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金融业反思与复兴-第1部分
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前言
在1997年的东南亚金融危机爆发10周年之际，在国际金融中心的核心地带——美国，爆发了次贷危机，这令许多人始料未及。
金融危机愈演愈烈，关于危机的根源大家见仁见智。我们认为，次贷危机的直接原因是利率快速提高而导致的房价下跌，但金融危机的根源则是全球信用软约束与国际货币体系的固有缺陷。国际储备货币（以美元为主）的超额发行、极度宽松的货币政策以及金融管制的放松，导致全球范围的流动性过剩，大量资本流入美国，不仅为美国财政赤字和贸易赤字提供融资，而且还压低了资金成本、助长了投机，造成虚拟资本严重背离实体经济基本面，市场无法结清。此外，金融监管缺位、国际信用评级不公正也都难辞其咎。
在信心缺失、流动性匮乏的影响下，次贷危机从局部金融市场向整个金融市场蔓延。自2007年8月爆发危机以来，国际金融机构几乎都遭受了较大损失，国际金融市场动荡不安。特别是2008年9月，美国四大投资银行（不算年初被贱卖的贝尔斯登）全军覆没引发华尔街金融海啸，次贷危机全面升级为信用危机。据标准普尔公司统计，2008年全球股市市值蒸发17万亿美元，其中美股市值蒸发73万亿美元。次贷危机还通过国际贸易和资本流动等途径冲击着实体经济，造成美国、日本、欧元区经济步入衰退，新兴市场国家经济出现大幅度下滑。据国际货币基金组织2008年11月份预测，2009年世界经济增长率仅为14％，其中发达经济体经济收缩11％（美国、日本、欧元区经济增长率分别为…15％、…09％、…12％），新兴市场与发展中经济体经济增长率为41％。金融危机还可能造成社会危机，使许多人失去工作、失去家园。2008年，美国有400万人失去住房，260万人失去工作，其中，2008年12月份美国失业率高达72％，是1993年以来的最高水平。
针对不断恶化的金融危机，各国都采取了应对措施，从传统的注入流动性、降低基准利率、减税，到非常规的改变股票市场交易规则、政府接管金融机构。更重要的是，国际社会首次联手应对危机，主要工业国家联手注资、同时降息，甚至与主要发展中国家一起首次举行二十国集团领导人峰会。毋庸置疑，上述措施在短期内对缓解危机发挥了作用。然而，引发危机的创新金融产品的复杂性、美国救助措施的滞后性以及国际货币基金组织的无所作为，导致危机救助的最佳时机被一再错失。“救市如救火”，但美国政府对接管房利美和房地美的决策却花去近两个月的时间，而此间因信心丧失、投资者抛售股票，两公司股价已跌得所剩无几，导致所有持有“两房”股票的公司资产迅速恶化，这直接引爆了2008年9月份的华尔街金融海啸。面对美国第四大投行雷曼兄弟公司的困境，美国政府置若罔闻，任其倒闭，这是引起全球信任危机、信用枯竭的重要因素。
次贷危机的影响是系统性、全方位的。危机造成了全球性信贷紧缩、美元汇率跌宕起伏、国际大宗商品价格大幅波动。短短几个月，国际油价经历“过山车”，从最高点每桶147美元跌入30多美元，世界经济也由2008年上半年的通货膨胀担忧转变为如今的通货紧缩担忧。金融周期与经济周期形成共振，对中小经济体（如冰岛、韩国）造成巨大冲击。
次贷危机对中国经济影响之大也是出乎意料的。早先出现的“脱钩论”以世界经济多元化为前提，认为包括中国在内的新兴市场国家经济能够躲过此次危机之劫，继续保持快速增长，并将引领世界经济运行在稳定增长的轨道上。然而，从根本上看，世界经济尚未实现多元化，美国、欧盟、日本仍处于三足鼎立状态，这三个区域的经济收缩必然会影响全球有效需求。毫无疑问，在发达国家减少消费需求的情况下，以出口导向为经济增长方式的新兴市场经济体无异于遭受了“灭顶之灾”——出口减少、外贸企业倒闭、经济下滑、工人失业，当前我国正在经历着这一切。针对这一情况，我国政府调整了宏观经济政策，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并出台了包括4万亿投资在内的一系列经济刺激方案，旨在通过大力兴建国内基础设施，特别是与民生工程相关的基础设施，刺激国内投资需求和消费需求，在确保经济较快平稳增长的基础上，促进经济增长模式的转变。
客观地说，尽管危机对我国造成较大影响，但从全球范围看，中国仍然是经济发展最快的地方，中国有巨额外汇储备，有广大的国内市场，有大量、多层次的人才，中国有理由、有信心克服危机的影响，实现经济较快平稳增长。
金融危机带来的不仅仅是挑战，更多的是发展机遇。危机期间，国际社会迫切需要中国提供救助，这为中国树立负责任的大国形象提供了良好的机会。同时，在危机救助过程中，中国金融资本可打破过去美欧等地区的投资保护主义的枷锁，按商业性原则在全球范围内进行投资，实现长期经济利益最大化。此外，危机带来的思考是多方面的，中国经济发展模式、中国金融业的发展和人民币国际化、中国如何参与国际经济事务等问题再一次成为焦点，迫切需要我们认真思考、积极部署。短期看，我们应充分挖掘国内有效需求，深化税制改革，增加居民可支配收入，继续完善社会保障体系，为富民强国奠定基础。长期来看，中国最终要发展成为世界经济强国、参与国际规则制定、与“狼”共舞，因此当前应促进金融创新、大力发展金融，并通过金融渠道来配置国内、国际资源。同时，我国的金融机构应积极参与国际财经合作，努力谋取我们的话语权，为实现国家利益最大化做充足的准备。若如此，中华民族的伟大复兴并不遥远。
金融危机仍在蔓延，未来发展趋势值得继续关注。因水平有限、时间匆促，文中不当之处，敬请批评指正。本书在写作过程中得到许多专家的指导，在此一并感谢。
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中央银行的救助措施
注入流动性
直接向金融市场注入流动性资金是次贷危机爆发后各中央银行首先采取的措施。2007年8月9日早晨，欧洲中央银行率先向金融市场注资1300亿美元，第二天又追加注入流动性资金836亿美元。美联储紧随其后，9日注资240亿美元后，又于10日一天三次向银行体系注资380亿美元。自欧洲央行注资后的48小时内，世界各地央行累计注资超过3262亿美元。2007年8月20日—22日，日本央行向银行系统注资1万亿日元，美联储向金融系统注资375亿美元，欧洲央行追加400亿欧元再融资。8月23日，英国央行向商业银行贷出314亿英镑，美联储又一次向金融系统注资70亿美元。各国央行大量注入流动性有效缓解了金融体系流动性匮乏的现象，然而随着房地产价格的不断下跌，次贷危机继续蔓延。
2008年3月，贝尔斯登深陷困境导致国际金融市场流动性再度紧张。鉴于此，3月13日，美联储以短期贷款拍卖方式注入2000亿美元资金，英国央行继续提供近100亿美元的3个月期贷款，欧洲央行以及瑞士央行和加拿大央行等也都跟进，分别注资数十亿乃至逾百亿美元。
2008年9月15日，因雷曼兄弟破产以及美林证券被收购，次贷危机升级成金融海啸，次贷危机转变为信用危机，国际货币市场信用枯竭。为了防止国际金融形势继续恶化，欧洲、美国、日本等主要国家央行联手向金融系统注入大量资金。9月15日，欧洲央行和英国央行分别向金融系统注资430亿美元和90亿美元。16日，欧洲央行、英国和瑞士央行共向金融系统注入了超过1300亿美元的资金。同日，日本央行、美联储分别向金融市场注资240亿美元和700亿美元，俄罗斯财政部和央行向金融市场注资4750亿卢布（1美元约合255卢布）。10月8日，英格兰银行宣布将提供2000亿英镑的短期贷款，为银行提供流动资金。
在注入流动性对象的选择上，作为中央银行，美联储多次突破最后贷款人救助范围，2008年3月中旬将救助对象先由商业银行扩展到投资银行（贝尔斯登），8月份进一步延伸至政府支持机构（房利美和房地美），10月份又拓展到其监管职责范围之外的保险机构（美国国际集团），最后干脆干预商业票据市场直接向企业提供流动性。
降低利率
降低利率是次贷危机救助的又一重要方式。降息既可向市场增加流动性，又可刺激有效需求以促进经济增长，各主要国家和地区都采取了幅度不同的降息措施。次贷危机爆发后，2007年9月18日，美联储首次降息50个基点，此后8个月内又连续6次降息，将联邦基金利率降至2％。英格兰银行分别于2007年12月、2008年2月和4月减息25个基点，至5％；欧洲央行停止升息过程，维持4％基准利率不变。
在2008年9月份次贷危机转变为金融海啸之后，为稳定市场信心，10月8 日，美联储与欧洲央行、英格兰银行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行发布联合声明，宣布共同降息50个基点。澳大利亚央行10月7日降息100个基点。11月6日，英格兰银行将基准利率一次下调了150个基点至3％；欧洲央行将再融资操作利率下调50个基点至325％。与此同时，许多新兴市场国家也纷纷选择降息应对危机。
随着全球经济衰退状况不断加深，2008年12月4日，印尼、英国、欧元区、瑞典以及新西兰五家央行先后出台降息措施拯救经济。印尼中央银行在通胀压力尚未消除的情况下出人意料地将其基准利率下调了025％，2008年以来首次降息。同日，英国央行英格兰银行将其基准利率下调100基点至2％，这是该国利率自1951年以来的最低水平。由于11月份英国服务业、制造业和建筑业以历史上最快的速度收缩，英国财长达林认为“当前面临的最大挑战就是经济活动中信贷如何能够正常运作”。他于11月25日甚至谈及了将利率降至零的可能性。瑞典中央银行更是破天荒地将利率大降175个基点至2％，创下该行自1992年以来利率的最大降幅。一向盯住通货膨胀目标的欧洲央行也出乎意料将其基准贷款利率下调75个基点至25％。即便如此，仍然有经济学家认为降息时机太晚。为缓解国内经济压力，新西兰央行将基准利率史无前例地下调了150个基点。此次减息使得新西兰央行的官方现金利率降至5％。这次的减息幅度是新西兰央行自1999年3月采用官方现金利率以来进行的最大幅度的利率调整。
2008年12月22日纽约股市开盘前一小时，美联储戏剧性地大幅降息至少75个基点，使得联邦基金利率处于0～05％的历史低位。这也预示着美联储货币政策操作空间荡然无存。
2009年1月8日，英国央行货币政策委员会将基准利率由20％下调至15％，创下自英国央行1694年成立以来的最低利率水平。这是英国央行四个月来第四次减息，旨在提振英国日益黯淡的经济前景。
危机尚在扩散和蔓延，预计降息行为还将继续。但随着基准利率的不断降低，降息的空间逐渐减少，利率作为危机救助手段的作用也越来越小。
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财政部门的救助措施
次贷危机爆发后，美国政府，特别是美国财政部采取了减税、国有化等各种措施恢复市场信心，刺激经济增长。2007年12月6日，布什总统宣布冻结此前两年来发放的浮动利率抵押贷款利率，期限为5年。2008年2月，美政府宣布实施1500亿美元的大规模财政刺激计划，对受次贷危机影响的家庭提供直接帮助。2008年9月，美财政部支持援助并最终接管房利美和房地美。同月，美财政部支持援助美国国际集团，并在9月19日宣布：布什总统批准财政部可动用“汇率稳定基金”中最高可达500 亿美元的资金，为货币市场共同基金提供担保。2009年，只要符合条件的公开发行的货币市场共同基金，都可支付费用参与这项计划。同日，美国财政部宣布推出7000亿美元的金融援助计划，最终在10月3日获国会通过，并经布什总统签署生效。11月12日，美国财长保尔森表示，7000亿美元金融救援计划的另外一半将用来缓解消费者信贷压力，放弃收购金融机构不良资产的方案，大约4100亿美元将用于向金融企业注资，缓解车贷、助学贷款、信用卡信贷的压力，以及避免住房抵押贷款抵押品赎回权丧失率进一步攀升。
随着危机不断蔓延和扩散，其他国家也相继出台了减税方案与政策，以期由此带动经济复苏。2008年9月2日，英国财政大臣达林宣布，将购房交易印花税的起征点由125万英镑上调至175万英镑，有效期一年。同日，英国政府公布了一项总额约10亿英镑（约18亿美元）的楼市援助计划，以帮助房地产市场摆脱18年来最严重的衰退。10月8日，英国政府公布了一项500亿英镑拯救银行的救市计划。该计划首先向英国八大银行和建房互助会提供额外资本，以此换取他们的优先股。日本拟定8万亿日元的刺激经济方案，韩国政府也于2008年9月1日公布了一揽子税制改革方案。10月9日，西班牙政府宣布，将成立一个300亿欧元的救市基金，购买金融机构的资产，必要时，基金上限可以增加至500亿欧元。10月28日，欧盟正式批准了德国5000亿欧元的银行救助计划，该计划的批准意味着德国州立银行改革与重组将拉开序幕。
2008年12月4日，法国总统萨科齐公布了一项总额为260亿欧元（占法国GDP的13％）的经济刺激方案，以促进消费支出、企业投资及法国汽车行业发展。预计该方案将有助于提高法国2009年GDP增长率06个百分点，但同时将使2009年法国公共债务增加200亿欧元，并使法国预算赤字在GDP中所占比例由此前官方预期的31％升至39％。根据此项方案，法国政府将更快地向与公共企业、机构以及签订合同的公司进行支付，并将向房地产行业提供18亿欧元的救助资金。此外，法国政府还决定向法国家庭提供2亿欧元资金，帮助其对汽车进行更新换代，进而提振法国汽车制造业。
其他救助措施
由于次贷危机相对复杂并与石油危机、粮食危机等次生危机交织在一起，通常的财政政策和货币政策显得势单力薄，不得不因地制宜、采取各种特殊的救助措施。
最为突出的措施是协助金融机构并购以及国有化。欧美国家在危机肆虐金融机构、致使某一金融机构的商业信用难以发挥作用时，不得不通过并购或者国有化的方式，以多家商业信用甚至以国家信用来增加某一金融机构的商业信用。在危机的救助过程中，美联储积极撮合金融机构的转型、兼并与重组。2008年3月14日，美联储紧急批准了摩根大通与贝尔斯登的特殊交易，纽约联邦储备银行通过摩根大通向贝尔斯登提供期限为28天的等额融资，以缓解贝尔斯登公司的资金流动性短缺危机。这也是自1929年美国经济大萧条以来，美联储第一次向非商业银行提供应急资金。2008年9月21日，美联储批准高盛、摩根士丹利成为银行控股公司，并向高盛、摩根士丹利和美林的经纪自营子公司提供贷款，接受适用于贴现窗的所有抵押品。高盛将旗下部分资产转入高盛银行美国分行，高盛立即成为美国第四大银行控股公司，转由美联储监管。
在危机不断恶化的情况下，商业信用出现了信任危机，不得不由国家信用来替代。英国自2007年将北岩银行国有化后，又宣布将布拉德福德…宾利银行部分业务国有化。2008年9月28日，比利时、荷兰和卢森堡三方政府也同意联手向富通集团（Fortis）注资，将后者部分国有化，其中荷兰政府出资168亿欧元收购富通在荷兰的全部业务。2008年9月29日，比利时、法国、卢森堡三国政府联合向Dexia注资64亿欧元。截至2008年10月9日，冰岛政府已接管了国内前三大银行的股份，并分别将其国有化。10月21日，阿根廷政府宣布国有化10家私营养老基金。11月10日，拉脱维亚政府宣布接管该国第二大商业银行帕雷克斯银行。瑞典政府宣布接管已有200多年历史的老字号金融企业——瑞典卡内基投资银行。
各国政府还通过提高存款保险上限和提供存款担保来稳定金融市场信心。2008年10月3日，美国国会批准将国内存款保险上限从10万美元提高到25万美元，此后又宣布提供无上限的存款担保。随着危机的深化，欧洲各国也相继推出单边存款保险举措。爱尔兰、希腊、德国相继宣布为本国银行个人存款提供无上限担保；英国将存款担保上限从35万提高到5万英镑；瑞典计划将个人银行存款保险上限从25万提高至50万瑞典克朗；丹麦政府拟与各商业银行商定成立300亿～400亿丹麦克朗的存款风险担保基金。此外，俄罗斯、印尼、菲律宾等国相继提高存款保险上限；冰岛、澳大利亚、新西兰、中国香港、中国澳门、美国、新加坡、马来西亚等国家和地区先后宣布无上限担保；海湾国家沙特*和科威特也先后宣布提供存款担保，存款担保金额上限及覆盖范围有不断扩大的趋势。
为了防止市场大幅下跌带来的恐慌，有关国家还禁止股市卖空，修改相关交易制度以避免股市大幅度下跌。2008年9月，美证券交易委员会宣布暂时禁止卖空799只金融类股票以避免这些股票受到恐慌性卖盘的冲击。随后又延长了该卖空禁令的时限。英国、爱尔兰、澳大利亚和俄罗斯也发布了类似的卖空禁令。10月9日俄罗斯也宣布对国内股市交易制度做出修改：如果当日股票下跌超过5％，则停止交易1小时；如果当日股票下跌超过10％，则全天停止交易。
国际经济政策协调的必要性
国际经济政策协调的原因
自凯恩斯的宏观经济理论诞生以来，政府越来越重视通过“看得见的手”，制定并实施相应的宏观经济政策以对市场失灵现象进行干预。在给定国际政策环境下，每个国家都希望选择于己最佳的政策措施以实现本国的经济目标。但由于在经济全球化和市场一体化的背景下，各国经济相互依存、彼此交织，呈现出“你中有我、我中有你”。一个给定的外国政策，决定了本国的最佳政策，当外国政策改变时，本国政策效果也相应改变。任何一国，特别是主要经济体国家的宏观经济政策，都会产生溢出效应，对别国的经济政策产生直接影响。因此，一国在制定经济政策以及实施经济行为时，不得不考虑他国的反应以及可能会采取的措施，并对此做出反应，然后选择相对较优的决策。
对于非协调的两国，均在给定对方政策的选择下，独立地、不受影响地选择自己最佳的政策，因为两国政策的互相影响，比如为了引进外商直接投资，所以如果两国同时降低税率，那么两国减税的效果就会互相抵消，导致其财政政策效果大打折扣。另一种情况是，如果一国率先采取某种政策，而另一国随之采取同一政策；那么先行者最初可以借助这一政策实现目标，但是随着另一国也独自采取相同政策，两个国家政策就互相抵消，最终都难以实现原来的政策目标。为此，两国可以就具体的政策方案进行协调，避免出现因不合作而导致政策效果弱化的现象。
由博弈论可知，与非合作博弈相比，合作博弈所实现的协调均衡更有利于改善政策组合、降低各自政策调整的成本，从而确保博弈双方福利水平得到更大的提高，实现帕累托最优。在信息公开透明的情况下，两国协调会相对容易，也可有效避免因信息不对称而出现的以邻为壑的报复行为。毋庸置疑，协调本身也存在博弈，协调结果究竟对哪一方更有利，取决于参与协调的双方谈判力量的对比关系。
国际经济政策协调外延与实践
依据政策协调的程度，国际政策协调可由低到高分为6个层次。
一是信息交换，即各国政府相互交流本国为实现经济内外均衡而采取的宏观调控的政策目标范围、政策目标的侧重点、政策工具种类、政策搭配原则等信息，但仍在独立、分散的基础上进行本国的决策。
二是危机管理，即针对世界经济中突发的、后果特别严重的事件，各国进行共同的政策协调以缓解、渡过危机。
三是避免共享目标变量的冲突。
四是合作确定中介目标。两国国内一些变量的变动会通过国家间的经济联系而形成一国对另一国的溢出效应，因此各国有必要对这些中介目标进行合作协调。
五是部分协调，即不同国家就国内经济的某一部分目标或工具进行的协调。
六是全面协调，即将不同国家的所有政策目标、工具都纳入协调范围，从而最大限度地获取政策协调的收益。从实践看，目前存在的各种全球性与区域性的多边论坛，以及国际多边机构，都是国际政策协调的平台和场所，但其所能发挥的协调效力却各不相同，往往存在这样的悖论——参与的国家愈多，愈能体现代表性，但却愈难实现协调。比如联合国是世界各国的代表，但通常是众口难调，议而不决，难以形成有执行力的决策。相对而言，代表富人俱乐部的七国集团的协调能力和执行力却相对较高。这一方面归功于七国集团在世界经济和金融市场的领导地位；另一方面也源于其经济和社会背景较为相似，容易达成一致。
迄今为止，国际政策协调最成功的范例莫过于欧元的诞生。欧元区成员国放弃各自货币主权，在统一货币政策下进行经济政策管理，欧元的诞生本身就是政策协调的结果。欧元在国际储备货币中的作用在很大程度上也取决于欧元区政策协调的成效以及由此产生的经济效果。为了建立欧元区，各国都按照《马斯特里赫特条约》的规定，来控制财政赤字和累积债务。首先，财政赤字不得超过年度GDP的3％，如有超过则应保证该比例持续地、令人满意地向参考值靠拢，或者赤字比例的突破只是暂时的、偶然的。同时，累积债务不得超过年度GDP的60％，除非超过的债务正以令人满意的速度减少，向参考值靠拢。在加入欧元区之后，《稳定与发展公约》成为限制欧元区成员国过度放纵财政政策的又一个法规。该公约要求欧元区成员国继续执行严厉的经济政策，以保证财政平衡，并制定财政赤字扩大时所采取的具体措施，否则将面临制裁。具体而言，在1999年以后，凡放松财政控制，财政赤字再次超过年度GDP总额3％的国家，如不能按期纠正，则应向欧洲中央银行交纳一定数量的无息储备金，如果在一定期限以后，该成员国仍不能重新达到3％的标准，这笔储备金将被作为罚款予以没收；罚款比例最低为该国GDP的02％，且财政赤字每超过3％标准一个百分点，罚金比例将增加GDP的01％。也正是上述政策协调的结果，用以不断夯实欧元的国际地位。
危机救助更需要国际经济政策协调
本次危机主要表现为市场信心匮乏、货币市场紊乱、信贷枯竭，并通过资本流动和国际贸易等渠道，危机已经从局部蔓延到全球、从虚拟经济扩散到实体经济并对国际货币体系和国际金融体系构成较大冲击，转化成为全球性问题。全球性问题需要全球性的解决方案，任何单边行动都难以奏效，以邻为壑的政策则会进一步恶化危机。为此，国际社会必须加强国际经济政策协调，采取集体行动，形成政策合力，尽快平息金融危机，确保世界经济复苏。
西方国家的联合行动（1）
西方六国联合降息应对危机
2008年9月中下旬至10月上旬，国际金融市场发生了一系列惊心动魄的事件：华尔街爆发了金融海啸，美国声名显赫的五大投行全部覆没，美国国际集团被接管。金融危机同样肆虐着大西洋彼岸，欧洲金融机构也相继遭受洗盘。鉴于金融危机恶化增加了经济的下行风险，需要采取联合降息来缓解全球金融局势。西方主要经济体央行对金融危机进行了持续和密切的磋商，并决定采取联合行动以应对危机。2008年10月7日，美国联邦储备委员会、欧洲央行、英国英格兰银行以及加拿大、瑞士和瑞典等国的央行均宣布将基准利率降低个百分点。美联储宣布将联邦基金利率降低05个百分点，至。欧洲央行宣布将基准利率从*％降至。英国英格兰银行宣布将基准利率降至。加拿大央行宣布将利率降至。瑞士和瑞典央行分别宣布将基准利率降至和*％。
美联储在声明中说，经济活动弱化和通货膨胀压力下降是美联储此次紧急降息行动的依据。近几个月来，经济增长步伐显著减缓，金融市场动荡加剧可能进一步抑制消费开支，家庭和企业获得信贷的能力进一步下降。在通胀方面，美联储认为能源和其他商品价格下降和经济增长步伐放慢减少了通胀上升的风险。
西方六国联合降息不仅降低了国际金融市场的资金成本，更重要的是向国际社会发出了强烈的信号——主要经济体采取联合行动共同应对金融危机的信心和决心。
西方十国签署货币互换协议注入流动性
对症下药直接向市场注入流动性是本次危机救助的重要手段，而货币互换协议是政府增信的重要工具，有利于增强市场信心，维护外汇市场的稳定。随着危机的蔓延，各国央行加强了政策协调，签署货币掉期协议，向市场注入流动性。美联储、欧洲央行以及英国、日本、加拿大、澳大利亚、瑞典、丹麦和挪威央行进行合作，多次签署了不同期限、不同金额的货币互换协议，共同向市场提供流动性。2008年9月29日，10家发达国家央行再增加3300亿美元的临时互惠货币互换规模，至6200亿美元。10月13日，美联储、欧洲央行、英格兰银行、瑞士国家银行和日本银行联合采取措施，向市场注入美元流动性。并且，美联储和英格兰银行、欧洲央行、瑞士国家银行之间的货币互换规模可以无限增大，以适应美元资金的需求。
此外，各国央行在向市场注入流动性的同时，还开发出一系列货币政策工具。美联储创设新的流动性管理手段，包括短期标售工具、短期证券借贷工具、一级交易商借款机制等，向市场注入流动性，并逐步延长和增加上述工具的期限和额度，放宽抵押品的条件。
七国集团利用一切手段维持金融稳定
2008年10月10日，针对濒临枯竭的信贷市场，由美国、德国�
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