机构进一步分析指出,根据分析房地产股票的这一投资思路,投资者还可以关注商业、机场、港口、铁路、高速公路、供水与有线电视等行业的股票。上述行业与地产行业具有一定共性,即业务均是不可贸易品,资产均以人民币计价。在人民币持续升值预期下,此类股票或具长期重估机会。主题之二:资产注入
  早在2006年在全流通的背景下,资产注入成为中国A股市场的一个热门话题。截至2006年底,已经有200多家上市公司涉及资产注入,注入的资产包括土地、股权等。不少上市公司因为优质资产注入而更具投资价值,股价大幅提升也在情理之中。时至2007年的股市,资产注入对股票投资更重要了。显然,一个能够贯穿2007年以及2008年甚至更长时间的股市行情的重要主题是资产注入,即上市公司的股东把自己的资产——通常是优质资产,出售给上市公司。
  如何寻找资产注入的线索
  优质资产注入能在短时间内使上市公司的资产质量和收益状况得到本质的提升。尽管上市公司乃至集团公司的质量良莠不齐,资产注入本身也相当复杂,充满变数,但仍有线索可寻。
  有资产注入题材的股票,首要条件是要有一个实力强大的母公司,其中国家大力扶持的行业和大型国企值得特别关注,那些相对集团资产而言规模较小的上市公司,更能凸显资产注入后的反差效果,价值也更具上升潜力。也就是说,“大集团、小上市公司、大股东高比例控股”的标的股票具有较大资产注入、整体上市的机会。上市公司通常是集团的形象代表,是集团乃至行业的窗口企业。在股权激励、市值考核的背景下,这些窗口公司通过大股东注入优质资产放大市值的紧迫性将不断递增,从利润角度观察,就是窗口公司赢利能力的不断提升。
  在国务院《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》的实施下,2007年国有企业资产注入、整体上市的机会很大。国家立志“做大做强”的电信、煤炭、民航、航运、电网电力、石油石化、军工等7大行业,资本市场将是它们实现快速发展的重要途径。该7大行业企业的整体上市将有望增多。
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今后投资股票关注三大主题(4)
结合目前的宏观和微观情况来看,2007年第四季度以及2008年上半年,资产注入机会可能较为集中于传媒、电力等行业,同时地产行业也有部分资产注入。特别是大型中央企业,更是资产注入主题的重头戏。
  根据聚源数据统计,大股东股改中承诺向上市公司注入优质资产的有50家公司,其中,3家已经兑现注资承诺,19家今年将有可能完成,剩下的公司也将在三年内陆续完成。上市公司股改承诺注入资产情况一览表(仅供参考)股票
  代码股票
  简称收盘价
  (元)今年以
  来涨跌
  幅(%)股改资产注入承诺2006年
  每股收益
  (元)000024招商地产497343注入土地等优质资产0918000031中粮地产23521551逐步注入优质资产025000089深圳机场12029021配套的机场候机楼由公司建设经营0283000515攀渝钛业157113985新增流通A股收购国有股东经营性资产011000593大通燃气7510325将东海燃气90%的股权与公司进行置换00055000655金岭矿业187519857于2008年把召口铁矿收购进入公司021续上表股票
  代码股票
  简称收盘价
  (元)今年以
  来涨跌
  幅(%)股改资产注入承诺2006年
  每股收益
  (元)000708大冶特钢132512458注入价值不低于3亿元的优质资产0707000760博盈投资1239309对公司注入开发的商业不动产项目0373000761本钢板材119812792新增股份收购本钢集团钢铁主业资产05266000825太钢不锈22112162新增股份收购太钢集团钢铁主业资产0911000875吉电股份920201出售持有的七家中外合作经营企业股权01056000898鞍钢股份17937578新增股份收购鞍钢集团新钢铁公司股权1154000921ST科龙83226399将“白色家电”业务注入公司00243000922ST阿继88413822将自动控制相关资产整合入公司…014000935四川双马162818505转让拉法基都江堰水泥公司50%股权…01547000963华东医药129516491两年内注入多家药业公司股权0192600033福建高速8286267将浦南公司部分股权转让给福建高速03303600088中视传媒26447638延长中央一、八、十套的广告代理权0201600118中国卫星3859375继续无偿使用小卫星公用平台024600139ST绵高10331111812个月内注入阳坝铜业有限责任公司…23778600158中体产业352539412将优质资产尽可能优先注入公司01611600162香江控股165226086注入家居流通类资产与商贸地产类资产01655600213ST亚星——整合进入亚星商用车公司客车业务01309600236桂冠电力124713396将岩滩水力发电厂注入公司023600270外运发展16091049736个月内向外运发展转让部分优质资产07569600271航天信息42011999将符合公司发展战略的资产注入公司114600350山东高速87910114收购京福高速公路德州至济南段0267600362江西铜业268513147一年内将铜业相关资产向公司注入159600391成发科技247414431择机逐步向公司注入优质资产03600406国电南瑞30986266注入符合公司发展战略的资产052600420现代制药11749373将优质资产以适当的方式注入01931600478力元新材129919064将与电池有关的经营性资产注入公司0055600489中金黄金4614377根据发展战略积极支持公司发展053600515ST一投87729864在合适时机向ST一投注入优质资产00746600523贵航股份13766578向公司注入其拥有的优质资产及业务009600539狮头股份80811643将矿山资源择机转让给狮头股份0044600579ST黄海741147注入汽车售后服务板块的资产…064600611大众交通230631352将优质资产注入大众交通0282600674川投能源95511854在条件成熟时注入优质资产01406600713南京医药160214421支持公司进行资产优化重组00741600718东软股份40117003将进一步加快资源整合028续上表股票
  

今后投资股票关注三大主题(5)
代码股票
  简称收盘价
  (元)今年以
  来涨跌
  幅(%)股改资产注入承诺2006年
  每股收益
  (元)600726华电能源6951309注入辽宁铁岭发电公司51%的股权0094600737中粮屯河10493931以债权在内的资产认购定向发行股票012600792马龙产业8389488将公司作为磷化工发展的主要平台…0394600795国电电力145813793通过资产购并、重组注入优良资产0411600811东方集团272321227注入金融或能源、矿业类优质资产016600835上海机电249716395支持公司进行产业整合0471600855航天长峰11997866两年内置入优质资产和相关业务0075600863内蒙华电74216982支持收购优质资产0105600990四创电子17245831将航管一次雷达技术整体转让到公司03182在资产注入中淘金
  从2005年开始的股权分置改革激发了大股东从掏空上市公司到资产注入的转变。大股东的股份获得了流通权,大股东和流通股股东将同股同权同价,上市公司的业绩表现等将直接影响到股价,进而影响到大股东的利益,这就使大股东更有积极性向上市公司注入优质资产。大股东将大量的场外优质资产注入上市公司后,能够通过资本市场独特的定价机制分享股价上涨带来的溢价收益,将净利润再放大为更可观的市值,实现股权价值最大化。上市公司开始从传统的圈钱工具转变为社会上优质资产的吸纳器。
  同时,资产注入也给个人投资者创造了良好的投资机会。资产注入对上市公司的净资产和每股收益有明显的增厚作用,提升了上市公司的赢利水平和资产回报率,个人投资者也将从上市公司股价的上扬或分红增多中获得收益。
  自2006年以来,股市处于牛市格局,在牛市预期背景下形成这样一种良性循环,即资本运作——资产负债表改变——损益表改变——市值增长——进一步的资本运作,其市场表现也往往优于没有进行该项运作的上市公司。例如,以定向增发形式实现优质资产注入上市公司是2006年A股市场最为主流的资产注入方式。在这一年,共有50家上市公司采用了定向增发的形式。这些定向增发类的公司股票在2006年都出现了大幅上涨,如泛海建设大涨了650%,太钢不锈大涨了385%。
  2007年,新的优质定向增发项目将继续受市场追捧,集团公司整体上市也将成为资产注入题材的新机会。如果能够有预见性地购买这类股票,则能够在未来的定向增发、整体上市过程中享受每股收益增厚带来的回报。
  另外,要在资产注入中淘金,别落下如下的“股价打压操纵”的投资机会。在定向增发过程中,由于发行价格以基准日前20个交易日股价为依据,这可能引发刻意打压股价的另类操纵,以实现上市公司向关联股东输送利益的目的。具体做法是大股东控制的上市公司在定向增发前,以刻意隐藏利润、释放利空信息、联手庄家砸盘等手段打压股价,以便大幅度降低大股东持股成本,达到以低价格向关联股东定向发行股份的目的。对于这类股价遭到打压的股票,在定向增发完成后肯定会出现一定幅度的补涨,从而回到该板块的正常水平。而此时,正是一种佳好的投资机会,别错过。防范资产注入下的投资风险
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今后投资股票关注三大主题(6)
需要特别注意的是,集团其他资产的赢利能力,则决定了资产注入的潜在质量。有些上市公司只是借助资产注入进行炒作,公司质量和业绩并没有得到提升,投资这类股票有很大的风险。另外,如果上市公司本身目前的估值已经太高,资产注入也很难让其股价演绎一飞冲天的神话。
  因此,对于投资者而言,并非所有的资产注入公司都可以获得市场的认可,只有那些能够提高上市公司业绩的资产注入才有投资的价值。绝不应该抱着“有资产注入概念就投资”的心态,而应以资产的质量和业绩改善程度来看待资产注入,才有可能真正找到宝贝。
  特别要防范“定向增发”中的投资风险。因为“定向增发”门槛较低,基本上无须太多条件,甚至就连亏损的公司也可实施定向增发,因而也酝酿了一些风险。要警惕通过对大股东劣质资产的包装,实现大股东资产的“增值”和变现,向大股东输送利益的恶劣行径。这样的定向增发后的每股收益可能不增反降,甚至变成亏损,变成名副其实的“圈钱”。建议投资者从下面的特征判断资产注入:一是看注入资产对业绩的影响程度,如果资产注入后,业绩增长速度远远超过股本扩张速度则值得投资。反之,如果业绩被明显稀释,则需要回避。二是看注入资产的直接赢利能力以及对成本(费用)的影响程度。投资者要学会辨别,谨防风险。
  

股指期货(1)
2007年9月27日至28日,中国证监会在贵阳举办“期货监管干部股指期货交易规则培训班”。在培训班上,中国证监会主席助理姜洋表示,目前股指期货的各项准备工作稳步推进,制度和技术准备已经基本完成。下一步要继续深入开展投资者教育工作,同时检查和督促期货公司等中介机构做好技术、制度和人员等方面的准备工作,确保股指期货的平稳推出。
  从上述的这则新闻可以判定,中国推出股指期货的准备工作基本就绪,股指期货如果不能在2007年末推出,那么2008年上半年必将推出股指期货。毫无疑问的,股指期货的推出必将对股市产生较大的影响。因此,今后投资股票,必须考虑股指期货对股市的影响。
  股指期货如何影响股市
  从总体上来看,股指期货本身并不意味着利多或利空,它不会改变股市自身运行趋势,因为股市运行趋势本质上是由宏观经济环境和股市内部诸多因素决定的,就当前市场而言,宏观经济的持续增长、全流通市场的实现和人民币持续升值奠定了股指长线走牛的基础,股指期货的推出不会改变这一大趋势。
  但由于存在了真正的多空意义双方,一方面,会使未来股指更真实和具指导意义,因为这是多空双方诸因素最后综合的结果,也是多空双方力量较量之后产生的动态平衡。另一方面,股指期货的推出也会使股指的波动性大大加强,一般散户更难以把握。
  很显然,如果以沪深300作为样本指数的话,谁控制的沪深300权重股比例越高,其对股指的话语权越大,因而沪深300特别是超大型权重股将成为大机构的争抢对象,在目前蓝筹股普遍市盈率较低,调整较为充分的情况下,蓝筹股有望稳步走强,并对市场产生向上的推动力。
  作为个人投资者,可以从以下几个方面了解股脂期货对股市的影响。
  对股市结构的影响。股指期货的推出将加大股市的两极分化,资金配置将大量向指标股倾斜,蓝筹股的资金聚集度进一步加大。我国股票市场的一个重要特点是股指由一小部分的大盘蓝筹股拉动,因此,常常出现大多数股票下跌而股指上涨的现象(自从2007年下半年开始,这种现象较为显著)。股指期货推出以后,机构投资者的避险和套利操作将使其对现货市场上的指标股需求大量增加,推动指标股的价格上涨。指标股价格的上涨又会吸引大量散户跟进,进一步推动股价的上涨。而非指标股活跃程度会日渐萎缩,小盘股的流动性将会逐渐丧失,慢慢地被边缘化。Damodarn等(1990)对S&P500指数样本股所作的实证表明,开展股票指数期货交易后的5年间,指数样本股的市值提高幅度为非样本股的2倍以上。因此,本次股指期货的推出将使市场经历一场优胜劣汰的结构调整,大盘蓝筹股进一步得到优化,而小盘股则会相对被削弱。
  对股价波动率的影响。股指期货在短期有“助涨助跌”的作用,长期可以稳定股价,使股市估值趋于合理。
  在短期内,股指期货会在“牛市助涨,熊市助跌”。股指期货具有高杠杆低成本的特点,牛市中,投资者买入股指期货,套利者将卖出期货,买入股票,因而,推动股指加速上涨;而在熊市中,投资者看空后市,将大量卖出股指期货,套利者将买入股指期货,卖出现货,因而,推动现货指数加速下跌。但是,股指期货的推出只能说放大了股市的涨跌,并不决定涨跌。
  

股指期货(2)
长期来看,股指期货的推出使投资主体投资策略多元化,现货市场信息传导机制加强,程序化交易、套利交易等交易方式的存在使价格不可能偏离基本价值太远,如果股指价格高估或者低估,立即会有套利者做出反应,将其价格拉回到合理的水平,因此,股市的定价效率将得到提升,股市中的泡沫成分将降低,使现货市场在长期倾向于波动减小。
  因此,股指期货的推出将促进股市更为完善和成熟,投资者更趋理性,减少股价不正常的暴涨暴跌现象,从长期来看能起到稳定股市的作用。
  对股价的影响。对于投资者来说,关注的焦点集中在股指期货的推出将如何影响股价,影响的程度有多大。影响我国A股市场走势的关键因素是中国的宏观经济形势。例如,经济增长率、利率、汇率以及政策因素、行业前景、企业赢利水平等经济基本面因素。股指期货是投资者对于股市价格的预期,它本身并不能改变经济的基本面。因此,长期来看,股指期货的推出不会从根本上改变股市的价格走势。
  股指期货推出后,成分股将不仅仅是作为组合基本配置品种而被买入,还将作为避险工具被长期战略性的持有。因而,市场增加对该类股票需求。同时,股指期货的推出扩大了股市的资金总量,股市的交易量和流动性也得到了提高。根据重力原理流动性的加大,资金的支持将使得股价的上升有了强有力的支撑,市场做空的力量将严重缺乏,因此,在短期和中期来看,股价尤其是成分股的价格上涨趋势更为明显。股指期货推出前后股市的走向
  股指期货推出前后股票市场到底会如何演变?这可以借鉴国外的股市历史来推测。
  1982年4月,美国股指期货的推出虽然在短期内造成指数的下跌,但并没有对当时美国股市的长期上涨趋势产生影响,股市仍然依托于美国经济的发展,长期呈现出稳步上扬走势。1986年9月3日,日本推出日经225指数期货后,一个多月内指数跌幅高达1538%,但从1984年到1989年的月收盘价走势来看,股指期货推出造成的指数下跌在这6年日本股市长期趋势中幅度甚微。1996年5月3日,韩国KOSPI200指数期货在指数长期下跌的趋势中推出,股指期货的推出让KOSPI200指数在期货上市前上涨175%,并于4月29日达到了1107的高点。但股指期货上市后,指数又恢复下跌趋势。香港的恒生指数期货于1986年5月6日上市。当时恒生指数处于长期上涨阶段。在股指期货推出之前的4月25日,恒生指数突破新高,期货上市时,恒生指数创下了18656点的历史性高点,接下来就开始了两个月的回调。在这之后,恒生指数又恢复了上涨趋势。
  根据以上4个国家和地区的经验可以看出,大部分股价指数在股指期货上市之前上涨,在股指期货上市之后下跌,但指数的长期趋势并没有因为股指期货上市而改变。大多数历史经验表明,股指期货上市前后,对股票市场的波动率有影响:处于牛市阶段时,股指期货推出后波动率有较大可能升高,处于熊市阶段时,股指期货推出后波动率有较大可能降低。
  如果参照国外市场的历史经验,我们似乎会得出中国股票市场会在股指期货推出前大涨在推出后大跌的结论。但值得注意的是,我们所处的外在制度环境完全不同于他国。第一,中国的政治环境将成为维持股市又好又快增长的重要条件。第二,中国独有的股权分置改革基本完成,实现全流通之后,大股东与股民利益逐渐走向统一,这是其他国家不可能有的制度变迁。第三,我们处在人民币升值的特殊时期,资产价格重估是必然,除了日本在广场协议之后具有类似情景,其他的国家没有经历过这个阶段。第四,中国经济处在前所未有的高速发展阶段,而且是同时迈进前工业化、工业化和后工业化进程的阶段,这在世界上几乎也是独一无二的。第五,随着工行、中行、人寿、平安等大盘股票的上市,特别是未来中石油、中海油、建行、交行的上市,中国股票市场的规模、容量和质量已经大大改变,大盘点位的高低已经不能用历史经验来思考。因此,中国股指期货对现货市场的影响不可能完全重复其他国家和地区的历史,必然走出一条符合自己国情的新道路。
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股指期货(3)
因此,有许多专家分析认为,股指期货推出之前,中国A股现货市场会持续震荡上扬的趋势,沪深300成分股的上涨幅度会逐步大于非成分股涨幅,但可能不会出现去年11月至今年1月的大盘蓝筹股疯狂带动大盘暴涨的局面。这是因为大多数机构投资者会因为对未来有套期保值、套利交易预期而持有权重股,而不会如那段时间一样期望通过操纵两个市场获利。股指期货推出以后,沪深300成分股的波幅可能会大于非成分股的波幅,股指上下波动的幅度可能会加大,但不会出现大幅下跌,也不会形成明显的中期顶部。宏观经济政策以及其他基本面走势依然会是决定股票市场走势的最重要因素。股指期货推出环境下的投资策略
  股指期货的推出将扩大股市的资金规模、加大其流动性和交易量,有力地推动成分股尤其是大盘蓝筹股的市值,优化股市结构。因此,从长期来看,将促进股市的健康和繁荣发展,总体来说对投资者是一个利好消息。但是,投资者也应该警惕股指期货推出初期期指市场和股票市场在磨合过程中,出现短期的市场混乱,导致股市不确定性增加,引起股市价格暴涨暴跌的现象。
  目前,上证指数、深圳成分指数均保持震荡上行的态势,但是在大趋势向上的同时,即将推出的股指期货会迅速推动股市的结构调整,由于股指期货的避险和套期保值等功能,指数成分股的需求将大大增加,使成分股相对于非成分股获得更多的机会,机构投资者会更多地投资于这些股票,资金大量的向成分股聚集。所以,投资者要有敏锐的市场洞察力,看清形势,切勿盲目投资和撤资,将投资组合按照市场结构的变化进行战略性的调整。
  因此,成分股,特别是指数样本股中权重股,其股价有继续上涨的势头,而非成分股则有资金被抽离的危险,股价的下降压力较大。目前,投资者可以更多地关注股指期货标的成分股尤其是大盘蓝筹股,适当增多投资该类股票,对于非成分股的
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